>> 華鑫證券-沃爾核材(002130)公司動態(tài)研究報告：下游多點開花錨定高增長，高速通信線處安費(fèi)諾產(chǎn)業(yè)鏈或受益于GB200放量-240616
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寶幼琛 |
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▌下游多點開花市場前景廣闊，海內(nèi)外布局深化客戶合作網(wǎng)絡(luò)
沃爾核材專注于高分子核輻射改性新材料的研發(fā)、制造和銷售，2023年，公司電子/電力/電線/新能源產(chǎn)品營收占比分別為39.40%/22.32%/20.35%/15.04%，下游多點開花。
電子產(chǎn)品方面，公司在國內(nèi)熱縮材料行業(yè)市場占據(jù)較大份額，是行業(yè)龍頭企業(yè)之一，在新能源、醫(yī)療、航空等高端行業(yè)的產(chǎn)品持續(xù)取得突破，完成了150℃雙壁管新產(chǎn)品開發(fā)、FEP醫(yī)療熱縮管性能升級和MTCCB超薄醫(yī)療熱縮管、MT系列聚烯烴/氟樹脂等多款醫(yī)療熱縮管新產(chǎn)品的開發(fā)，其N80500常溫標(biāo)識色帶產(chǎn)品順利取得SGS試驗檢測報告并通過中國商飛認(rèn)證，應(yīng)用于ARJ21、C919國產(chǎn)機(jī)型，有望受益于商用飛機(jī)國產(chǎn)化浪潮。
電力產(chǎn)品方面，公司超高壓電纜附件市場開拓方興未艾，自主設(shè)計研發(fā)的330kV、500kV超高壓電纜附件在電力工業(yè)電器設(shè)備質(zhì)量檢驗測試中心一次性通過了預(yù)鑒定試驗，其成功研制的66kV海上風(fēng)電可分離連接器系列產(chǎn)品已通過系列化檢測認(rèn)證。目前我國核電發(fā)電量占全國發(fā)電總量比例較十年前提高了2.75%，預(yù)計到2035年，我國核電發(fā)電量占比將達(dá)到10%，因此，順應(yīng)國家大力發(fā)展核電項目的潮流，公司的核級電纜附件產(chǎn)品預(yù)計市場需求量將有明顯提升。
電線產(chǎn)品方面，子公司樂庭智聯(lián)擁有行業(yè)先進(jìn)的67Hz網(wǎng)絡(luò)分析儀，生產(chǎn)能力位居國內(nèi)前列，已完成800G高速通信線等多種規(guī)格產(chǎn)品開發(fā)，其中高速通信線部分產(chǎn)品達(dá)到國際先進(jìn)水平，主要客戶如安費(fèi)諾、豪利士、莫仕、泰科、立訊等。
新能源產(chǎn)品方面，公司的國標(biāo)支流充電槍在國內(nèi)市場占有率超過60%，居于行業(yè)領(lǐng)先地位；大功率液冷充電槍（最大電流1000A、最大電壓1000V）實現(xiàn)國內(nèi)最大充電功率并形成批量銷售且訂單需求持續(xù)增長，主要客戶包括特來電、科士達(dá)、盛弘等。2024年一季度，沃爾新能源實現(xiàn)營業(yè)收入1.58億元（未經(jīng)審計），同比增長37.48%。
此外，公司積極布局海外市場，2023年度海外營業(yè)收入達(dá)7.95億元，占總體營業(yè)收入的13.90%，同比增長11.46%，目前沃爾新能源已經(jīng)完成歐標(biāo)直流、交流槍的TUV認(rèn)證以及美標(biāo)交流槍的UL認(rèn)證工作。公司已分別在越南、新加坡等地設(shè)立了子公司，并在越南設(shè)有生產(chǎn)基地，深化客戶合作關(guān)系網(wǎng)。
▌研發(fā)推動業(yè)績錨定高增長，股份回購進(jìn)一步提振信心
2023年度公司營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為57.23億元/7.00億元/6.47億元，分別同比增長7.61%/13.97%/14.89%。報告期內(nèi)，產(chǎn)品綜合毛利率為32.63%，同比增長1.10pct。其中，電子/電力產(chǎn)品毛利率分別為36.97%/40.53%，分別同比增長2.67pct/1.56pct，主要因為：1）公司持續(xù)加大研發(fā)投入、不斷提升自動化水平、開展降本增效等一系列經(jīng)營措施；2）電子、電力產(chǎn)品原材料采購成本下降。電線/新能源產(chǎn)品毛利率分別為15.84%/31.76%，分別同比下降4.02pct/2.32pct，主要因為：1）電線產(chǎn)品銷售下降；2）電線、新能源產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化，毛利率較高的風(fēng)電業(yè)務(wù)營收占比下降，導(dǎo)致新能源產(chǎn)品整體毛利率下降。
利潤收入錨定高增長，股份回購提振信心。2024年第一季度歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為1.84億元/1.73億元，分別同比增長77.27%/78.84%，增速亮眼。同時，基于對公司未來發(fā)展前景的信心與公司長期價值的認(rèn)可，公司持續(xù)推進(jìn)股份回購方案，計劃使用1億元1.2億元自有資金回購公司股份。截至2024年5月31日，公司累計以集中競價交易方式回購公司股份13,565,000股，占公司目前總股本的1.08%，最高成交價為7.61元/股，最低成交價為7.27元/股，不含交易費(fèi)用的成交總金額為100,050,320元。
▌高速通訊線下游需求增長，224G研發(fā)已至配合客戶打樣階段
子公司樂庭智聯(lián)的高速通信線產(chǎn)品主要應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器、交換機(jī)/工業(yè)路由器等的數(shù)據(jù)信號傳輸，實現(xiàn)從初始的25G更新迭代至目前的400G、800G、1.6T（單通道224G）。目前，400G、800G高速通信線均以實現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)，單通道224G的高速通信線處于配合安費(fèi)諾等大客戶打樣的階段，并已完成了部分樣品的開發(fā)，實現(xiàn)了較好的測試結(jié)果?？傮w而言，公司高速通訊線訂單需求不斷增長，加之產(chǎn)能的擴(kuò)張，有望實現(xiàn)電線產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收水平與占比同步提升，也為向AI產(chǎn)業(yè)供能奠定堅實基礎(chǔ)。
▌盈利預(yù)測
我們看好公司熱縮材料行業(yè)以及支流充電槍市場的龍頭地位，深度綁定分散化的下游客戶，業(yè)績穩(wěn)步高升，有望進(jìn)入安費(fèi)諾產(chǎn)業(yè)鏈并受益于GB200放量。預(yù)測公司2024-2026年收入分別為66.94、79.15、94.90億元，EPS分別為0.66、0.80、0.96元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為20.7、17.2、14.3倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
?。?）原材料價格波動風(fēng)險；（2）技術(shù)迭代不及預(yù)期；（3）宏觀經(jīng)濟(jì)變動風(fēng)險
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