>> 華金證券-國(guó)際貿(mào)易數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)(2024.5)：出口基數(shù)已經(jīng)見(jiàn)底，外部環(huán)境更需重視-240607
| 上傳日期： |
2024/6/7 |
大小： |
928KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
秦泰 |
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投資要點(diǎn)
在基數(shù)最低月份的推升作用下，5月出口（美元計(jì)價(jià)）同比較4月顯著上行；但考慮到年內(nèi)后續(xù)月份基數(shù)溫和向上，出口增速或?qū)⒃仝吔禍?，外部環(huán)境日趨復(fù)雜嚴(yán)峻，先進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈出口不確定性持續(xù)提升。5月出口同比在基數(shù)大幅走弱并達(dá)到全年月度最低的背景下，較4月反彈6.1個(gè)百分點(diǎn)至7.6%；而同時(shí)進(jìn)口（美元計(jì)價(jià)）同比受到國(guó)際原油價(jià)格連續(xù)回落的影響而明顯降溫，5月下行6.6個(gè)百分點(diǎn)至1.8%。由此5月貨物貿(mào)易順差擴(kuò)大至826.2億美元。
出口商品結(jié)構(gòu)顯示三大特征：中端消費(fèi)品基數(shù)連續(xù)大幅走低背景下同比溫和改善，集成電路等基數(shù)受“脫鉤斷鏈”政策影響見(jiàn)底推動(dòng)電子產(chǎn)業(yè)鏈出口有所回升，近期外部政策環(huán)境趨于嚴(yán)峻的汽車出口加速降溫。1）中端消費(fèi)品和中間品，如紡織服裝鞋靴箱包、家具家電音視頻照明玩具、陶瓷鋼材鋁材基數(shù)連續(xù)第二個(gè)月大幅走低的背景下，出口同比溫和改善，但也注意到改善的幅度小于基數(shù)走弱的程度，顯示中端消費(fèi)品、中間品外需整體情況較為一般，缺乏持續(xù)拉動(dòng)出口高增的能力。2）集成電路（芯片）等半導(dǎo)體電子產(chǎn)業(yè)鏈去年同期受美國(guó)對(duì)華“脫鉤斷鏈”政策沖擊程度較深，本月出口基數(shù)見(jiàn)底，同比增速相應(yīng)有所回升。3）在美國(guó)政府針對(duì)自華進(jìn)口的鋰離子電池和新能源汽車等加征高額關(guān)稅、歐盟反補(bǔ)貼調(diào)查懸而未決的背景下，汽車及零部件出口從過(guò)去一年多以來(lái)的高增長(zhǎng)趨勢(shì)中加速降溫。
國(guó)際原油價(jià)格顯著下跌，進(jìn)口增速明顯回落。5月進(jìn)口（美元計(jì)價(jià)）同比增速大幅下行6.6個(gè)百分點(diǎn)至1.8%，其中大宗能源商品進(jìn)口在國(guó)際原油價(jià)格大幅回落的背景下回落較為明顯，大幅拖累重點(diǎn)商品進(jìn)口增速達(dá)2.8個(gè)百分點(diǎn)；此外，資本品也由4月的大幅拉動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)橥侠壑攸c(diǎn)商品進(jìn)口增速0.4個(gè)百分點(diǎn)；加工貿(mào)易中間品進(jìn)口隨出口同步有所改善。
5月出口較好的表現(xiàn)主要源于去年同期中端消費(fèi)品出口下探以及半導(dǎo)體電子產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苊绹?guó)“脫鉤斷鏈”影響達(dá)到最大幅度而在低基數(shù)下的同比增速暫時(shí)性推升作用。當(dāng)前影響出口前景的核心邏輯有二：一是海外一般商品消費(fèi)需求趨勢(shì)，4-5月基數(shù)連續(xù)深度下探但同比增速改善溫和，側(cè)面佐證了海外一般商品消費(fèi)需求整體增長(zhǎng)乏力的現(xiàn)狀，從而中端消費(fèi)品和中間品出口很難進(jìn)一步拉動(dòng)我國(guó)出口向上；二是全球貿(mào)易投資的政策環(huán)境走向何處，近期一方面美國(guó)政府突然對(duì)我鋰離子蓄電池、新能源汽車等加征高額進(jìn)口關(guān)稅、歐盟反補(bǔ)貼調(diào)查懸而未決，可能對(duì)我國(guó)新能源汽車和鋰離子電池等出口形成抑制，另一方面，美國(guó)進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)我國(guó)半導(dǎo)體電子產(chǎn)業(yè)鏈的不合理限制和“脫鉤斷鏈”措施，可能一定程度上壓縮半導(dǎo)體電子產(chǎn)品出口改善的潛在空間。當(dāng)前新一輪貿(mào)易壁壘日漸浮出水面，基數(shù)在5月已經(jīng)見(jiàn)底之后后續(xù)也將有所回升，展望我國(guó)出口仍需枕戈待旦。我們維持全年出口同比零增長(zhǎng)的展望不變，預(yù)計(jì)24Q2同比小幅正增長(zhǎng)，9月后可能再度轉(zhuǎn)負(fù)。維持全年進(jìn)口同比增長(zhǎng)4%左右、凈出口或全年拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)不變。外部環(huán)境日趨復(fù)雜嚴(yán)峻的背景下，促進(jìn)國(guó)內(nèi)耐用大宗可選品消費(fèi)需求加快釋放的政策重要性和迫切性持續(xù)提升，財(cái)政擴(kuò)張刺激消費(fèi)和有效投資需求是推動(dòng)高質(zhì)量、可持續(xù)增長(zhǎng)的政策關(guān)鍵。
風(fēng)險(xiǎn)提示：外需降溫速度快于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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