>> 東方證券-建筑建材行業(yè)長期投資邏輯專題研究：立足經(jīng)營基本面，重視價值投資-240613
| 上傳日期： |
2024/6/13 |
大小： |
974KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
馮孟乾 |
| 下載權限： |
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核心觀點
新“國九條”意義構建長期價值投資土壤。2024年4月12日，國務院印發(fā)《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》，推進上市公司全鏈條嚴監(jiān)管，要求嚴把上市關，嚴格監(jiān)督上市公司，加大退市監(jiān)管力度，有望構建良好的投資生態(tài)。強化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，重視股東回報，與投資者共享發(fā)展成果。我們認為，未來具有較高盈利質量、成長價值、發(fā)展?jié)摿统掷m(xù)盈利能力的公司將更加受到市場青睞。
建筑建材行業(yè)需求整體承壓，尋找能夠穿越周期的價值龍頭。地產(chǎn)銷售尚在尋底，然而地產(chǎn)政策底早已明確，并迎來不斷加碼，期待市場觸底改善。但從地產(chǎn)鏈條需求來看，新開工短期難有明顯改善，竣工需求則有下行壓力。因此對于建筑建材領域而言，應聚焦于尋找穿越周期的優(yōu)質個股，具備長期成長屬性，并可為投資者帶來持續(xù)穩(wěn)定的回報。
偉星新材：經(jīng)營韌性較強，常年維持高分紅。公司經(jīng)營長期穩(wěn)健，盈利呈現(xiàn)較強韌性，始終立足PPR管產(chǎn)品，憑借優(yōu)質的渠道和品牌力，助力規(guī)模和利潤穩(wěn)步增長。此外，“同心圓”策略穩(wěn)步推進，非管材業(yè)務收入快速放量，值得期待。長期堅持高分紅，重視投資者回報，2023年現(xiàn)金分紅比例達到88%。
兔寶寶：業(yè)績具備支撐，高股息價值顯現(xiàn)。近年來公司收入經(jīng)營穩(wěn)中有進，裕豐漢唐減值一定程度上影響業(yè)績表現(xiàn)。雖然未來竣工需求可能會有一些壓力，但是公司也在通過多方面發(fā)力，進行業(yè)務拓展。1）渠道下沉，重視空白市場和鄉(xiāng)鎮(zhèn)客戶發(fā)展；2）加強小B渠道，尤其是家具廠渠道的開拓；3）拓展C端全屋定制量；4）裕豐漢唐整固為主，不再進行進一步規(guī)模擴大。經(jīng)銷零售的商業(yè)模式使公司擁有優(yōu)異現(xiàn)金流，分紅比例較高。
北新建材：股權激勵彰顯信心，進一步重視股東回報。在石膏板主業(yè)基礎上，公司明確“一體兩翼、全球布局”發(fā)展戰(zhàn)略。公司占據(jù)國內石膏板主要份額，具備成本和規(guī)模優(yōu)勢，同時享有較強的定價權，有效穩(wěn)定經(jīng)營基本盤，受地產(chǎn)竣工下行沖擊或有限，有望保持韌性。防水材料逆勢增長、嘉寶莉納入涂料板塊，兩翼業(yè)務有望持續(xù)發(fā)力，成長可期。2023年公司實施股權激勵，考核要求：2024-26年歸母扣非凈利潤不低于42.6/61.6/64.7億元，體現(xiàn)了公司未來發(fā)展的信心。
中材國際：基本面穩(wěn)健，成長趨勢向好。公司是全球領先的水泥技術裝備工程系統(tǒng)集成服務商，近年來積極拓展裝備制造和運維業(yè)務。受益于外延并購以及內生增長，公司2020年開始，收入和利潤均快速增長。在手訂單充足，成為業(yè)績重要保障截至2023年底，公司未完合同額為593.25億元，同比增長12%。公司發(fā)布未來三年股東回報規(guī)劃，未來現(xiàn)金分紅比例不低于40%，業(yè)績確定性高，具備高股息潛質。
投資建議與投資標的
隨著新“國九條”推出，經(jīng)營質量高、能長期為投資者帶來回報的公司價值有望進一步凸顯。根據(jù)政策精神和企業(yè)未來發(fā)展路徑推演，在建筑建材行業(yè)領域，我們優(yōu)選具備長期投資價值，可為投資者帶來持續(xù)穩(wěn)定的回報的公司。建議關注兔寶寶(002043，未評級)、偉星新材(002372，未評級)、北新建材(000786，買入)、中材國際(600970，買入)
風險提示
地產(chǎn)銷售、開工、竣工不及預期；分紅比例提升不及預期；原料成本高企的風險
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