>> 華泰證券-家用電器行業(yè)中期策略：繼續(xù)看多家電核心資產(chǎn)及出海龍頭-240613
| 上傳日期： |
2024/6/13 |
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| 1781KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王森泉,周衍峰,樊俊豪 |
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把握核心資產(chǎn)布局的beta及高景氣出海鏈
2024年1-5月家電板塊累計上漲+14.8%，在申萬子行業(yè)中排名第3。本輪周期中，家電社零溫和恢復(fù)，內(nèi)銷保持優(yōu)勢格局，且出口拉動力依然突出。2024年以來，家電行業(yè)基本面表現(xiàn)積極，白電龍頭企業(yè)憑借穩(wěn)定的市場地位、強勁的盈利能力和持續(xù)增長的全球需求，展現(xiàn)核心資產(chǎn)特質(zhì)，憑借高股息率和合理估值，有望受到市場青睞。清潔電器受益于全球消費者需求增長、電視出口受益于體育大年催化，展現(xiàn)較大增長潛力。我們認為有助于降低地產(chǎn)后周期標簽影響，且家電出海長期邏輯順暢，因此我們認為板塊優(yōu)質(zhì)龍頭值得投資，重視白電龍頭及出口產(chǎn)業(yè)鏈機會。
家電板塊復(fù)盤：景氣提升，估值修復(fù)
2024年一季度，家電板塊實現(xiàn)營業(yè)總收入YOY+8%，歸母凈利YOY+10.6%。行業(yè)基本面表現(xiàn)積極，不斷吸引資金關(guān)注，整體明顯跑贏大盤。各細分板塊中，白色家電1-5月整體漲幅最大（+25.8%）。內(nèi)銷：24年1-4月家電社零同比增5.5%，家電內(nèi)銷熱度回升，生活電器零售表現(xiàn)更優(yōu)。出口：24年1-5月家電人民幣出口額同比+17.8%，補庫帶動下24年家電出口維持高增速。截止2024年6月7日，家電板塊PETTM恢復(fù)至14.0倍（年初為12.4倍），但仍僅為過去5年21.65%分位數(shù)。
行業(yè)需求趨勢：國內(nèi)需求或修復(fù)，出口整體景氣度較高
國內(nèi)需求：24年以來，國內(nèi)居民消費傾向逐步企穩(wěn)，展望24H2，我們認為，內(nèi)銷恢復(fù)的預(yù)期仍偏樂觀，且各地以舊換新活動高頻推出，有望鞏固家電內(nèi)銷增長中樞，而地產(chǎn)政策托底或改善地產(chǎn)相關(guān)新增需求。出口：短期來看隨著全球制造業(yè)周期回暖及出口競爭力結(jié)構(gòu)性提升，后續(xù)家電出口有望延續(xù)較高景氣度。中長期周期來看，海外消費分層及跨境電商滲透，提升中國直接出口；中國企業(yè)在成本管控、技術(shù)沉淀、產(chǎn)業(yè)鏈能力外溢上的突出優(yōu)勢或讓中國家電企業(yè)通過出海繼續(xù)強化海外本土化能力，提升中國品牌海外認可度，并讓中國企業(yè)在本輪周期中走的更遠。
我們看好的后續(xù)投資機會
趨勢一：家電核心資產(chǎn)受資金追捧，我們認為：白電龍頭展現(xiàn)出了核心資產(chǎn)的顯著特征，還具備較高的股息率和合理的估值，不論從短期的海外經(jīng)濟周期，或是長期的穩(wěn)健增長角度均具備投資價值，看好（海爾智家、格力電器）；趨勢二：強產(chǎn)業(yè)受益全球周期，出口推動出海，出口鏈既有短期補庫機會，也有長期的品牌滲透率提升邏輯，看好（石頭科技、海信家電、海信視像、兆馳股份、新寶股份）；趨勢三：關(guān)注成長Alpha，具備產(chǎn)品長尾創(chuàng)新能力的小家電企業(yè)及具備技術(shù)領(lǐng)先性的上游零部件跨行業(yè)發(fā)展具備較高成長空間，看好（小熊電器、飛科電器、盾安環(huán)境）。
風(fēng)險提示：內(nèi)銷恢復(fù)偏弱；出口表現(xiàn)不及預(yù)期；原材料及匯率不利波動。
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