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居民儲(chǔ)蓄意愿持續(xù)高位及部分代理人宣導(dǎo)預(yù)定利率下調(diào)等綜合因素推動(dòng)壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)提速。據(jù)月度保費(fèi)公告數(shù)據(jù)顯示，1-5月平安/國(guó)壽/新華/太保壽險(xiǎn)原保費(fèi)增速分別為3.3%/4.3%/-10.9%/-2.1%，較1-4月的2.1%/3.9%/-11.7%/-3.5%繼續(xù)改善。受銀保渠道報(bào)行合一實(shí)施和去年同期舊產(chǎn)品退市導(dǎo)致的高基數(shù)影響，部分上市險(xiǎn)企的累計(jì)保費(fèi)增速仍未轉(zhuǎn)正，但是當(dāng)前居民儲(chǔ)蓄意愿持續(xù)高位，疊加代理人改革成效的持續(xù)釋放，同時(shí)部分代理人在自發(fā)宣導(dǎo)預(yù)定利率下調(diào)推動(dòng)保費(fèi)當(dāng)期兌現(xiàn)，累計(jì)保費(fèi)增速持續(xù)改善優(yōu)于預(yù)期。其中國(guó)壽保費(fèi)增速維持同業(yè)領(lǐng)先地位，預(yù)計(jì)主因隊(duì)伍規(guī)?；酒蠓€(wěn)，且銀保渠道保費(fèi)占比較低；而平安單月保費(fèi)增速高于同業(yè)主要是由于同比基數(shù)較低。展望未來(lái)，二季度新單及新業(yè)務(wù)價(jià)值增速有望優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，雖然去年同期高基數(shù)，但目前部分公司代理人自發(fā)宣導(dǎo)預(yù)定利率下調(diào)等推動(dòng)保單當(dāng)期釋放，疊加銀保渠道合作網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量的放開(kāi)也有利于緩解報(bào)行合一帶來(lái)的增長(zhǎng)壓力，全年同樣有望維持穩(wěn)定增速。
　　財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速逐漸擴(kuò)大。據(jù)保費(fèi)公告，1-5月人保財(cái)/平安財(cái)/太保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比增速分別為3.1%/3.5%/7.6%，較1-4月的2.8%/3.1%/7.8%整體走擴(kuò)，剛需屬性推動(dòng)行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)。人保車(chē)險(xiǎn)/非車(chē)險(xiǎn)1-5月同比增速分別為2.7%/3.4%，較1-4月的2.3%/3.3%有所走擴(kuò)，其中車(chē)險(xiǎn)單月同比增速受益于車(chē)均保費(fèi)下滑幅度收斂，在汽車(chē)5月單月銷(xiāo)量同比-1.9%時(shí)，車(chē)險(xiǎn)單月保費(fèi)增速仍由上月的3.5%繼續(xù)擴(kuò)大至4.4%，另外非車(chē)險(xiǎn)單月同比增速由上月的-7.8%大幅改善至4.3%，預(yù)計(jì)主因政策性險(xiǎn)種招標(biāo)節(jié)奏的變化，如意健險(xiǎn)單月增速由-6.1%變化至5.5%。展望未來(lái)，受新能源車(chē)險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)的放開(kāi)以及車(chē)均保費(fèi)降幅收斂的綜合影響，車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)有望回暖；而自然災(zāi)害損失回歸穩(wěn)態(tài)和風(fēng)險(xiǎn)減量的持續(xù)推進(jìn)有望推動(dòng)賠付率逐漸優(yōu)化，而費(fèi)用率則受益于監(jiān)管高壓態(tài)勢(shì)所帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)趨緩有望下行。
　　新一輪地產(chǎn)政策的逐漸落地有望推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上升，帶動(dòng)資產(chǎn)端回暖，根據(jù)中國(guó)政府網(wǎng)，6月7日國(guó)常會(huì)指出“著力推動(dòng)已出臺(tái)政策措施落地見(jiàn)效，繼續(xù)研究?jī)?chǔ)備新的去庫(kù)存、穩(wěn)市場(chǎng)政策措施”。
　　投資建議：負(fù)債端增速擴(kuò)大，而資產(chǎn)端持續(xù)改善，疊加后續(xù)利潤(rùn)基數(shù)走低等綜合因素，再考慮當(dāng)前保險(xiǎn)股估值處于歷史較低分位數(shù)水平，維持行業(yè)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們建議持續(xù)關(guān)注保險(xiǎn)股，個(gè)股建議關(guān)注：中國(guó)人壽（A/H）、中國(guó)太保（A/H）、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（H）、新華保險(xiǎn)（A/H）、中國(guó)平安(A/H)、友邦保險(xiǎn)（H）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)期債券收益率下行、代理人超規(guī)模下滑、大災(zāi)損害提升。