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公司依靠鍍膜等光學(xué)工藝起家，逐步積累起基于潛望式微棱鏡、手機(jī)濾光片等業(yè)務(wù)的完整光學(xué)產(chǎn)品矩陣，大客戶業(yè)務(wù)資源已開始實(shí)現(xiàn)質(zhì)變；同時(shí)公司在車載/AR光學(xué)方向精準(zhǔn)卡位，深度聚焦車載HUD、AR光波導(dǎo)等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，強(qiáng)勢(shì)布局未來成長(zhǎng)賽道，有望在傳統(tǒng)消電光學(xué)外為公司開拓第二、第三步成長(zhǎng)曲線提供持續(xù)驅(qū)動(dòng)力。
　　蘋果及大客戶光學(xué)創(chuàng)新受益：微棱鏡/涂覆濾光片驅(qū)動(dòng)主業(yè)上行期
　　蘋果與華為繼續(xù)引領(lǐng)手機(jī)光學(xué)功能創(chuàng)新。伴隨手機(jī)主攝CMOS持續(xù)大底化，及潛望式攝像頭在蘋果/安卓品牌中的全面搭載，涂覆式濾光片及微棱鏡等元件的搭載率有望進(jìn)一步提升。公司在兩類元件中已完成深厚客戶資源積累，有望迅速受益手機(jī)光學(xué)硬件的進(jìn)一步升級(jí)，夯實(shí)其消電光學(xué)業(yè)務(wù)基本盤。
　　車載及AR光學(xué)拓展新增長(zhǎng)點(diǎn)：AR+AI有望賦能消費(fèi)電子端側(cè)創(chuàng)新
　　以HUD為代表的車載光學(xué)及AR光波導(dǎo)為核心器件的AR光學(xué)將分別在中、長(zhǎng)期有效承托公司新成長(zhǎng)曲線。車載HUD及AR光波導(dǎo)均處于產(chǎn)品發(fā)端前期，伴隨車端定點(diǎn)項(xiàng)目批量落實(shí)轉(zhuǎn)化，及AR端海外客戶方案逐步確認(rèn)，公司新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力有望逐步在經(jīng)營(yíng)端貢獻(xiàn)亮點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)，公司2024-2026年?duì)I收分別為62.66/73.30/90.85億元，同比增長(zhǎng)23.44%/16.98%/23.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為8.43/10.29/12.75億元，同比增長(zhǎng)40.39%/22.06%/24.00%。參考可比公司，2024-2026年平均PE為30/23/19X?？紤]到公司市場(chǎng)份額高、龍頭地位穩(wěn)固，且行業(yè)整體新品滲透已逐步開始加速，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游客戶技術(shù)路線變更風(fēng)險(xiǎn)，智能手機(jī)終端出貨復(fù)蘇不及預(yù)期，車載項(xiàng)目定點(diǎn)轉(zhuǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期，AR產(chǎn)品迭代不及預(yù)期。