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宏觀事件
　　北京時(shí)間2024年6月13日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布6月利率決議。1）會(huì)議聲明僅修改了對(duì)通脹的表述，從5月的“缺乏”進(jìn)一步向2%回落的動(dòng)能轉(zhuǎn)向“小幅”動(dòng)能。2）美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變。3）美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)執(zhí)行縮表政策。
　　核心觀點(diǎn)
　　美聯(lián)儲(chǔ)6月貨幣政策操作符合預(yù)期
　　美聯(lián)儲(chǔ)利率政策繼續(xù)按兵不動(dòng)，繼續(xù)執(zhí)行減債政策。一方面，金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于貨幣政策的感受存在差異（圖3），貨幣條件仍寬松，聲明中修改了對(duì)通脹回落的表述以反映5月通脹數(shù)字變化，但是鮑威爾發(fā)布會(huì)上繼續(xù)表達(dá)目前對(duì)通脹回落至2%的信心不足。另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的預(yù)期短期改善，服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)再次收復(fù)50的景氣線，且5月非農(nóng)就業(yè)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)增長(zhǎng)短期還沒(méi)有想象中那么差，這為美聯(lián)儲(chǔ)短期“不急于放松”提供了政策空間，美聯(lián)儲(chǔ)的減債政策延續(xù)，且在經(jīng)濟(jì)展望中繼3月份上修了中性利率預(yù)期后，進(jìn)一步調(diào)高了利率路徑（2024年+50BP，2025年+20BP，長(zhǎng)期+20BP）。
　　美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)預(yù)期管理呵護(hù)美元資產(chǎn)
　　美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率維持不變，關(guān)注市場(chǎng)6月流動(dòng)性壓力演繹。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)短期利率繼續(xù)保持5.25%-5.50%高位，進(jìn)一步上調(diào)長(zhǎng)期中性利率展望，在對(duì)沖了歐央行6月展望鷹派的壓力同時(shí)，短期擴(kuò)大了美歐利差，預(yù)計(jì)將有利于美元資產(chǎn)短期保持在壓力線之上維持著政策轉(zhuǎn)變前的“樂(lè)觀”（圖6）。另一方面，美國(guó)5月ISM非制造業(yè)指數(shù)回升至53.8，高利率之下美國(guó)服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)雖有4月數(shù)字上的波動(dòng)但保持“韌性”，這也帶來(lái)鮑威爾等美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)識(shí)中的核心服務(wù)通脹繼續(xù)對(duì)整體通脹施加上行壓力。
　　6月非美金融市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)影響短期負(fù)面。短期來(lái)看，隨著金融市場(chǎng)短期“確認(rèn)”了美聯(lián)儲(chǔ)下半年1-2次降息的定價(jià)（圖1），全球貨幣政策的博弈顯示6月的政策預(yù)期差加大，美元指數(shù)或?qū)⒅孬@向上的動(dòng)能（圖17），關(guān)注全球市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，美元資產(chǎn)表現(xiàn)預(yù)計(jì)好于非美資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)。中期來(lái)看，隨著年中往后美國(guó)核心通脹的可能再次回升，下半年美聯(lián)儲(chǔ)或面臨二次“加息”的抉擇，盡管當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)“排除”了這一選項(xiàng)，時(shí)間上關(guān)注三季度對(duì)美歐政策預(yù)期分化加劇的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)（從6月美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)遠(yuǎn)期預(yù)期上的上修利率中樞，到對(duì)下半年降息轉(zhuǎn)向加息的定價(jià)修正）。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性快速收緊風(fēng)險(xiǎn)