>> 東方證券-5月進(jìn)出口點(diǎn)評：或是年內(nèi)最后一次基數(shù)提振出口同比讀數(shù)-240608
| 上傳日期： |
2024/6/8 |
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| 267KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,孫國翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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研究結(jié)論
2024年6月7日海關(guān)總署公布進(jìn)出口數(shù)據(jù)，1-5月出口同比增長2.7%（按美元計(jì)，前值1.5%，后同），進(jìn)口為2.9%（3.2%）。
地產(chǎn)后周期產(chǎn)品延續(xù)亮眼表現(xiàn)。其中鞋靴、箱包、服裝累計(jì)同比分別為-5.4%、1.6%、0.2%（-3.7%、1.6%、0%）；部分地產(chǎn)后周期累計(jì)同比增幅擴(kuò)大，家具、燈具、家用電器分別為16.6%、4.6%、14%（16.5%、5.5%、12.6%）。
機(jī)電整體好轉(zhuǎn)，電子中間品表現(xiàn)更突出。1-5月機(jī)電產(chǎn)品出口金額累計(jì)同比增速為4.3%（3.4%）。分項(xiàng)來看：（1）電子中間品繼續(xù)有較好表現(xiàn)。消費(fèi)電子中，手機(jī)、音視頻設(shè)備、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備出口累計(jì)同比分別為-5.9%、5.6%、6.1%（-8.5%、4%、5.9%），其中除了音視頻設(shè)備以外當(dāng)月同比均無明顯上升；電子設(shè)備相關(guān)中間品出口更突出，集成電路、液晶平板顯示模組出口累計(jì)同比分別為21.2%、11.4%（19.1%、10.4%），當(dāng)月同比增幅擴(kuò)大。（2）機(jī)械產(chǎn)品出口維持穩(wěn)定。5月通用機(jī)械設(shè)備、汽車零配件、汽車（含底盤）、船舶出口累計(jì)同比分別為10.6%、4.9%、20.1%、93.4%（11.3%、5.8%、21.2%、101.4%）。此外，塑料制品（如PVC）、鋼材等建材出口也有回暖，主要和海外資本開支周期有關(guān)。
對美國、東盟、拉丁美洲、印度出口均顯著回暖。5月對美、歐、東盟、日、韓、俄、印度、拉丁美洲出口金額累計(jì)同比增速為0.2%、-3.9%、9.7%、-7.7%、-5.3%、-1.8%、1%、10.2%（-1%、-4.8%、6.3%、-9.2%、-7.4%、-1.9%、0.2%、7.7%）。從當(dāng)月同比角度來看，改善主要集中在對美出口及其轉(zhuǎn)口鏈條上，對歐出口同比延續(xù)負(fù)增。
電子產(chǎn)業(yè)鏈仍是進(jìn)口的主要支撐。5月進(jìn)口當(dāng)月同比為1.8%（8.4%），增幅明顯收窄。分項(xiàng)來看：（1）機(jī)電中間產(chǎn)品表現(xiàn)較強(qiáng)。5月機(jī)電產(chǎn)品累計(jì)同比為8.2%（7.9%），其中集成電路、汽車零配件等中間產(chǎn)品表現(xiàn)明顯更強(qiáng)。（2）部分大宗商品進(jìn)口增速回落。5月農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口累計(jì)同比增速為-9.5%（-8.7%）；鐵、銅礦砂及其精礦進(jìn)口累計(jì)同比增速分別為11.9%、3.1%（14.6%、3.1%）。
如何理解出口增速大幅擴(kuò)張？（1）5月是年內(nèi)最后一次同比基數(shù)大幅波動，后續(xù)同比基數(shù)已趨于穩(wěn)定；（2）客觀上，外需依然旺盛，但是價格改善可能并不顯著，所以環(huán)比動能較為有限。近期“一箱難求”現(xiàn)象再現(xiàn)，高頻數(shù)據(jù)也顯示集裝箱吞吐量環(huán)比增幅十分亮眼。需注意，一般來說新出口訂單PMI傳導(dǎo)到出口讀數(shù)要1-3個月的時間（時間上也和圣誕訂單相近），所以新訂單并不會直接反映在5月的外貿(mào)數(shù)據(jù)中。與此同時不難發(fā)現(xiàn)，5月出口環(huán)比增速僅3.5%，低于2015-2019以及2021年平均（6%），或與出口價格有關(guān)，根據(jù)數(shù)量推算，消費(fèi)品出口價格僅小幅改善，5月鞋靴、箱包、家用電器、手機(jī)出口價格累計(jì)同比分別為-8.4%、-8%、-8.5%、-10.1%（-8.5%、-8.3%、-8.7%、-12.5%），但是部分中間品和資本品出口價格累計(jì)同比有所回落，如船舶和集成電路分別為54.7%、9.7%（69.2%、9.8%）。
?。?）美國的進(jìn)口需求未必體現(xiàn)在對美出口。例如，今年市場上較為期待的美國地產(chǎn)后周期補(bǔ)庫需求主要體現(xiàn)在中國對美出口降幅收窄，而非轉(zhuǎn)降為增，如何理解？以家電為例，一方面是老生常談的中間品轉(zhuǎn)口貿(mào)易，但更值得注意的是另一方面，今年中國家電出口增長較快的恰好是中國家電企業(yè)出海建廠的發(fā)展中國家或地區(qū)，如東盟和中南美洲。因此這個現(xiàn)象還可能和產(chǎn)能分配有關(guān)，例如出于最小化關(guān)稅成本的目的，新興國家產(chǎn)能或主要用于對美出口而非留在本土，而中國家電產(chǎn)能主要用于滿足發(fā)展中國家，但這必然也導(dǎo)致出口價格難以上漲。作為證據(jù)，中國企業(yè)向墨西哥遷移，后者取代中國成為輸美電視第一產(chǎn)地。類似地，越南已經(jīng)取代中國，成為吸塵器出口美國第一大國。
風(fēng)險提示
能源短缺對歐洲進(jìn)口需求的影響具有不確定性
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