>> 上海證券-美債周報(bào)：5月就業(yè)數(shù)據(jù)分化，降息預(yù)期降溫-240613
| 上傳日期： |
2024/6/13 |
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來(lái)源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張河生 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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主要觀點(diǎn)
長(zhǎng)短端收益率普遍下行，10年美債收益率下行10bp。
截至2024/6/7，1年期、2年期、3年期、5年期、10年期、30年期美債收益率分別為5.17%、4.87%、4.65%、4.46%、4.43%、4.55%，環(huán)比上周分別變動(dòng)-1bp、-2bp、-4bp、-6bp、-8bp、-10bp；10Y-2Y期限利差為-0.44%，倒掛幅度環(huán)比上周走闊6bp。本周初，受上周公布的一季度GDP環(huán)比折年率下修及核心PCE環(huán)比數(shù)據(jù)不及預(yù)期等因素影響，市場(chǎng)降息預(yù)期升溫，10Y美債收益率持續(xù)下行，周五就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，因新增非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，10Y美債收益率迅速攀升15bp。
5月就業(yè)數(shù)據(jù)分化，新增非農(nóng)就業(yè)及失業(yè)率均超出預(yù)期。
6月7日，據(jù)美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)，5月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為27.2萬(wàn)人，超出預(yù)期的18.2萬(wàn)人，前值為16.5萬(wàn)人；失業(yè)率4.0%，預(yù)期與前值均為3.9%；勞動(dòng)力參與率62.5%，前值62.7%；非農(nóng)平均時(shí)薪同比增速4.1%，高于預(yù)期的3.9%，前值4.0%。數(shù)據(jù)公布后，當(dāng)天2年期、10年期美債收益率均迅速上行15bp。我們認(rèn)為，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)與失業(yè)率數(shù)據(jù)分化主要反映了機(jī)構(gòu)調(diào)查和住戶調(diào)查口徑的背離，無(wú)證移民數(shù)量增加或?yàn)閿_動(dòng)因素，但總體來(lái)看，就業(yè)市場(chǎng)仍舊偏強(qiáng)，勞動(dòng)力參與率回落進(jìn)一步說(shuō)明勞動(dòng)力供給端仍然偏緊，同時(shí)，平均時(shí)薪同比增速的上行或?yàn)楹诵耐浘徑鈳?lái)壓力。
服務(wù)業(yè)仍為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，教育保健及休閑酒店就業(yè)韌性凸顯。
從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，私人部門(mén)新增就業(yè)22.9萬(wàn)人，貢獻(xiàn)了新增就業(yè)的84.19%；政府部門(mén)新增就業(yè)4.3萬(wàn)人，貢獻(xiàn)了新增就業(yè)的15.81%。私人部門(mén)中服務(wù)業(yè)仍為主要貢獻(xiàn)因素，新增就業(yè)20.4萬(wàn)人，占比達(dá)到75.00%，其中教育保健業(yè)及休閑酒店業(yè)為主力，分別新增8.6萬(wàn)人、4.2萬(wàn)人，貢獻(xiàn)了新增就業(yè)的31.62%、15.44%；商品生產(chǎn)新增就業(yè)2.5萬(wàn)人，貢獻(xiàn)了新增就業(yè)的9.19%，主要來(lái)源于建筑業(yè)就業(yè)人數(shù)的增加。
初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)高于市場(chǎng)預(yù)期。
6月6日，據(jù)美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)，截至5月31日當(dāng)周，美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為22.9萬(wàn)人，高于預(yù)期的22.0萬(wàn)人，前值22.1萬(wàn)人；截至5月24日當(dāng)周，美國(guó)續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為179.2萬(wàn)人，市場(chǎng)預(yù)期與前值均為179.0萬(wàn)人。
美元LIBOR與擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)普遍下行。
截至2024/6/7，1月、3月、6月美元LIBOR分別為5.4421%、5.5956%、5.6996%，環(huán)比上周分別變動(dòng)-0.22bp、-0.88bp、-4.29bp；擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)為5.33%，環(huán)比下行1bp。
美債發(fā)行額環(huán)比減少，均為短期國(guó)債。
本周美國(guó)國(guó)債發(fā)行總額為4023.72億美元，環(huán)比-42.01%，均為短期國(guó)債。下周預(yù)計(jì)發(fā)行國(guó)債2489.96億美元，均為短期國(guó)債。
勞動(dòng)力市場(chǎng)偏穩(wěn)，市場(chǎng)降息預(yù)期降溫。
近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示通脹壓力正在逐步緩解，但總體來(lái)看，我們認(rèn)為美國(guó)通脹回落進(jìn)程仍較緩慢，勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性猶存，美聯(lián)儲(chǔ)降息仍需耐心等待。目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)11月開(kāi)啟降息，并預(yù)期全年降息1次，關(guān)注6月FOMC會(huì)議點(diǎn)陣圖更新
短期內(nèi)10Y美債收益率或維持高位震蕩。
我們認(rèn)為，美國(guó)本輪加息周期已經(jīng)結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)大概率今年會(huì)開(kāi)啟降息周期，未來(lái)物價(jià)走勢(shì)仍是影響降息時(shí)點(diǎn)的關(guān)鍵因素。短期內(nèi)，考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)通脹仍存，就業(yè)強(qiáng)勁，利率下行空間有限，10Y美債收益率或維持高位震蕩。
風(fēng)險(xiǎn)提示
美聯(lián)儲(chǔ)政策的不確定性；
美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期；
美國(guó)通脹超預(yù)期；
國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
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