>> 東吳證券-宏觀點評：5月非農(nóng)，美聯(lián)儲定力的“底氣”？-240607
| 上傳日期： |
2024/6/8 |
大?。?/td>
| 508KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
邵翔 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
5月非農(nóng)鞏固美聯(lián)儲在降息接力賽中“最后一名”的位置。今年年初以來，G7里目前只剩下美、日、英三家沒降息。強勁的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)與5月公布的就業(yè)方面的其他讀數(shù)并不同步，這次數(shù)據(jù)有點“怪”：一是，ADP新增就業(yè)人數(shù)創(chuàng)三個月最低水平，且低于預(yù)期；二是，消費者支出的疲軟；三是，與就業(yè)報告相同的調(diào)查窗口期內(nèi)的失業(yè)金人數(shù)幾乎沒有變化。除此之外，勞動供給在變多，需求在下降，但工資卻“逆勢”上漲。這直接打得市場一個“措手不及”，數(shù)據(jù)公布后，10年期美債攀升13bp至4.4%，美股（標(biāo)普500）期貨急挫0.6%。
那么5月美國就業(yè)表現(xiàn)情況到底如何，具體來看：
首先，美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)全面超預(yù)期：新增就業(yè)人數(shù)27.2萬人，數(shù)增幅度高于彭博調(diào)查的77項預(yù)期中的每一項。高于預(yù)期的18萬人，同時較前值17.5萬人（下修為16.5萬人）大幅反彈。
其次，從結(jié)構(gòu)上看，5月新增非農(nóng)主要來源于服務(wù)業(yè)和政府部門。5月服務(wù)業(yè)、政府部門新增就業(yè)分別大幅回升4.6萬人、3.6萬人至20.4萬人、4.3萬人，成為本月新增非農(nóng)大超預(yù)期的主要來源。服務(wù)業(yè)的韌性大大降低了市場對美國降息的押注。
服務(wù)業(yè)新增非農(nóng)就業(yè)主要受休閑和酒店業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)活動以及金融活動推動。5月休閑和酒店業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)活動、金融活動新增就業(yè)人數(shù)分別較4月上升3.0、3.4、1.2萬人至4.2、3.3、1.0萬人，成為服務(wù)業(yè)新增服務(wù)大幅增加的主要推動力，尤其是專業(yè)和商業(yè)服務(wù)新增就業(yè)創(chuàng)下了年初以來的最大增幅，顯示美國勞動力市場的韌性不減。
而除此之外，其他行業(yè)，如教育和保健服務(wù)（8.6萬人）、零售業(yè)（1.3萬人）、運輸倉儲業(yè)（1.1萬人）等新增就業(yè)則有所回落。
美國5月份非農(nóng)就業(yè)報告勾勒出一幅復(fù)雜的勞動力市場圖景：就業(yè)人數(shù)上升，但失業(yè)率卻也上漲。這背后的原因是，家庭調(diào)查的失業(yè)率和企業(yè)調(diào)查的就業(yè)往往因為兼職、移民等等原因產(chǎn)生背離。不過薪資增速信號反映出供求關(guān)系不會騙人，那么具體來看：
不僅就業(yè)增長再次出現(xiàn)爆炸式增長，工資增長也意外上揚。工資水平是美聯(lián)儲密切關(guān)注并視為是否會增加通脹壓力的信號。具體來看，5月美國工資增速同環(huán)比均回升，平均時薪同比增速為4.1%，高于預(yù)期和前值的3.9%，環(huán)比增速從上月的0.2%反彈至0.4%，預(yù)期為0.3%。工資增速的反彈增加美國通脹的壓力，給美聯(lián)儲年內(nèi)降息再添“絆腳石”。
不同種族之間的失業(yè)率存在明顯差異。雖然白人的失業(yè)率在5月份保持在3.5%不變，但黑人的失業(yè)率卻從5.6%躍升至6.1%。西班牙裔和亞裔的失業(yè)率也有所上升，分別為5%和3.1%。盡管這一直是一個不穩(wěn)定的指標(biāo)，但少數(shù)族裔作為就業(yè)市場的“溫度計”，失業(yè)率的上升實則預(yù)示著就業(yè)在一定程度上有所降溫。
就業(yè)大幅升溫下，美聯(lián)儲保持更足的定力。大超預(yù)期的就業(yè)再次壓低了美聯(lián)儲降息的概率。鑒于當(dāng)前薪資增速的回升，通脹回落的速度將更加緩慢。對于美聯(lián)儲來說，相較于就業(yè)，美聯(lián)儲可能更加關(guān)注的是通脹。如果5月通脹數(shù)據(jù)再次保持超高韌性，年內(nèi)降息一次甚至不降息的概率則提高。除此之外，鑒于數(shù)據(jù)的強勁及粘性，美聯(lián)儲需要>3個月的窗口期來觀測，這意味著政策的定力將強于前期。
風(fēng)險提示：全球通脹超預(yù)期上行，美國經(jīng)濟提前進入顯著衰退，巴以沖突局勢失控，美國銀行危機再起金融風(fēng)險暴露。
|
|
