>> 浙商證券-宏觀專題研究：5月出口延續(xù)修復(fù)，“搶出口”可能帶來節(jié)奏擾動-240607
| 上傳日期： |
2024/6/8 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超,林成煒,張浩 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
5月出口延續(xù)修復(fù)，我們認為“性價比紅利”是核心原因，繼續(xù)提示關(guān)注我國的“性價比紅利”，重點表現(xiàn)在三大方面，其一、承接發(fā)達經(jīng)濟體消費降級和企業(yè)降本帶來的“平替”機會；其二，地緣政治、產(chǎn)業(yè)梯度、外交拓展等原因催生我國對新興市場國家出口不斷提升，“一帶一路”是重要基礎(chǔ)；其三，全球半導(dǎo)體銷售周期筑底回升疊加全球能源轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，有望推動機電產(chǎn)品及新能源品類的出口增長。
“搶出口”可能帶來節(jié)奏擾動。2024年5月14日拜登宣布對我國進一步加征關(guān)稅，預(yù)計對電動車、車載電池、太陽能電池、鋼和鋁的關(guān)稅將在8月1日實施，“搶出口”可能導(dǎo)致短期內(nèi)部分產(chǎn)品出口加速上行。
5月出口延續(xù)修復(fù)，“搶出口”可能帶來節(jié)奏擾動。
2024年1-5月人民幣計價出口9.95萬億元，同比增長6.1%，較1-4月同比4.9%進一步回升。從貿(mào)易對象看，1-5月我國對東盟、歐盟、美國、韓國的人民幣計價出口同比分別增長13.5%、-0.7%、3.6%和-2.0%，同期我國對共建“一帶一路”國家合計出口4.64萬億元，同比增長7.9%。
“搶出口”可能帶來節(jié)奏擾動。5月14日拜登宣布對華加征關(guān)稅，美國貿(mào)易代表辦公室預(yù)計于6月28日結(jié)束公眾意見征詢過程，預(yù)計8月1日起對電動車（由25%提至100%）、汽車電池（由7.5%提至25%）、太陽能電池（由25%提至50%）、鋼鐵和鋁制品（由0%-7.5%提至25%）等部分商品征收25%至100%不等關(guān)稅。拜登對華關(guān)稅可能造成8月前“搶出口”的現(xiàn)象，導(dǎo)致短期內(nèi)部分產(chǎn)品出口加速上行，對我國出口節(jié)奏產(chǎn)生擾動。
“性價比紅利”關(guān)注三大產(chǎn)業(yè)邏輯
從1-5月出口結(jié)構(gòu)來看，機電產(chǎn)品及勞動密集型產(chǎn)品出口積極增長。2024年1-5月，我國出口機電產(chǎn)品5.87萬億元，增長7.9%，占出口總值的59%。其中，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件5544.6億元，增長9.9%；集成電路4447.3億元，增長25.5%；汽車3297億元，增長23.8%。同期，出口勞密產(chǎn)品1.69萬億元，增長7.1%，占17%。其中，服裝及衣著附件4170.9億元，增長3.5%；紡織品4058.2億元，增長6.1%；塑料制品3116.7億元，增長12.1%。出口農(nóng)產(chǎn)品2831.1億元，增長3.9%。
“性價比紅利”不斷兌現(xiàn)，繼續(xù)關(guān)注。2020年至2023年，得益于我國供給側(cè)的強大優(yōu)勢（全產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性等），我國出口增速不斷超預(yù)期，從3年中期角度來看，未來全球經(jīng)濟增長面臨多重挑戰(zhàn)，地緣政治、意識形態(tài)沖突、貿(mào)易保護主義等對全球供應(yīng)鏈、通脹等因素的沖擊，在這種背景下，我國供給優(yōu)勢仍將是出口韌性的重要支撐，重點關(guān)注“性價比紅利”帶來的出口增長邏輯。
我們繼續(xù)提示“性價比紅利”的兌現(xiàn)，機電產(chǎn)品、勞動密集型產(chǎn)品均表現(xiàn)較好，重點關(guān)注三方面的產(chǎn)業(yè)邏輯：1）發(fā)達經(jīng)濟體消費降級和企業(yè)降本背景下，我國“性價比紅利”受益“平替”邏輯。2）產(chǎn)業(yè)梯度、地緣政治和外交推動我國“性價比紅利”對新興市場國家的出口增長。3）發(fā)揮“性價比紅利”，搭上新一輪產(chǎn)業(yè)革命浪潮的“快車”。我們在此前多篇報告中已有詳細敘述。
5月進口穩(wěn)步修復(fù)
2024年1-5月人民幣計價進口同比增長6.4%，延續(xù)4月穩(wěn)步修復(fù)態(tài)勢。結(jié)構(gòu)層面，1-5月，我國鐵礦砂、煤、天然氣和大豆等主要大宗商品進口量增加，進口機電產(chǎn)品規(guī)模也達到2.68萬億元，增長11.9%。展望未來，我國內(nèi)需漸進修復(fù)決定了進口修復(fù)將呈現(xiàn)漸進回升特征。430政治局會議做出明確定調(diào)“落實已部署政策并加快政策落地”，要靠前發(fā)力有效落實已經(jīng)確定的宏觀政策，實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，積極擴大國內(nèi)需求，落實好大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案，地產(chǎn)政策則要求統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施，我們預(yù)計隨著未來各項政策加快落地有望帶動內(nèi)需積極改善，進而推動進口穩(wěn)步回升。此外，受地緣政治等因素擾動，全球大宗商品的價格變化對我國進口價格有一定拉升，進口價格指數(shù)在2023年Q4出現(xiàn)顯著回升，1月、2月、3月和4月分別達到98.6、102.9、102.7和102.4，一定程度上也幫助進口維持較高增長。
5月貿(mào)易順差826.2億美元，邊際回升
5月貿(mào)易順差邊際回升。2024年5月貿(mào)易順差826.2億美元，較4月的723.5億美元邊際回升，處較高水平，考慮我國中美利差、國際收支和匯率層面的壓力，經(jīng)常項目順差的積極增長，一方面有助于對名義GDP形成支撐，另一方面有助于緩解國際收支和匯率壓力。
風(fēng)險提示
中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期惡化。海外經(jīng)濟超預(yù)期下滑，若海外經(jīng)濟因風(fēng)險事件出現(xiàn)大蕭條，則外需大幅回落會大幅沖擊我國出口。
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