>> 華泰期貨-油脂周報：油脂寬幅震蕩，等待報告指引-240610
| 上傳日期： |
2024/6/10 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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策略摘要
油脂觀點
■市場分析
本周三大油脂期貨盤面先跌后漲，菜籽油因周初下跌幅度較大，后反彈時力度又不及棕櫚油和豆油在三大油脂之中表現(xiàn)較弱，棕櫚油周初跌幅雖然也較大，但是后來強勁反彈，整體在油脂中表現(xiàn)較強，菜豆價差、菜棕價差收窄，同時豆棕價差也在收窄。
后市看，豆油方面，美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，美國大豆播種進度為78%，低于市場預(yù)期，盡管今年種植進度低于去年，但依然處于正常水平，且土壤墑情較好，美豆單產(chǎn)有望處于一個較高水平，但由于今年全球多地出現(xiàn)低溫多雨天氣，因此今年美豆天氣關(guān)注點或轉(zhuǎn)向是否降雨過多或低溫。目前大豆/玉米比價2.7，且玉米種植成本依然偏高，支持大豆擴種至8600萬英畝，6月底的種植面積報告或予以驗證。6月12日USDA即將公布6月月度供需報告，關(guān)注對巴西產(chǎn)量的調(diào)整，阿根廷產(chǎn)量或不會調(diào)整，但是巴拉圭大豆產(chǎn)量將超過1000萬噸，南美供應(yīng)寬松格局不變。巴西修改國內(nèi)稅收抵免政策，巴西農(nóng)戶銷售放緩，貿(mào)易流將有所收緊，國內(nèi)遠月到港受影響。受北美種植順利和南美大豆豐產(chǎn)影響，投機基金在CBOT大豆上的凈空單回到4月底以來的最高值，CBOT大豆期貨周五再度回落。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示中國5月進口大豆1,022萬噸，低于上年同期水平，但超過4月水平，良好的壓榨利潤支撐了對價格較低的巴西大豆的需求。國內(nèi)5-7月大豆到港量大，Mysteel數(shù)據(jù)預(yù)估5月到港900.25萬噸，6月981.5萬噸，7月1150萬噸，8月880萬噸。全國港口大豆庫存598.83萬噸，由于大豆大量到港加上夏天大豆不易保存，預(yù)計6月國內(nèi)油廠開機率上升。國內(nèi)大豆仍在拋儲，大豆繼續(xù)累庫預(yù)期不變，國內(nèi)短期供應(yīng)壓力大。豆油現(xiàn)貨由于貿(mào)易商逢低補貨，本周成交較好，山東、華東提貨較為緊張，油廠有挺價之意，貿(mào)易商跟漲。但后期在高壓榨下油脂供應(yīng)無憂，若需求無亮點繼續(xù)偏弱運行為主。
棕櫚油方面，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示5月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增長15.71%，同時船運機構(gòu)高頻數(shù)據(jù)也顯示5月出口良好。6月10日（周一)馬來西亞棕櫚油局將發(fā)布5月棕櫚油供需數(shù)據(jù)。市場預(yù)計5月底的棕櫚油庫存為175萬噸，略高于4月底的174萬噸；5月份的棕櫚油出口量估計為141萬噸，環(huán)比提高14.32%，因棕櫚油價格相對豆油的競爭力回升。但近期棕櫚油供需面好于豆油，棕櫚油國內(nèi)商業(yè)庫存約為38.348萬噸，大概為國內(nèi)一月半用量，豆棕價差又進一步走縮，截至周五收盤，豆棕價差在208，現(xiàn)貨更是收窄到100，非剛需領(lǐng)域，豆油或更具性價比。近期國內(nèi)外公布宏觀數(shù)據(jù)疲軟，加上歐洲已經(jīng)降息，市場交易美聯(lián)儲9月降息概率提升，給予了商品提振。但是近期原油在OPEC+會議之后回調(diào)幅度較大，也是周初油脂集體下挫的原因之一。整體看，目前棕櫚油處于季節(jié)性增產(chǎn)周期，國內(nèi)和印度由于國內(nèi)庫存低有補庫需求，拉動了產(chǎn)地的出口，由于生物柴油更綠色環(huán)保，需求前景更好，后期生物柴油需求或是影響行情的重要因素。國內(nèi)棕櫚油面臨到港壓力，基差或面臨一定調(diào)整，但棕櫚油自身供需相對較好或使得棕櫚油近期依舊是三大油脂中表現(xiàn)較好的品種。
菜籽油方面，受美豆下跌影響，洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五收低，主力合約收于649.5加元/噸，截至6月3日，由于有利天氣，加拿大菜籽播種順利，薩斯喀徹溫省油菜籽播種已完成93%。歐盟作物監(jiān)測機構(gòu)MARS發(fā)布月報，下調(diào)了2024/25年度油菜籽單產(chǎn)預(yù)測，目前市場主流機構(gòu)對歐盟菜籽減產(chǎn)幅度存在分歧。國內(nèi)菜籽持續(xù)到港，油廠開機率初于較高位置，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2024年6月，沿海地區(qū)進口菜籽預(yù)估到港船數(shù)8條，菜籽數(shù)量約49.5萬噸。而需求端國內(nèi)菜油的剛需邊際效應(yīng)變差，國內(nèi)多種油脂性價比優(yōu)于菜油，搶占菜油市場，并且菜油正處需求淡季，因此菜油短期依舊是供大于求格局，價格上漲需要新的驅(qū)動，價格偏弱運行。
■策略
中性
■風險
無
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