>> 華鑫證券-翔樓新材(301160)公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告：國產(chǎn)精沖材料龍頭廠商，軸承、機(jī)器人材料打開成長空間-240611
| 上傳日期： |
2024/6/12 |
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來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
林子健 |
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投資要點(diǎn)
▌精密沖壓新材料和解決方案供應(yīng)商，應(yīng)用領(lǐng)域由汽車零部件不斷向軸承、氫能源和機(jī)器人等擴(kuò)張
翔樓新材成立于2005年，2022年6月6日在深交所上市，是一家生產(chǎn)定制化精沖材料的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要以熱軋寬幅特鋼坯料為原材料，通過酸洗、縱剪、精密冷軋和熱處理工藝實(shí)現(xiàn)特殊規(guī)格、特定厚度精度、表面質(zhì)量以及特殊力學(xué)性能等要求，滿足下游客戶定制化需求。公司主要產(chǎn)品包括汽車零部件用的精沖材料，應(yīng)用范圍覆蓋汽車安全系統(tǒng)、座椅系統(tǒng)、內(nèi)飾系統(tǒng)及動(dòng)力系統(tǒng)等結(jié)構(gòu)件及功能件；公司也持續(xù)關(guān)注高端金屬材料領(lǐng)域，重點(diǎn)布局軸承、氫能、機(jī)器人等高端、精細(xì)領(lǐng)域。截止2023年底，公司精沖材料產(chǎn)能/產(chǎn)量/銷量分別為16/16.2/16.1萬噸，產(chǎn)能利用率101.5%產(chǎn)銷率98.9%，為國內(nèi)龍頭企業(yè)。
汽車零部件為收入主要來源，工業(yè)和其他用途精沖材料貢獻(xiàn)穩(wěn)步增長。2023年公司汽車零部件/工業(yè)/其他用途精沖材料收入分別為11.33/1.33/0.16億元，YoY分別為10.46%/12.79%/14.24%,占比分別為83.75%/9.81%/1.17%,工業(yè)和其他用途精沖材料收入增速較快，占比亦穩(wěn)步提升。受益于客戶擴(kuò)張和應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)展，公司營業(yè)收入和盈利快速增長，2021-2023年收入分別為10.63/12.12/13.53億元,YoY分別為49.3%/14.0%/11.7%；歸母凈利潤分別為1.21/1.41/2.01億元，YoY分別為76.8%/17.0%/42.0%。2024 Q1收入和歸母凈利潤分別為3.50/0.51億元，YoY分別為35.4%/27.0%,仍維持較高增速。目前公司加速軸承和機(jī)器人等材料賽道布局，未來有望為公司帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L點(diǎn)。
▌精沖材料國產(chǎn)替代加速，穩(wěn)步切入日系供應(yīng)鏈
精沖材料市場(chǎng)空間廣闊，技術(shù)突破加速國產(chǎn)化替代。根據(jù)公司公告，目前國外單車精沖材料用量25公斤左右，國內(nèi)15-20公斤，國內(nèi)仍有較大提升空間；考慮沖壓過程中材料的損耗率，全球精沖材料需求約300萬噸，國內(nèi)需求70-100萬噸?？紤]到國內(nèi)單車用量提升潛力、海外市場(chǎng)拓展空間，我們認(rèn)為公司在汽車零部件領(lǐng)域的擴(kuò)張值得期待。公司緊跟高端精密沖壓材料國產(chǎn)化趨勢(shì)，通過自主研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新，已成功實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵零部件用材的國產(chǎn)替代（16mnCr5、42CrMo4、C45E等），進(jìn)一步降低了生產(chǎn)成本，有效保障了供貨及服務(wù)的及時(shí)性。隨著行業(yè)對(duì)材料性能、精度和質(zhì)量要求的不斷提高，公司的定制化精密沖壓產(chǎn)品將成為滿足市場(chǎng)需求的關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
