>> 平安證券-2024年5月物價數(shù)據(jù)點評：供需失衡制約物價回升-240612
| 上傳日期： |
2024/6/12 |
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| 896KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鐘正生,張璐 |
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事項：
2024年5月CPI同比0.3%，與上月持平；PPI同比-1.4%，較上月回升1.1個百分點。
平安觀點：
當前CPI同比處于低位受到食品價格、交通工具（汽車）、通信工具（手機）拖累較大，而交通工具用燃料（油價）、中藥、旅游等服務(wù)價格提供了最為明顯的支撐，與當前宏觀經(jīng)濟中工業(yè)產(chǎn)需不平衡、服務(wù)消費好于商品消費的特征交叉印證。
5月CPI環(huán)比降至-0.1%，價格的環(huán)比回落主要是兩方面因素疊加的結(jié)果：一方面，食品價格表現(xiàn)強于季節(jié)性，為CPI環(huán)比提供支撐。其中，豬肉價格反季節(jié)性上漲（5月為豬肉消費淡季、價格季節(jié)性走低），受到生豬產(chǎn)能調(diào)減因素影響。鮮菜、鮮果價格表現(xiàn)也強于季節(jié)性，與南方暴雨天氣影響果蔬供應(yīng)有關(guān)。蛋雞夏季產(chǎn)蛋率下降推動蛋價格超季節(jié)性上漲。而水產(chǎn)品、糧食、食用油等分項表現(xiàn)弱于季節(jié)性。另一方面，非食品價格普遍弱于季節(jié)性，拖累CPI環(huán)比走弱。非食品、核心CPI環(huán)比均為-0.2%，不及上月表現(xiàn)。其中，只有衣著價格在夏裝換季上新推動下呈現(xiàn)季節(jié)性上漲。而國際油價回落拖累交通工具用燃料環(huán)比下降，家用器具和交通工具在產(chǎn)能壓力下價格進一步明顯走低，小長假后出行熱度季節(jié)性減退帶動旅游價格季節(jié)性回落，成為非食品價格走弱的主要原因。
5月PPI環(huán)比0.2%，為七個月來首次轉(zhuǎn)正，PPI環(huán)比回升主要由上游原材料價格上漲帶動。尤其是有色產(chǎn)業(yè)鏈，受國際有色金屬價格上行影響，其對5月PPI環(huán)比的貢獻達到0.23個百分點；此外，黑色（包括鋼鐵、煤炭）產(chǎn)業(yè)鏈價格上行，也對PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正產(chǎn)生較明顯貢獻。
不過PPI從上游向下游的漲價傳導(dǎo)較弱，大宗商品價格上漲或主要體現(xiàn)為加劇中下游行業(yè)的成本壓力。5月裝備制造業(yè)PPI環(huán)比回升到0附近，主要受電氣機械環(huán)比上漲0.7%帶動，而這又主要源于電氣機械行業(yè)價格對有色金屬價格變動敏感性較高，根據(jù)我們的投入產(chǎn)出測算，有色金屬PPI上漲10%平均帶動電氣機械業(yè)PPI上漲3.3%。不過，我們研究發(fā)現(xiàn)，2023年3月以來，由于部分中下游行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩，裝備制造業(yè)PPI對原材料價格整體呈現(xiàn)“脫敏”特征，原材料購進成本提升，向出廠價格傳導(dǎo)存在“折扣”，進一步加劇中下游行業(yè)的盈利壓力。5月下游制造業(yè)PPI環(huán)比跌幅進一步擴大，更加印證了上游向下游的價格傳導(dǎo)受阻。此外，5月計算機通訊電子、農(nóng)副食品加工、汽車制造行業(yè)對PPI環(huán)比的拖累最大，體現(xiàn)相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能供需失衡的壓力加大。
風險提示：海外經(jīng)濟超預(yù)期衰退使大宗商品價格下跌；國內(nèi)房地產(chǎn)政策落地效果不及預(yù)期沖擊黑色商品價格；生豬集中出欄超預(yù)期拖累豬肉價格。
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