>> 光大證券-非銀行金融行業(yè)上市險(xiǎn)企2024年5月保費(fèi)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)定利率下調(diào)將利好短期銷售-240616
| 上傳日期： |
2024/6/16 |
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| 602KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王一峰 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
近日，5家主要上市險(xiǎn)企陸續(xù)公布2024年1-5月保費(fèi)收入數(shù)據(jù)，分別為：
1）人身險(xiǎn)：中國(guó)人壽4157億，同比+4.3%；中國(guó)平安2705億，同比+3.3%；中國(guó)太保1223億，同比-2.1%；新華保險(xiǎn)786億，同比-10.9%；中國(guó)人保990億，同比-0.7%。
2）財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：平安財(cái)險(xiǎn)1293億，同比+3.5%；太保財(cái)險(xiǎn)919億，同比+7.6%；人保財(cái)險(xiǎn)2491億，同比+3.1%。
點(diǎn)評(píng)：
人身險(xiǎn)：5月5家上市險(xiǎn)企保費(fèi)收入合計(jì)同比+7.8%，增速較上月進(jìn)一步提升0.9pct。2024年1-5月，上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)收入同比增速分別為：中國(guó)人壽（+4.3%）>中國(guó)平安（+3.3%）>中國(guó)人保（-0.7%）>中國(guó)太保（-2.1%）>新華保險(xiǎn)（-10.9%），增速分別較1-4月提升0.4pct、1.3pct、1.5pct、1.4pct、0.8pct；5家險(xiǎn)企合計(jì)同比+1.3%，增速較1-4月+0.9pct，預(yù)計(jì)主要受益于持續(xù)旺盛的儲(chǔ)蓄險(xiǎn)需求釋放，以及續(xù)期業(yè)務(wù)支撐，其中人保壽險(xiǎn)1-5月續(xù)期保費(fèi)同比+15.1%，增幅較1-4月進(jìn)一步擴(kuò)大4.4pct。從5月單月保費(fèi)看，增速表現(xiàn)有所分化，分別為中國(guó)人保（+17.0%）>中國(guó)平安（+10.4%）>中國(guó)人壽（+7.7%）>中國(guó)太保（+7.4%）>新華保險(xiǎn)（-6.2%），增速分別較上月變動(dòng)+7.3pct、+4.1pct、-3.9pct、-4.9pct、+5.4pct；5家險(xiǎn)企合計(jì)同比+7.8%，增速較上月+0.9pct。
從人保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，5月期交新單持續(xù)承壓。2024年1-5月人保壽險(xiǎn)期交新單同比下滑11.5%至150億，增速較上月-2.2pct，其中5月單月同比下滑26.8%至15.7億，增速較上月+14.5pct，拖累5月長(zhǎng)險(xiǎn)新單同比下滑14.7%至24.9億，增速較上月+2.0pct。
展望后續(xù)，預(yù)定利率下調(diào)短期利好需求釋放，高基數(shù)下二季度新單增長(zhǎng)壓力有望緩釋。根據(jù)上證報(bào)，部分保險(xiǎn)公司為符合公司風(fēng)險(xiǎn)管控要求，將于6月30日正式停售預(yù)定利率為3.0%的增額終身壽險(xiǎn)，并于7月1日上市預(yù)定利率為2.75%的增額終身壽險(xiǎn)，并且新產(chǎn)品已經(jīng)報(bào)備成功。我們認(rèn)為此次部分險(xiǎn)企下調(diào)增額終身壽險(xiǎn)預(yù)定利率為主動(dòng)壓降負(fù)債端剛性成本行為，短期來(lái)看利好需求提前釋放，一定程度上緩解高基數(shù)下二季度新單增長(zhǎng)壓力；中期來(lái)看預(yù)定利率多次下調(diào)導(dǎo)致的需求透支或?qū)罄m(xù)銷售形成一定擾動(dòng)；長(zhǎng)期來(lái)看利好險(xiǎn)企持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)降本增效以進(jìn)一步防控利差損風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：車險(xiǎn)與非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)共同推動(dòng)5月保費(fèi)增速回升。2024年1-5月，上市險(xiǎn)企財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)收入同比增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)（+7.6%）>平安財(cái)險(xiǎn)（+3.5%）>人保財(cái)險(xiǎn)（+3.1%），分別較1-4月變動(dòng)-0.2pct、+0.4pct、+0.2pct。從5月單月看，同比增速分別為太保財(cái)險(xiǎn)（+6.7%）>平安財(cái)險(xiǎn)（+5.3%）>人保財(cái)險(xiǎn)（+4.4%），增速較上月分別提升2.0pct、1.3pct、5.7pct，預(yù)計(jì)受益于車險(xiǎn)與非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的共同推動(dòng)。其中，5月單月人保車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)4.4%至229億，增速較上月+1.0pct；非車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)4.3%至158億，增速較上月+12.1pct，主要受益于意健險(xiǎn)（同比+5.5%，增速較上月+11.6pct）與責(zé)任險(xiǎn)（同比+17.1%，增速較上月+18.3pct）增速顯著回升。
展望后續(xù)，在較大的購(gòu)車綜合優(yōu)惠力度下汽車消費(fèi)提振利好車險(xiǎn)保費(fèi)增速延續(xù)向好態(tài)勢(shì)；非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)也有望在政策推動(dòng)及經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)下恢復(fù)較好增長(zhǎng)水平。同時(shí)，隨著一季度大災(zāi)影響減弱，以及各險(xiǎn)企持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)效，二季度COR有望環(huán)比改善。
投資建議：從負(fù)債端來(lái)看，雖然高基數(shù)下二季度新單增長(zhǎng)存在一定壓力，但在居民儲(chǔ)蓄意愿持續(xù)高企、銀行網(wǎng)點(diǎn)與險(xiǎn)企“1+3”合作數(shù)量限制取消以及部分險(xiǎn)企下調(diào)增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率的背景下，壓力有望得到緩釋；疊加業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及“報(bào)行合一”等嚴(yán)監(jiān)管政策的持續(xù)推進(jìn)對(duì)保險(xiǎn)公司負(fù)債成本的有效壓降，上半年NBV在高基數(shù)下仍有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。從資產(chǎn)端來(lái)看，隨著房地產(chǎn)“一攬子”優(yōu)化方案逐步落地顯效，市場(chǎng)對(duì)險(xiǎn)企地產(chǎn)敞口的擔(dān)憂情緒將有所緩解；同時(shí)若長(zhǎng)端利率企穩(wěn)以及權(quán)益市場(chǎng)進(jìn)一步回暖，險(xiǎn)企投資收益有望得到改善，進(jìn)而推動(dòng)板塊估值上修。推薦長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型不斷深化、隊(duì)伍質(zhì)態(tài)持續(xù)提升的中國(guó)太保（A+H），以及經(jīng)營(yíng)策略穩(wěn)健、資產(chǎn)端彈性較大的壽險(xiǎn)龍頭中國(guó)人壽（A+H）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：保費(fèi)收入不及預(yù)期；資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)；利率超預(yù)期下行。
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