>> 浙商證券-2024年1-4月財政數(shù)據(jù)的背后：超長債發(fā)行開啟，政策落地是關(guān)鍵-240522
| 上傳日期： |
2024/5/23 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超,張浩 |
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1-4月，財政收入負(fù)增長源于高基數(shù)和前期減稅降費(fèi)擾動；賣地收入仍待修復(fù)，5月超長期國債開始發(fā)行，新增專項債也將逐步加速發(fā)行，預(yù)計未來已部署財政政策逐步落地有助于推動政府性基金支出提速。
一般公共預(yù)算收入：負(fù)增長源于前期減稅擾動
2024年1-4月，全國一般公共預(yù)算收入80926億元，同比下降2.7%，扣除去年同期中小微企業(yè)緩稅入庫抬高基數(shù)、去年年中出臺的減稅政策翹尾減收等特殊因素影響后，可比增長2%左右。分稅收和非稅收入看，1-4月，全國稅收收入66938億元，同比下降4.9%；非稅收入13988億元，同比增長9.4%。其中，1-4月國內(nèi)增值稅、消費(fèi)稅、企業(yè)所得稅和個人所得稅分別同比增長-7.6%、8.3%、0.9%和-7%。
負(fù)增長源于前期減稅影響，預(yù)計后續(xù)穩(wěn)步回升。2024年1-4月開年財政收入延續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長。根據(jù)國新辦發(fā)布會披露，主要源于兩項特殊因素的擾動。其一，2023年財政收入基數(shù)高，2022年制造業(yè)中小微企業(yè)部分緩稅在2023年前幾個月得以入庫，抬高了2023年一般公共預(yù)算的收入基數(shù)。其二是2023年中出臺的減稅政策對2024年的減收影響。比如，2023年8月開始實(shí)施了減半征收證券交易印花稅，這就會使2024年前8個月執(zhí)行的低稅率對應(yīng)2023年同期相對較高的稅率。又如，2023年年中出臺了對先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)增值稅收加計抵減，提高部分行業(yè)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用稅前加計扣除比例的政策也屬于這種情況。因此，我們預(yù)計扣除上述特殊因素影響后稅收保持平穩(wěn)增長。
預(yù)計后續(xù)財政收入穩(wěn)步增加。我們在3月初外發(fā)了《著眼長遠(yuǎn)，兼顧當(dāng)下——2024年全國財政預(yù)算報告的背后》報告，可以看到在政府工作報告和財政預(yù)算報告的積極定調(diào)之下，2024年廣義財政支出保持較高水平，較2023年邊際提升，預(yù)計一系列大規(guī)模設(shè)備更新購置、超長期特別國債、專項債等擴(kuò)大內(nèi)需政策逐步落地，政策效果的兌現(xiàn)將推動經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回升，有助于推動財政收入的穩(wěn)步回升。其次，在嚴(yán)肅財政紀(jì)律的背景下，稅收征管力度的加強(qiáng)也有助于補(bǔ)充財政收入，預(yù)計后續(xù)財政收入穩(wěn)步回升。
結(jié)構(gòu)上，文旅消費(fèi)、先進(jìn)制造等領(lǐng)域稅收表現(xiàn)較好。從一季度稅收結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)上看部分領(lǐng)域稅收數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，在服務(wù)業(yè)方面，與居民消費(fèi)關(guān)聯(lián)性較高的住宿和餐飲業(yè)稅收增長44.7%，文化、體育和娛樂業(yè)稅收收入增長26.7%，交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)稅收收入增長6.8%，零售業(yè)稅收收入增長5.7%，反映出居民消費(fèi)活力正在不斷釋放。制造業(yè)方面，一季度制造業(yè)稅收收入同比下降，扣除前述去年同期制造業(yè)中小微企業(yè)緩稅入庫抬高基數(shù)等不可比因素影響后，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長。其中，部分制造業(yè)部分細(xì)分行業(yè)稅收表現(xiàn)良好，鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)和計算機(jī)制造業(yè)稅收分別增長9.5%和6.8%。
一般公共預(yù)算支出：3月支出邊際回落，未來關(guān)注政策落地
2024年1-4月，全國一般公共預(yù)算支出89483億元，同比增長3.5%。結(jié)構(gòu)上看，社會保障、城鄉(xiāng)社區(qū)、衛(wèi)生健康和教育支出進(jìn)度較快，分別達(dá)到了37.9%、32.2%、31.5%和31.4%。
4月支出邊際回升，未來關(guān)注政策落地。4月一般公共預(yù)算支出同比增長6.1%，財政支出保持較高增速，完成了全年預(yù)算進(jìn)度的31.3%。3月政府工作報告明確要求“積極的財政政策要適度加力、提質(zhì)增效。綜合考慮發(fā)展需要和財政可持續(xù)，用好財政政策空間，優(yōu)化政策工具組合”，4月政治局會議則提出加快落實(shí)已部署的各項政策，預(yù)計在積極的財政政策支持下，一般公共預(yù)算支出仍將保持較高水平。結(jié)構(gòu)來看，1-4月社會保障、城鄉(xiāng)社區(qū)、衛(wèi)生健康和教育支出進(jìn)度較快，分別達(dá)到了37.9%、32.2%、31.5%和31.4%，均高于同期財政支出進(jìn)度，我們認(rèn)為，社保就業(yè)支出較快符合預(yù)期，延續(xù)此前三年的支出特征，經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)修復(fù)，兜牢“三?！比允秦斦С龅闹匾较?；城鄉(xiāng)社區(qū)和教育的支出較高與基建投資較高、呵護(hù)青年人就業(yè)等方向關(guān)聯(lián)度較高。
政府性基金：賣地收入待回升，超長債開啟發(fā)行
2024年1-4月，全國政府性基金預(yù)算收入13484億元，同比下降7.7%。其中，地方國有土地使用權(quán)出讓收入10536億元，同比下降10.4%。同期，1-4月全國政府性基金預(yù)算支出22198億元，同比下降20.5%。其中，地方國有土地使用權(quán)出讓收入相關(guān)支出14894億元，同比下降7.5%。
關(guān)注賣地收入未來前景。2024年1-4月地方國有土地使用權(quán)出讓收入同比下降10.4%，2024年1-3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)仍有待進(jìn)一步修復(fù)。2024年1-4月，新建商品房銷售面積同比下降20.2%，房屋新開工面積23510萬平方米，下降24.6%；4月末商品房待售面積74553萬平方米，屬于較高水平。考慮高庫存、銷售和新開工較低的現(xiàn)狀，可能擾動土地成交，后續(xù)走勢仍需進(jìn)一步觀察，對未來賣地收入走勢也有較大影響。
政府性基金支出較慢。政府性基金支出增速相對較慢，1-4月政府性基金支出同比下降20.5%，顯著低于財政預(yù)算報告給出的18.6%目標(biāo)增速，我們認(rèn)為后續(xù)隨著專項債的發(fā)行速度加快以及超長期特別國債發(fā)行，政府性支出增速有望提升。
5月超長期特別國債開始發(fā)行。政府工作報告提出我國擬從今年開始發(fā)行超長期
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