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主要數(shù)據(jù)
　　5月CPI同比0.3%，前值0.3%，預(yù)期（Wind一致預(yù)期，下同）0.4%，環(huán)比-0.1%；PPI同比-1.4%，前值-2.5%，預(yù)期-1.5%，環(huán)比0.2%。
　　核心觀點(diǎn)
　　5月CPI環(huán)比走勢(shì)強(qiáng)于季節(jié)性，溫和改善的趨勢(shì)未變；PPI改善幅度較大，主要受上游原料漲價(jià)影響，需求端恢復(fù)動(dòng)能不足，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)改善空間或有限。短期看，豬肉價(jià)格6月初上行加速，對(duì)CPI的拉動(dòng)效果或好于5月，CPI短期仍將延續(xù)回升趨勢(shì)；而受國(guó)際有色、原油價(jià)格回落影響，PPI短期改善斜率或放緩。整體看，物價(jià)溫和回升的趨勢(shì)未變，需求對(duì)物價(jià)的推動(dòng)作用仍然偏弱。
　　CPI環(huán)比強(qiáng)于季節(jié)性，豬肉同比漲幅擴(kuò)大
　　第一，CPI同比持平，豬肉價(jià)格上漲對(duì)沖CPI環(huán)比下降，促成CPI環(huán)比走勢(shì)強(qiáng)于季節(jié)性，CPI溫和改善趨勢(shì)未變。第二，核心CPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降，同比漲幅小幅回落，物價(jià)回升趨勢(shì)雖有波動(dòng)但仍相對(duì)平穩(wěn)。第三，分大類項(xiàng)目看，食品煙酒環(huán)比改善，同比偏弱；其他用品及服務(wù)同比漲幅較高。第四，食品項(xiàng)環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，豬肉、淡水魚(yú)、鮮菜同比漲幅擴(kuò)大。第五，非食品項(xiàng)環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降，出行相關(guān)價(jià)格季節(jié)性回落，服裝價(jià)格環(huán)比上漲，汽車價(jià)格同比降幅擴(kuò)大。
　　PPI降幅加速收窄，企業(yè)利潤(rùn)空間改善有限
　　第一，PPI同比改善斜率走高，環(huán)比增速半年來(lái)首度轉(zhuǎn)正，翹尾因素影響減弱，短期對(duì)PPI同比讀數(shù)形成支撐。第二，生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅收窄，原料價(jià)格上漲貢獻(xiàn)最大；生活資料環(huán)比持續(xù)下降。第三，有色、煤炭、鋼鐵等行業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲，原油、建材等相關(guān)行業(yè)價(jià)格環(huán)比下降。第四，PPI-CPI剪刀差繼續(xù)收窄，但由于當(dāng)前PPI改善主要推動(dòng)力為上游原料價(jià)格上漲，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)改善空間或有限。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策寬松力度不及預(yù)期，流動(dòng)性超預(yù)期收緊