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5月份CPI環(huán)比下降0.1%，由升轉(zhuǎn)降，同比.上漲0.3%，漲幅與上月持平。其中食品價(jià)格本月持平，非食品價(jià)格下降0.2%，非食品價(jià)格回落帶動(dòng)CPI環(huán)比轉(zhuǎn)跌。PPI環(huán)比上漲0.2%,較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，同比下降1.4%,降幅較前值收窄。
　　非食品項(xiàng)帶動(dòng)CPI環(huán)比略降:非食品價(jià)格回落,出行類價(jià)格環(huán)比降幅超歷年季節(jié)性表現(xiàn)。非食品價(jià)格下降主要源于出行服務(wù)價(jià)格的超季節(jié)性回落，受五一小長假后出行熱度季節(jié)性減退影響,交通工具租賃費(fèi)和旅游價(jià)格均下降，此外國際油價(jià)下行亦帶動(dòng)國內(nèi)汽油價(jià)格走低。豬價(jià)上行帶動(dòng)食品項(xiàng)價(jià)格由下降轉(zhuǎn)為持平。受生豬產(chǎn)能調(diào)減因素影響，5月豬肉價(jià)格上漲幅度超歷年同期漲幅均值，當(dāng)前生豬出欄量減少、養(yǎng)殖戶二次育肥情緒較高，拉漲了生豬價(jià)格，市場邏輯已從產(chǎn)能去化轉(zhuǎn)向豬價(jià)反轉(zhuǎn)，后市豬價(jià)如何演繹還要關(guān)注養(yǎng)殖端如何調(diào)節(jié)出欄節(jié)奏。天氣漸熱，各產(chǎn)區(qū)蔬菜生長旺盛，菜價(jià)進(jìn)入季節(jié)性下滑區(qū)間。其它商品中，家用器具、交通工具和通信工具價(jià)格均有所下行，可選消費(fèi)的價(jià)格回落表明消費(fèi)需求仍有進(jìn)一步釋放空間。
　　翹尾因素改善帶動(dòng)PPI同比降幅收窄:上游有色金屬礦采選和冶煉加工價(jià)格上漲。國際市場有色金屬價(jià)格延續(xù)上漲，帶動(dòng)國內(nèi)有色金屬相關(guān)行業(yè)價(jià)格上漲，其中有色金屬礦采選業(yè)和冶煉加工業(yè)價(jià)格分別.上漲4.4%和3.9%，銅冶煉、鋁冶煉、金冶煉價(jià)格也有不同程度上漲。5月油價(jià)持續(xù)偏弱運(yùn)行，OPEC部長暗示對(duì)自愿減產(chǎn)部分放松，預(yù)計(jì)產(chǎn)能回升,國際油價(jià)下行帶動(dòng)石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格”下降。中游的設(shè)備和下游的消費(fèi)品價(jià)格整體走低。受房地產(chǎn)基建項(xiàng)目復(fù)工偏緩等因素影響，建材中玻璃制造、水泥制造價(jià)格繼續(xù)下降。受部分行業(yè)產(chǎn)能過剩的影響，鋰離子電池制造、新能源車整車制造價(jià)格延續(xù)下行。居民生活用品主要由耐用消費(fèi)品項(xiàng)下跌拉動(dòng)，夏裝換季帶動(dòng)衣著類出廠價(jià)格回升，一般日用品價(jià)格持平。
　　預(yù)計(jì)下半年通脹延續(xù)溫和回升:豬價(jià)緩爬坡、低基數(shù)效應(yīng)和政策發(fā)力節(jié)奏加快將構(gòu)成下半年物價(jià)延續(xù)溫和回升的三條主線。
　　CPI低位溫和回升，服務(wù)支出韌性支撐核心CPI小幅上行:下半年豬價(jià)周期上行的邏輯不變，但需求表現(xiàn)整體低迷，豬價(jià)上行高度仍需等待基本面兌現(xiàn);翹尾因素對(duì)CPI的負(fù)向拖累逐步緩解;服務(wù)消費(fèi)支出的韌性有助于推動(dòng)核心CPI小幅上行。預(yù)計(jì)6月份CPI同比增速為0.5%，2024年全年CPI增速為0.5%，二、三、四季度增速分別為0.4%、0.1%和0.9%。
　　PPI降幅有望收窄，回暖需要政策發(fā)力:5月份PPI的翹尾因素影響開始明顯緩解，有利于PPI同比的快速改善; 5月開始特別國債啟動(dòng)和地方政府專項(xiàng)債券加快發(fā)行，有利于推動(dòng)投資增速和居民預(yù)期的多重改善，帶動(dòng)國內(nèi)需求保持穩(wěn)定復(fù)蘇。預(yù)計(jì)6月份PPI同比增速為-1%，2024年全年P(guān)PI增速為-1%，二、三、四季度增速分別為-1.8%、-0.3%和0.3%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);消費(fèi)者信心恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。