>> 銀河證券-美國(guó)5月勞動(dòng)市場(chǎng)數(shù)據(jù)：如何理解非農(nóng)就業(yè)和失業(yè)率同時(shí)上行的組合？-240607
| 上傳日期： |
2024/6/8 |
大?。?/td>
| 1609KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
章俊 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，失業(yè)率略升至4.0%，時(shí)薪環(huán)比上行至0.4%：?jiǎn)挝徽{(diào)查（establishment survey）方面，5月新增非農(nóng)就業(yè)27.2萬(wàn)人，高于18.5萬(wàn)人的市場(chǎng)預(yù)期；4月新增就業(yè)從17.5萬(wàn)人下修至16.5萬(wàn)人，3月從31.5萬(wàn)人下修至31.0萬(wàn)人。非農(nóng)時(shí)薪增速超出預(yù)期，環(huán)比0.40%，同比回升至4.1%，三月均值提高至0.34%。家庭調(diào)查（householdsurvey）方面，失業(yè)率從4月的3.9%升至4.0%，略高于預(yù)期的3.9%；勞動(dòng)參與率下行至62.5%，兼職就業(yè)減少而全職就業(yè)回升，累計(jì)兼職工作人數(shù)同比增速降至5.70%，累計(jì)全職工作人數(shù)同比增速為-0.87%。
非農(nóng)數(shù)據(jù)展現(xiàn)韌性，但其他指標(biāo)仍表明勞動(dòng)市場(chǎng)的大趨勢(shì)是緩慢緩和：新增非農(nóng)就業(yè)粘性依然超過(guò)預(yù)期，這背后既反映了服務(wù)需求的旺盛，也可能體現(xiàn)了兼職就業(yè)人數(shù)的上升?？梢酝茰y(cè)這與近期移民勞動(dòng)供給的持續(xù)增加和移民相對(duì)靈活的就業(yè)有關(guān)。時(shí)薪加速對(duì)中期通脹降低至3%以下是不利因素，環(huán)比增速三月均增速在過(guò)去數(shù)月中持續(xù)高于0.3%，這降低了薪資年末同比增速可以降至與2%通脹目標(biāo)更匹配的3.5%下方的希望，進(jìn)而降低2024年降息超過(guò)1次的概率。當(dāng)然，降息的幅度還需考慮失業(yè)率和消費(fèi)弱化程度等因素。雖然如此，其他不容忽視的勞動(dòng)市場(chǎng)指標(biāo)，特別是失業(yè)率的上行、職位空缺率的降低和全職就業(yè)的連續(xù)下滑，還在印證勞動(dòng)市場(chǎng)緩慢降溫的大趨勢(shì)。
新增就業(yè)和失業(yè)率上行并不矛盾，失業(yè)增加同樣值得關(guān)注：雖然非農(nóng)就業(yè)總?cè)藬?shù)涵蓋94%左右的美國(guó)勞動(dòng)人口，但并不是全部，而失業(yè)率則是失業(yè)人數(shù)與全體勞動(dòng)人口之比，對(duì)勞動(dòng)市場(chǎng)的弱化顯然是更突出的指標(biāo)，也是美聯(lián)儲(chǔ)最為關(guān)注的。兩者同時(shí)上行表明，雖然主要行業(yè)新增崗位不弱，但總體上失去工作的人數(shù)更多并帶動(dòng)了失業(yè)率的上行。所以，盡管勞動(dòng)市場(chǎng)短期的韌性無(wú)可否認(rèn)，但失業(yè)率的抬升意味著三季度末降息的窗口可能仍然打開(kāi)，在市場(chǎng)已經(jīng)根據(jù)非農(nóng)就業(yè)降低降息預(yù)期后，繼續(xù)悲觀的理由并不強(qiáng)。
勞動(dòng)市場(chǎng)的供需缺口還在逐步收窄，數(shù)據(jù)的震蕩依然引發(fā)降息預(yù)期的往返：從供需考慮，4月職位空缺數(shù)降低至805.9萬(wàn)人，前值從868.3萬(wàn)人大幅下修至835.5萬(wàn)人，領(lǐng)先的職位招聘數(shù)預(yù)示需求還會(huì)進(jìn)一步降低。供給方面，雖然勞動(dòng)參與率難再上行，但移民供給還在增加，非本地出生勞動(dòng)人口5月上行至3198.9萬(wàn)人，未來(lái)可能進(jìn)一步提振兼職就業(yè)并抬升失業(yè)率。綜合來(lái)看，勞動(dòng)市場(chǎng)緩慢弱化，失業(yè)率逐步提升的格局依然沒(méi)有改變，“軟著陸”概率更高。我們維持三季度出現(xiàn)首次降息的窗口期依然存在，首先是通脹在二、三季度有進(jìn)一步降低的基礎(chǔ)，其次失業(yè)率很可能在9月高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，這將支持貨幣政策轉(zhuǎn)向。短期，數(shù)據(jù)震蕩引發(fā)降息預(yù)期小幅往返的情況將繼續(xù)。
市場(chǎng)降低降息預(yù)期，資產(chǎn)普遍下跌：市場(chǎng)在非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超過(guò)預(yù)期后下調(diào)了降息預(yù)期，主要資產(chǎn)普遍下跌。CME聯(lián)邦基金利率期貨顯示交易者將年內(nèi)兩次降息的預(yù)期調(diào)整為一次，首次降息在11月出現(xiàn)。美國(guó)國(guó)債收益率顯著回升，兩年期升15.8BP至4.897%，十年期升14.4BP至4.437%；美國(guó)三大股指集體小幅下跌，納指跌近0.23%；美元指數(shù)大幅回升至104.9395。倫敦金現(xiàn)價(jià)格大跌至2293.51美元/盎司。在即將到來(lái)的6月FOMC會(huì)議前，美聯(lián)儲(chǔ)仍可以觀察到5月CPI數(shù)據(jù)，但勞動(dòng)市場(chǎng)表現(xiàn)較強(qiáng)意味著美聯(lián)儲(chǔ)短期會(huì)保持謹(jǐn)慎，同時(shí)點(diǎn)陣圖預(yù)計(jì)也將從年初75BP的降息指引明顯下調(diào)。整體上，勞動(dòng)市場(chǎng)和通脹在二、三季度還會(huì)緩慢弱化，加息或不降息依然不是基準(zhǔn)情況。美元指數(shù)在歐、加、瑞典和瑞士央行紛紛進(jìn)行貨幣政策轉(zhuǎn)向的情況下仍將保持強(qiáng)勢(shì)，而長(zhǎng)端美債雖然供給穩(wěn)定，但需求端取決于通脹等數(shù)據(jù)的走勢(shì)，收益率更可能在寬幅震蕩中下行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1.美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
2.美國(guó)通脹反彈的風(fēng)險(xiǎn)
3.美國(guó)出現(xiàn)突發(fā)流動(dòng)性危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)
|
|