聯(lián)動(dòng)汽車零部件巨頭深入合作，切入日系供應(yīng)鏈打開成長空間。公司致力于與全球知名汽車零部件企業(yè)合作，與包括慕貝爾、麥格納在內(nèi)的多家國內(nèi)外知名汽車零部件供應(yīng)商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，形成了強(qiáng)大的客戶矩陣。通過全球頭部Tier 1，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于知名汽車品牌，如寶馬、奧迪、捷豹路虎、豐田等。根據(jù)全球銷量數(shù)據(jù)，日系汽車銷量占全球汽車銷量近三成，是世界汽車行業(yè)的長期主導(dǎo)者，公司已逐步進(jìn)入日系整車廠供應(yīng)商體系。2025年公司安徽工廠預(yù)計(jì)釋放產(chǎn)能為4萬噸，為日系車材料的大規(guī)模放量提供支持。
▌進(jìn)軍軸承和人形機(jī)器人領(lǐng)域，助力拓展“高端制造”市場(chǎng)
軸承材料規(guī)?？捎^，國產(chǎn)替代空間較大。公司積極擴(kuò)張高端軸承沖壓材料領(lǐng)域，產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)檩S承保持架與平面軸承。根據(jù)《Grand View Research》，2023年全球軸承市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1210億美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到2266億美元，2024-2030年CAGR約為9%。按照軸承保持架規(guī)模約占軸承市場(chǎng)空間的5%測(cè)算，2023年全球軸承保持架的市場(chǎng)空間為60.5億美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到113.3億美元。公司已與國內(nèi)外頭部軸承生產(chǎn)商達(dá)成合作，進(jìn)入軸承精沖材料領(lǐng)域，有望實(shí)現(xiàn)從1到10的跨越式發(fā)展。
進(jìn)軍人形機(jī)器人領(lǐng)域，研發(fā)諧波減速器柔輪材料。諧波減速器主要是由柔輪、剛輪、波發(fā)生器組成，其中柔輪和剛輪所使用的材料決定了它的性能和使用壽命。根據(jù)綠的諧波年報(bào)數(shù)據(jù)，諧波減速器的材料成本占比總成本比重為30%-40%。目前，國內(nèi)外的諧波減速器柔輪材料基本為40Cr合金鋼，包括40CrMoNiA、40CrA、30CrMoNiA、38Cr2Mo2VA等；由于國外提純技術(shù)較高，材料雜質(zhì)少，目前國內(nèi)諧波減速器廠家柔輪材料基本依賴進(jìn)口。公司結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)切入人形機(jī)器人精沖材料新領(lǐng)域，諧波減速器柔輪材料及軸承材料等多個(gè)項(xiàng)目在研，有望推進(jìn)諧波減速器關(guān)鍵材料的國產(chǎn)替代。
▌實(shí)控人全額參與定增彰顯信心，產(chǎn)能穩(wěn)健釋放帶來業(yè)績(jī)彈性
向?qū)嵖厝朔枪_發(fā)行募資超過1億元，彰顯成長信心。2023年公司向和升控股（實(shí)際控制人錢和生先生100%持股）非公開發(fā)行募資，發(fā)行價(jià)格為29.47元/股，發(fā)行數(shù)量為363.7萬股，合計(jì)募集資金10717.20萬元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。發(fā)行完成后，錢和生先生直接和間接持有公司31.11%的股權(quán)。
安徽工廠預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)，奠定成長基礎(chǔ)。隨著公司新廠房的投入使用，以及募投項(xiàng)目的順利實(shí)施，公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，截止2023年底產(chǎn)能已達(dá)16萬噸（蘇州工廠），位于國內(nèi)同行業(yè)第一梯隊(duì)，2024年將進(jìn)一步優(yōu)化蘇州工廠產(chǎn)能。公司預(yù)計(jì)2024年年底完成安徽工廠建設(shè)，2025年投產(chǎn)，投
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