>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報(bào)：等待波動回歸-240607
| 上傳日期： |
2024/6/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
田樂蒙 |
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每日行情的復(fù)盤與思考:
6月7日，股市情緒緩和，債市不同期限收益率漲跌互現(xiàn)。上證指數(shù)上漲0.08%，滬深300指數(shù)下跌0.50%，微盤股受監(jiān)管表態(tài)提振，相關(guān)股指單日上漲5.60%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.15%，7-10年國開指數(shù)下跌0.03%。
央行逆回購單日投放規(guī)模維持20億元，凈回籠980億元。連續(xù)三日大額回籠后，資金面邊際收斂，但幅度不算明顯。資金利率方面，DR007繼續(xù)下行1.4bp至1.77%，持續(xù)位于政策利率下方，R001上行5bp至1.77%，R007持穩(wěn)于1.83%。民生銀行補(bǔ)充披露了過去兩日的資金情緒指數(shù)，6月5-6日由38.7%低點(diǎn)走高至43.4%、48.9%，不過銀行間流動性仍整體偏中性。
存單方面，國股行一級存單發(fā)行利率幾乎無變化，僅1年期股份制銀行小幅上行2bp，或與發(fā)行機(jī)構(gòu)變化有關(guān)。存單二級收益率同樣維持穩(wěn)定，1年期品種為2.04%，3個(gè)月品種為1.88%。
今日上午影響債市的潛在變量增多，如股市情緒稍有修復(fù)、5月出口數(shù)據(jù)延續(xù)超預(yù)期高增、30年特別國債續(xù)發(fā)落地等，但長端收益率“穩(wěn)如泰山”，僅發(fā)生小幅波動。午后預(yù)期變化，左右債市行情，下午3點(diǎn)前債市情緒略有回暖，10年及30年國債小幅下行，隨后市場或擔(dān)憂部分中小機(jī)構(gòu)參與度將減弱，部分投資者止盈賣出。不過從調(diào)整幅度來看，目前債市多頭力量仍然偏強(qiáng)。據(jù)CNEX10年期機(jī)構(gòu)成交分歧指數(shù)，今日長債買盤主要還是基金類機(jī)構(gòu)，反映當(dāng)前交易盤對久期品種的偏好依然較強(qiáng)。
重點(diǎn)個(gè)券中，10年國債活躍券上行0.2bp至2.31%，10年國開活躍券上行0.3bp至2.39%，30年國債活躍券下行0.5bp至2.54%，20年國開清發(fā)債下行0.5bp至2.54%，20年特別國債下行0.5bp至2.46%。本周后三日，債市整體保持平靜，長端日度波幅普遍在±1bp區(qū)間。不過，下周即將進(jìn)入重要數(shù)據(jù)發(fā)布密集期，通脹數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲及日央行決議也將相繼落地，假如數(shù)據(jù)出現(xiàn)超預(yù)期變化，債市波動可能重新放大。
30年特別國債續(xù)發(fā)落地，相較于代碼首發(fā)，續(xù)發(fā)過程中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)恢復(fù)常態(tài)，加權(quán)利率為2.5319%，與盤中二級價(jià)格接近，全場倍數(shù)為4.25倍，反映當(dāng)前超長特別國債仍較受歡迎，不過邊際倍數(shù)為9.29倍，體現(xiàn)出一級招標(biāo)階段“博邊際”的現(xiàn)象仍較明顯。
出口數(shù)據(jù)方面，2024年5月進(jìn)、出口同比均維持正增，其中出口數(shù)據(jù)超預(yù)期，進(jìn)口數(shù)據(jù)則略微偏弱。其中，美元計(jì)價(jià)出口金額為3024億美元，同比增7.6%，高于市場預(yù)期的6.4%。前期發(fā)布的官方及財(cái)新PMI指數(shù)均指向5月海外新訂單量環(huán)比下降，這一變化可能會體現(xiàn)在后續(xù)出口數(shù)據(jù)中，從新訂單到生產(chǎn)到報(bào)關(guān)需要一段時(shí)間。不過整體來看，5月全球制造業(yè)PMI指數(shù)仍然處于上行趨勢中，周邊韓國、越南出口同比也仍維持高位，美歐尚處于補(bǔ)庫存早期，接下來我國出口仍然有望保持較高增速。
晚間美國揭曉了6月聯(lián)儲議息會議前的最后一個(gè)未知量，5月非農(nóng)就業(yè)人口變動27.2萬人，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的18萬人。數(shù)據(jù)出爐后，黃金、美股、美債齊跌，美元指數(shù)上沖至104+。結(jié)合昨日歐央行降息后隨之給出的鷹派表態(tài)，歐美面臨的降息阻力或強(qiáng)于此前預(yù)期，全球邁向新一輪寬松的過程可能會較為顛簸。然而對我國而言，潘行長在年初提到的“發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的外溢性將朝著壓力減小的方向發(fā)展……這樣一種外部環(huán)境變化，客觀上有利于增強(qiáng)中國貨幣政策操作的自主性，拓展貨幣政策操作的空間”，正在逐漸從預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)。
A股市場方面，股指收盤價(jià)與昨日變化不大，但日內(nèi)走勢卻幾經(jīng)起伏。上證指數(shù)在高開后短暫上漲，漲幅一度超過0.50%；隨后開始持續(xù)回調(diào)，到快2點(diǎn)時(shí)跌幅已將近0.60%；此后指數(shù)再度拉升，最終收漲0.08%。市場情緒尚未明顯提振，全市成交額7190億元，較昨日大幅縮量1301億元，較5日均值縮量494億元。北向資金流出7億元，凈流出板塊主要包括白酒和電新。
今日市場規(guī)模風(fēng)格出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，小盤品種反彈，大中盤股回調(diào)。從國證2000與滬深300的漲跌幅差值來看，這種反轉(zhuǎn)體現(xiàn)得尤為明顯。6月5日，國證2000下跌1.70%，較滬深300超跌1.13%，到6日，這一差值擴(kuò)大到2.84%。而在今天，國證2000轉(zhuǎn)向反彈0.97%，而滬深300單日跌幅擴(kuò)大至0.50%，兩者相差-1.47%，與前兩日方向相反。
大小盤“蹺蹺板”行情的背后，或是資金對退市風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂的邊際緩和。昨日盤后，證監(jiān)會答記者問中提到“退市新規(guī)設(shè)置了一定過渡期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)退市公司不會明顯增加”。在此引導(dǎo)下，市場開始發(fā)掘此前被“錯殺”的小微盤股價(jià)值，推動其行情走強(qiáng)。而在成交持續(xù)偏弱的格局下，市場流動性尚不足以支撐“大小盤普漲”的行情，在小盤品種拉升的過程中，大中盤品種即發(fā)生回調(diào)。
進(jìn)一步來看，小盤品種的上漲，體現(xiàn)出了資金博弈反彈的情緒?；仡?月以來的微盤股行情，跌至低位后的博弈傾向是行情反彈的動力。4月中旬，“新國九條”出臺不久，市場對退市風(fēng)險(xiǎn)正在進(jìn)行第一輪重新認(rèn)識，避險(xiǎn)心理導(dǎo)致微盤股大跌。而在情緒有所緩和后，資金對微盤股反彈的預(yù)期升溫，推動其行情持續(xù)走強(qiáng)。到了5月，陸續(xù)發(fā)放的交易所問詢函再度引發(fā)擔(dān)憂，市場開啟了第二輪退市風(fēng)險(xiǎn)的“再
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