>> 招商證券-未來(lái)2-3年穩(wěn)就業(yè)需要怎樣的地產(chǎn)投資水平？-240608
| 上傳日期： |
2024/6/9 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張靜靜,裴明楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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從底線思維和安全的角度看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀政策的主要訴求是確保中低收入群體的就業(yè)穩(wěn)定。過(guò)去四年國(guó)內(nèi)地產(chǎn)投資大幅轉(zhuǎn)弱，此間出口鏈對(duì)穩(wěn)定就業(yè)起到了至關(guān)重要的作用。4月耶倫訪華以來(lái)，以房地產(chǎn)政策為代表的國(guó)內(nèi)內(nèi)需政策加速落地，我們認(rèn)為這與美國(guó)對(duì)華貿(mào)易政策再度轉(zhuǎn)鷹令外需前景轉(zhuǎn)弱等因素有關(guān)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年國(guó)內(nèi)地產(chǎn)投資需要逐年回升并最終回到2022年以前水平方能對(duì)沖出口鏈轉(zhuǎn)弱影響穩(wěn)就業(yè)。
5月數(shù)據(jù)反映了外需的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期。5月全球制造業(yè)PMI、東盟制造業(yè)PMI分別為23個(gè)月及13個(gè)月新高，5月美元計(jì)價(jià)中國(guó)出口同比增速跳升至7.6%，均表明全球貿(mào)易活躍度不低。但中美制造業(yè)PMI均在榮枯線下方且較前值明顯回落，或與5月美國(guó)對(duì)華落地關(guān)稅導(dǎo)致預(yù)期轉(zhuǎn)弱有關(guān)。
過(guò)去四年，出口鏈?zhǔn)欠€(wěn)就業(yè)的主要抓手。1）制造業(yè)就業(yè)和建筑業(yè)就業(yè)呈“蹺蹺板”關(guān)系。中低收入群體的主要就業(yè)領(lǐng)域?yàn)榉?wù)業(yè)/制造業(yè)/建筑業(yè)。其中，服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)穩(wěn)步持續(xù)上升，而2018年以來(lái)制造業(yè)和建筑業(yè)的就業(yè)人數(shù)則呈“蹺蹺板”關(guān)系。建筑業(yè)就業(yè)在2018年見(jiàn)頂回落；制造業(yè)就業(yè)則在2019年見(jiàn)底回升。這種互補(bǔ)性折射的是此間國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)弱但出口強(qiáng)勁增長(zhǎng)。也可以理解為，外需對(duì)制造業(yè)的拉動(dòng)有效對(duì)沖了地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)弱對(duì)就業(yè)的掣肘。2）2020年以來(lái)就業(yè)人數(shù)增加的制造業(yè)行業(yè)均為外需受益行業(yè)。中國(guó)規(guī)上工業(yè)企業(yè)就業(yè)人數(shù)在2020年初降至低位，此后回升。創(chuàng)造就業(yè)崗位最多的四大行業(yè)為：計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、電氣設(shè)備和器材制造業(yè)、汽車制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)。
未來(lái)2-3年穩(wěn)就業(yè)壓力漸大。有觀點(diǎn)認(rèn)為未來(lái)數(shù)年國(guó)內(nèi)退休人口大量增加，就業(yè)壓力并不大。理性測(cè)算，未來(lái)十年就業(yè)人口將較目前減少近一億人。但是，在建筑、制造業(yè)乃至服務(wù)的部分領(lǐng)域就業(yè)的群體或沒(méi)有明確的退休時(shí)點(diǎn)，是否退休基本與身體健康程度及家庭生活壓力等因素有關(guān)。因此，更接近真實(shí)情況的結(jié)果或許是短期之內(nèi)就業(yè)人數(shù)并無(wú)明顯減少，但數(shù)年后就業(yè)人數(shù)突然因60-70后加速衰老而斷崖式下滑。
地產(chǎn)投資或需逐年回升并重回2022年以前水平?；谖妩c(diǎn)前提：1）未來(lái)2-3年出口或?qū)⒚黠@轉(zhuǎn)弱；2）隨著自動(dòng)化程度進(jìn)一步提高，制造業(yè)單位產(chǎn)出拉動(dòng)的就業(yè)量也將有所下降；3）過(guò)去4年制造業(yè)可能吸納了來(lái)自建筑業(yè)的300-400萬(wàn)人就業(yè)；4）或與美國(guó)對(duì)華貿(mào)易保護(hù)有關(guān)，2019年國(guó)內(nèi)制造業(yè)就業(yè)人數(shù)較2017年減少558萬(wàn)人；5）2022年開(kāi)始施工與竣工端快速轉(zhuǎn)弱、2023年新開(kāi)工也呈現(xiàn)出斷崖式，2022年以來(lái)地產(chǎn)投資對(duì)建筑業(yè)就業(yè)形成了較2022年之前更明顯的拖累。那么，未來(lái)2-3年，隨著出口轉(zhuǎn)弱，保守情形下，國(guó)內(nèi)也需要通過(guò)內(nèi)需每年多解決百萬(wàn)級(jí)別的中低收入群體就業(yè)。綜合評(píng)估，未來(lái)2-3年中國(guó)地產(chǎn)投資或需逐年回升并起碼回到2022年以前的水平方能達(dá)到穩(wěn)就業(yè)效果。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)內(nèi)需政策低于預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)和貨幣政策超預(yù)期。
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