>> 中銀證券-議息會議及5月CPI點評：通脹全面降溫，聯(lián)儲態(tài)度維持謹慎-240613
| 上傳日期： |
2024/6/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱啟兵,孫德基 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：美東時間6月12日，美聯(lián)儲在貨幣政策委員會FOMC宣布，聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間仍為5.25%到5.50%，這是自2023年7月加息以來第七次暫停加息。美國5月CPI同比增長3.3%，5月CPI環(huán)比增長0%。5月能源帶動通脹全面降溫，運輸服務成本下跌帶動核心通脹環(huán)比下降。點陣圖整體上移，通脹預測上調(diào)，通脹觀察期較短和就業(yè)反彈導致聯(lián)儲表態(tài)謹慎。數(shù)據(jù)及決議公布后，2024年降息次數(shù)預期值維持1-2次，9月首降預期概率來到65.1%。
點陣圖整體上移，通脹預測上調(diào)。會議聲明方面，新增表述“向2%的通脹目標取得了溫和的進一步進展（there has been modest further progress toward the Committee's 2 percent inflation objective）”，與今年5月聲明表述“在達到美聯(lián)儲2%通脹目標的道路上缺乏進展”明顯不同，其背景是4月至5月通脹已從峰值水平回落，5月CPI同比增長3.3%，較前值3.4%小幅下降。點陣圖整體上移，4位官員認為今年將不降息，8人認為今年將降息2次，沒有人認為今年將降息4次，中位數(shù)來看2024年降息由2次下調(diào)為1次，2025年由3次上調(diào)為4次。通脹預測上調(diào)，6月經(jīng)濟預測摘要上調(diào)2024年、2025年PCE及核心PCE預測0.2和0.1個百分點，上調(diào)2025年失業(yè)率0.1個百分點，GDP增速預測不變。另外，放緩縮表計劃落地，縮表上限為600億美元/月，其中國債上限250億美元/月，機構債和MBS上限350億美元/月。
通脹觀察期較短和就業(yè)反彈導致聯(lián)儲表態(tài)謹慎。結合來看，雖然會議表述明顯變化，肯定了4月至5月的去通脹進展，但點陣圖、經(jīng)濟預測及記者會發(fā)言均表現(xiàn)出美聯(lián)儲的謹慎態(tài)度，一方面可能在于兩個月的通脹數(shù)據(jù)還太少，不足以達到聯(lián)儲降息要求，另一方面在于5月就業(yè)仍偏強，而以往美聯(lián)儲鴿派引導往往被通脹粘性以及就業(yè)韌性扭轉(zhuǎn)。目前來看，9月仍是重要時間節(jié)點，雖然大選會存在一定干擾，但一個季度以上的經(jīng)濟數(shù)據(jù)下美聯(lián)儲判斷將更為準確。
5月通脹全面降溫。美國5月CPI同比增長3.3%，較前值3.4%小幅下降；5月CPI環(huán)比增長0%，也較前值0.3%明顯放緩，為2022年8月以來最低水平；5月核心CPI同比增長3.4%，低于前值3.6%，為三年多以來的最低水平；5月核心CPI環(huán)比增速從4月份的0.3%下降至0.2%。5月CPI中能源價格是最主要的降溫因素，環(huán)比下降2.0%，同時新車價格繼續(xù)下滑，環(huán)比下降0.5%，運輸服務的價格也開始轉(zhuǎn)冷，環(huán)比下降0.5%。占CPI比重約三分之一的住房分項環(huán)比仍為0.4%，但剔除住房分項的超級核心通脹環(huán)比下降，主要運輸服務成本下跌帶動。
10年美債利率未來進一步大幅上行空間有限。目前CME利率期貨定價的年內(nèi)降息次數(shù)已收斂?？紤]到通脹粘性及就業(yè)韌性，最終年內(nèi)降息次數(shù)的定價可能保持1-2次，9月是否首次降息仍需觀察6月至8月數(shù)據(jù)，聯(lián)儲或許會在今年8月的杰克遜霍爾會議上明確下半年降息的條件，屆時鮑威爾也將獲得更多充分的通脹數(shù)據(jù)支持。降息預期回撤的10年美債利率定價已接近完成，未來進一步大幅上行空間有限。CPI數(shù)據(jù)公布后，10年期美債收益率從4.399%跳水至4.317%，會議決議公布后，10年期美債收益率小幅回升，截至6月12日收盤，10年期美債收益率收跌至4.319%，已基本回到5月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前點位，在明確的降息指引前預計美債仍呈現(xiàn)搖擺，但隨著通脹連續(xù)降溫，進一步大幅上行空間應該有限。
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策超預期、地緣沖突演化
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