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在《2024年一季度策略展望：春季躁動(dòng)，AI引領(lǐng)》和《2024年二季度策略展望：指數(shù)慢牛，結(jié)構(gòu)主升》中，我們持續(xù)提出，2024年的大勢(shì)研判，最重要的一點(diǎn)在于扭轉(zhuǎn)2022年至2023年的預(yù)期，轉(zhuǎn)向迎接慢牛格局。
　　近期地產(chǎn)密集迎催化，隨著地產(chǎn)預(yù)期的反轉(zhuǎn)，短期市場(chǎng)有望拾級(jí)而上。
　　大勢(shì)：地產(chǎn)預(yù)期反轉(zhuǎn)，助力慢牛演繹
　　就大勢(shì)研判而言，核心方法論在于，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)是影響A股整體走勢(shì)的核心變量。近期地產(chǎn)政策持續(xù)迎密集催化，一則有助于修正市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，二則進(jìn)一步強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期。在此背景下，邊際上市場(chǎng)有望拾級(jí)而上，趨勢(shì)上強(qiáng)化2024年的慢牛格局。
　　針對(duì)地產(chǎn)鏈，當(dāng)前處在預(yù)期反轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)的修復(fù)行情，而接下來地產(chǎn)鏈基本面情況是主導(dǎo)其后續(xù)走勢(shì)的關(guān)鍵變量。
　　主線：結(jié)構(gòu)牛市大年，算力紅利主升
　　結(jié)合我們的產(chǎn)業(yè)周期框架和大勢(shì)研判框架，2023年至2024年處在紅利和算力引領(lǐng)的結(jié)構(gòu)牛市，存量博弈背景下算力和紅利輪動(dòng)上漲。值得注意的是，相較于2019年至2021年的全面牛市普漲，2023年至2024年的結(jié)構(gòu)牛市中主線和非主線的分化顯著。
　　進(jìn)一步對(duì)比2023年和2024年，相較于2023年預(yù)期驅(qū)動(dòng)的普漲，隨著盈利線索顯性化，2024年紅利和算力的行情有望級(jí)別更大。這種規(guī)律在以往的結(jié)構(gòu)牛市中都存在，回溯2002年至2003年重工業(yè)結(jié)構(gòu)牛市、2009年至2010年智能手機(jī)結(jié)構(gòu)牛市、2016年至2017年大消費(fèi)和能源金屬結(jié)構(gòu)牛市，兩年的結(jié)構(gòu)牛市運(yùn)行中，通常結(jié)構(gòu)主線第二年收益率會(huì)較第一年擴(kuò)大，這跟結(jié)構(gòu)主線的盈利釋放節(jié)奏有關(guān)，第一年通常對(duì)應(yīng)盈利自底部初步改善，第二年盈利的相對(duì)優(yōu)勢(shì)將更為清晰。
　　短期：算力擴(kuò)散引領(lǐng)，紅利趨勢(shì)仍在
　　2024年算力和紅利迎來主升段，指數(shù)慢牛，存量博弈，兩者輪動(dòng)上漲。展望未來2-3個(gè)月，算力主線或更為占優(yōu)，同時(shí)國(guó)防、電子、醫(yī)藥等板塊的產(chǎn)業(yè)主題也有望活躍。針對(duì)算力主線，結(jié)合《再論算力主線發(fā)酵：龍頭先行，黑馬跟進(jìn)》中分析，算力牛市下半場(chǎng)重頭戲或在于算力擴(kuò)散，算力新技術(shù)和國(guó)產(chǎn)算力鏈有望成為代表。與此同時(shí)，短期紅利處在消化擁擠度的時(shí)間窗口，但消化擁擠度之后的紅利板塊布局機(jī)會(huì)仍值得關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期、產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期、歷史規(guī)律的有效性減弱。