>> 華泰證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)動態(tài)點評：月月報看豬肉消費和豬企盈利-240616
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
大小： |
844KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
熊承慧,樊俊豪 |
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此報告為加密報告 |
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豬肉消費剛性，豬周期或未見頂，關注豬企盈利上行機會
5月上市豬企及行業(yè)肥豬銷量環(huán)比增長、且增幅大于體重降幅，但價格仍強勢上行、并帶動上市豬企盈利面擴散，我們判斷豬肉消費剛性、表現(xiàn)或偏強。從空間及時間雙維度來看，當前豬價雖高、但或仍未見頂；結(jié)合養(yǎng)殖成本下行趨勢，我們判斷未來2~4個季度豬企盈利或有望持續(xù)修復。周期右側(cè)重點關注豬價及盈利兌現(xiàn)，繼續(xù)推薦低成本低負債率龍頭豬企牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團等，建議關注新希望、新五豐和肉禽養(yǎng)殖股。
量價齊升，豬肉消費偏強
16家上市豬企在5月合計銷售生豬1283.5萬頭，環(huán)比增加4.3%。肥豬銷量放量是5月豬企總銷量增長的主因。8家上市豬企在5月合計銷售肥豬851.5萬頭，環(huán)比增加8.0%。值得注意的是：1）豬企壓欄并不明顯。5月溫氏和正邦的肥豬出欄均重分別環(huán)比下降0.2%和4.8%。而涌益咨詢的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)一致趨勢。2）豬肉消費偏強。頭數(shù)增幅大于體重降幅，我們預計5月豬企供肉量（肥豬出欄量出欄體重）或呈增長。而5月全國豬價普漲、11家上市豬企的銷售均價環(huán)比上漲4.3%、屠宰企業(yè)的日屠宰量也呈環(huán)比增長。結(jié)合供給及價格數(shù)據(jù)，我們判斷豬肉消費剛性、表現(xiàn)或偏強。
豬價成本剪刀差擴大，5月盈利豬企擴散
受益于豬周期的反轉(zhuǎn)，11家上市豬企的5月肥豬銷售均價約15.6元/公斤，環(huán)比上漲0.65元/公斤。同時，從上市公司投關紀要公告來看，在玉米豆粕等原料降價帶動飼料成本改善、豬企管理效率改善等因素的帶動下，5月豬企養(yǎng)殖成本紛紛下降；牧原股份和溫氏股份的生豬養(yǎng)殖成本分別環(huán)比4月下降0.5元/公斤和0.2元/公斤至14.3元/公斤和14.2元/公斤。豬價成本剪刀差擴大的影響下，5月全國自繁自養(yǎng)生豬的頭均盈利已環(huán)比扭虧至30.9元/頭，養(yǎng)豬業(yè)務單月實現(xiàn)盈利的上市豬企數(shù)量也增加至7家以上（不完全統(tǒng)計）。
豬周期或尚未見頂，豬企盈利持續(xù)修復可期
截至2024年6月14日，全國生豬均價約18.9元/公斤，分別相當于前三輪豬周期高點（2011/9/7、2016/6/1、2020年2月）的94.5%、89.1%和50.5%。從空間上來看，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示2023年1月至今全國能繁母豬存欄降幅已達11%左右；考慮到2023/24年國內(nèi)MSY等效率提升幅度或較2021/22年明顯收窄，我們前期估計本輪周期豬價高點或可達23~25元/公斤（20240119研報“豬企或旺季增虧，豬股該如何布局”），即對應當前豬價仍有22%~32%的上漲空間。從時間上看，截至2024年4月能繁母豬存欄尚未企穩(wěn)回升，而以往周期中豬價見頂較能繁母豬存欄企穩(wěn)滯后約4~12個月，豬價見頂后自繁自養(yǎng)生豬往往仍有5~7個季度的盈利期（統(tǒng)計未包含2022年數(shù)據(jù)）。因此，我們綜合判斷目前豬價或尚未見頂，未來2~4個季度豬企盈利或有望持續(xù)修復。
風險提示：行情博弈導致產(chǎn)能去化不徹底，豬肉需求大幅萎縮導致周期反轉(zhuǎn)后豬價彈性不足，低豬價下企業(yè)資金風險加劇，企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量/規(guī)模擴張不及預期，等。
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