>> 國(guó)泰君安期貨-合成橡膠：回歸基本面估值-240612
| 上傳日期： |
2024/6/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高琳琳 |
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【趨勢(shì)強(qiáng)度】
合成橡膠趨勢(shì)強(qiáng)度：0
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
BR2407及BR2408合約估值來看，伴隨現(xiàn)貨及丁二烯偏強(qiáng)運(yùn)行，當(dāng)前基本面靜態(tài)估值區(qū)間有所上移為14300元/噸—15900元/噸，動(dòng)態(tài)估值需要觀察現(xiàn)貨跟隨盤面提漲后，現(xiàn)貨成交積極性是否能得以延續(xù)。現(xiàn)貨端，順丁橡膠華北地區(qū)可交割品BR9000市場(chǎng)價(jià)整體在15600元/噸附近。上方估值而言，盤面14800-15900元/噸或?yàn)榛久嫔戏焦乐禈O限。當(dāng)主力BR2407合約升水山東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)200-300元/噸左右（單月持倉(cāng)成本90元/噸附近，6月30日倉(cāng)單集中注銷，質(zhì)檢費(fèi)用50-60元/噸），盤面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤面的無風(fēng)險(xiǎn)套利空間，套保頭寸將逐漸使盤面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預(yù)計(jì)從成本端對(duì)順丁價(jià)格形成支撐，目前順丁橡膠實(shí)際現(xiàn)金流成本在14200-14300元/噸附近。預(yù)計(jì)盤面14200-14300元/噸為下方的底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價(jià)格*1.02+（輔劑+人工）=13300*1.02+2500=16066。實(shí)際完全成本來看，首先，目前工廠暫無完全使用提漲后的高價(jià)丁二烯。其次，據(jù)工廠差異，固定費(fèi)用從1500至2500元/噸不等，因此最低成本約在14300元/噸附近（12500*1.02+1500）。
順丁成本端，丁二烯價(jià)格有所上調(diào)，周五大幅提漲800元/噸，從12500元/噸上行至13300元/噸。目前丁二烯的主要矛盾在國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)丁二烯供應(yīng)端，6月中旬前丁二烯行業(yè)開工率伴隨部分裝置檢修，日度產(chǎn)量持續(xù)偏低，整體供應(yīng)收縮。中期，6月下旬預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)丁二烯開工率伴隨檢修恢復(fù)將有所提高。需求端，順丁及丁苯由于丁二烯高價(jià)，生產(chǎn)接近虧損，開工率有所下降。ABS以及SBS整體開工率由于工廠訂單充足在持續(xù)穩(wěn)步提升，對(duì)丁二烯剛需有所增加。整體來看，短期國(guó)內(nèi)丁二烯供應(yīng)偏緊，港口庫(kù)存持續(xù)下滑，工廠及貿(mào)易商庫(kù)存壓力較小，價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。中期需要觀察在進(jìn)口存在套利空間之后丁二烯的進(jìn)口情況。以及丁二烯大幅提漲擠壓下游利潤(rùn)后，下游的負(fù)反饋程度。
順丁橡膠方面，民營(yíng)生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)虧損行業(yè)開工率仍偏低，標(biāo)品與非標(biāo)品價(jià)差收斂，社會(huì)庫(kù)存呈現(xiàn)持續(xù)去庫(kù)狀態(tài)，合成橡膠在成本支撐格局下呈現(xiàn)偏強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)格局，現(xiàn)貨及盤面偏強(qiáng)運(yùn)行。加之6月30日順丁橡膠的倉(cāng)單集中注銷，短期對(duì)07合約形成支撐。整體而言，短期順丁橡膠產(chǎn)業(yè)鏈基本面偏強(qiáng)與交割邏輯相共振，驅(qū)動(dòng)向上。但由于盤面快速上漲后或出現(xiàn)階段性估值偏高的情況，需謹(jǐn)防快速?zèng)_高之后的高位回調(diào)。
后續(xù)重點(diǎn)觀察現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交情況，如果丁二烯以及順丁橡膠現(xiàn)貨在大幅提漲之后現(xiàn)貨市場(chǎng)成交仍活躍，我們認(rèn)為漲勢(shì)可延續(xù)。但現(xiàn)貨大幅提漲后市場(chǎng)成交跟進(jìn)緩慢，則可能出現(xiàn)短期高位反復(fù)的情況。
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