>> 浙商證券-石油石化行業(yè)點評報告：11月和6月兩次OPEC＋會議后油價都下跌，下跌背后的異同-240607
| 上傳日期： |
2024/6/8 |
大小： |
395KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
任宇超,金維 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
兩次減產(chǎn)會議：
23年11月30日OPEC+減產(chǎn)協(xié)議：多個OPEC+成員國宣布額外自愿減產(chǎn)，減產(chǎn)共計220萬桶/日；24年6月2日OPEC+減產(chǎn)協(xié)議：2024年10月至2025年9月期間，8個OPEC+關(guān)鍵成員國可以逐步退出220萬桶/日的減產(chǎn)計劃。
相同點：
市場對政策反應(yīng)都低于預(yù)期：23年11月：多個OPEC+成員國自愿減產(chǎn)220萬桶/日，并沒有出臺正式減產(chǎn)配額，市場認為低于預(yù)期；24年6月：8個成員國220萬桶/日自愿減產(chǎn)可能于24年四季度逐步退出，引發(fā)市場對后續(xù)原油供給增長的擔憂。
沙特都強烈挺價：23年11月：24年1-4月沙特原油產(chǎn)量嚴格控制在900萬桶/日左右，作為OPEC最大的產(chǎn)油國執(zhí)行很到位；24年6月：沙特阿美最近啟動第二次股票發(fā)行融資超100億美元，來滿足財政支出，避免通過調(diào)增產(chǎn)量影響原油價格；OPEC+會議中聲明，未來逐月取消減產(chǎn)的計劃也可能會被逆轉(zhuǎn)。
市場都在當前時點擔憂后續(xù)全球經(jīng)濟需求：23年11月：市場對全球經(jīng)濟預(yù)期較弱，美國原油庫存躍升近900萬桶，達到7月以來的最高水平；24年6月：美國PMI數(shù)據(jù)走弱，成品油庫存增加，5月EIA、IEA均下調(diào)全球24年原油需求，美國5月ISM制造業(yè)指數(shù)48.7，為三個月來最低，不及預(yù)期的49.6，美國5月底成品油庫存增加。
美國原油供給變化預(yù)期都維持低位，OPEC+成為供給主變量：跟蹤鉆機數(shù)量來看，23年11月以來美國開鉆未完鉆數(shù)、新鉆井數(shù)、完工鉆井數(shù)均維持低位或呈下降趨勢，產(chǎn)量也維持穩(wěn)定，未來全球供給的變動主要還是看OPEC+減產(chǎn)的邊際變化。
不同點：
降息預(yù)期不同：23年11月：23年10月、11月美國CPI連續(xù)環(huán)比下降，市場對24年3月降息預(yù)期增加；24年6月：24年以來美國CPI數(shù)據(jù)沒有預(yù)期降溫，降息預(yù)期延后。
OPEC+成員國執(zhí)行效果不同：23年11月：執(zhí)行總體符合預(yù)期，沙特、科威特、阿爾及利亞等按約定執(zhí)行，伊拉克、哈薩克斯坦等日產(chǎn)量繼續(xù)比指定配額多出數(shù)十萬桶，但這部分總體影響不大；24年6月：要求伊拉克、俄羅斯和哈薩克斯坦近期開始對上半年沒落實的“自愿減產(chǎn)”做產(chǎn)量縮減補償，四季度開始逐步取消自愿減產(chǎn)措施，但沙特可以根據(jù)當時油價做減產(chǎn)調(diào)整。
浙商石化能源觀點：
兩次減產(chǎn)會議都開在經(jīng)濟預(yù)期較弱的時間點，23年11月以來OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行總體不錯，油價在上半年高位。24年6月減產(chǎn)協(xié)議對伊拉克、俄羅斯和哈薩克斯坦做出縮量補償要求，三季度220萬桶的減產(chǎn)協(xié)議依然維持，預(yù)計三季度原油供給邊際收緊，疊加美國進入出行旺季，歐洲、加拿大開啟降息，預(yù)計三季度油價有支撐，盡管四季度開始OPEC+自愿減產(chǎn)協(xié)議取消，但沙特可根據(jù)市場行情做靈活調(diào)配，四季度油價有望繼續(xù)維持中高位。
風險提示：原油需求不及預(yù)期、OPEC+四季度增產(chǎn)。
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