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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　《通知》對(duì)電網(wǎng)建設(shè)、電網(wǎng)資源配置提出要求，新能源消納壓力有望得到緩解；指導(dǎo)消納管理、新能源利用率約束，引導(dǎo)新能源項(xiàng)目合理投資。
　　投資要點(diǎn)：
　　配套電網(wǎng)建設(shè)提速，新能源消納壓力有望得到緩解。2024年6月4日，國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于做好新能源消納工作保障新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）。繼2024年2月國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于新形勢(shì)下配電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《關(guān)于加強(qiáng)電網(wǎng)調(diào)峰儲(chǔ)能和智能化調(diào)度能力建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》后，《通知》再次對(duì)電網(wǎng)建設(shè)提出要求：1）加強(qiáng)規(guī)劃管理，為國(guó)家布局的大型風(fēng)電光伏基地、流域水風(fēng)光一體化基地等重點(diǎn)項(xiàng)目開辟納規(guī)“綠色通道”（針對(duì)500千伏及以上配套電網(wǎng)項(xiàng)目）；2）加快推進(jìn)已納入規(guī)劃的新能源配套電網(wǎng)項(xiàng)目建設(shè)。我們推測(cè)電網(wǎng)建設(shè)滯后是部分地區(qū)消納承壓的原因之一：2023年電網(wǎng)基本建設(shè)投資額5275億元，同比+5.4%；新增新能源裝機(jī)2.92億千瓦，同比+130%。伴隨新能源配套電網(wǎng)建設(shè)提速，新能源消納壓力有望得到緩解。此外，《通知》要求電網(wǎng)企業(yè)進(jìn)一步提升跨省跨區(qū)輸電通道輸送新能源比例；允許送電方在受端省份電價(jià)較低時(shí)段，通過(guò)采購(gòu)受端省份新能源電量完成送電計(jì)劃。我們認(rèn)為省間交易機(jī)制的優(yōu)化有望改善新能源消納。
　　正視消納問(wèn)題，引導(dǎo)新能源項(xiàng)目合理投資。《通知》強(qiáng)調(diào)“扎實(shí)做好新能源消納數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)管理，發(fā)電和電網(wǎng)企業(yè)要嚴(yán)格落實(shí)有關(guān)文件規(guī)定的風(fēng)電場(chǎng)、光伏電站可用發(fā)電量和受限電量統(tǒng)計(jì)方法，統(tǒng)一新能源利用率統(tǒng)計(jì)口徑”，我們預(yù)計(jì)未來(lái)新能源利用率數(shù)據(jù)有望更為客觀準(zhǔn)確反應(yīng)我國(guó)新能源真實(shí)消納情況。此外，《通知》提出“科學(xué)確定各地新能源利用率目標(biāo)，部分資源條件較好的地區(qū)可適當(dāng)放寬，原則上不低于90%”。我們預(yù)計(jì)新能源運(yùn)營(yíng)商項(xiàng)目回報(bào)率的假設(shè)邊界更貼近現(xiàn)實(shí)情景，經(jīng)調(diào)整的預(yù)期回報(bào)率有望引導(dǎo)新能源項(xiàng)目合理投資。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)，能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期、疊加電改預(yù)期催化，把握成長(zhǎng)與價(jià)值雙重主線。（1）火電：優(yōu)選確定性標(biāo)的，推薦國(guó)電電力、華電國(guó)際、華電國(guó)際電力股份（H）、申能股份；（2）水電：把握大水電價(jià)值屬性，推薦長(zhǎng)江電力、川投能源；（3）核電：遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間打開，長(zhǎng)期隱含回報(bào)率值得關(guān)注，推薦中廣核電力（H）、中國(guó)核電。（4）新能源：精選內(nèi)生高增長(zhǎng)個(gè)股，推薦云南能投。
　　市場(chǎng)回顧：上周水電（+5.43%）、火電（+4.40%）、風(fēng)電（-0.85%）、光伏（-4.65%）、燃?xì)猓?1.66%），相對(duì)滬深300分別+5.59%、+4.56%、-0.68%、-4.49%、+1.82%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為惠天熱電（+19.42%），燃?xì)庑袠I(yè)漲幅第一的公司為九豐能源（+13.89%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)漲幅超預(yù)期，電價(jià)低于預(yù)期等。