>> 德邦證券-輕工制造行業(yè)周觀點：出口仍是當(dāng)前景氣主線，關(guān)注Q2低估值穩(wěn)增長標的-240616
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
畢先磊 |
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家居：房地產(chǎn)調(diào)整仍在繼續(xù)，國常會再提“去庫存”，樓市或?qū)⒅饾u進入政策效果兌現(xiàn)期，繼續(xù)推薦布局家居板塊。5月17日，央行、國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整個人住房貸款最低首付款比例政策的通知》，對于貸款購買商品住房的居民家庭，首套住房商業(yè)性個人住房貸款最低首付款比例調(diào)整為不低于15%，二套住房商業(yè)性個人住房貸款最低首付款比例調(diào)整為不低于25%，有利于降低購房門檻，提振市場情緒。同日，央行發(fā)布《關(guān)于下調(diào)個人住房公積金貸款利率的通知》《關(guān)于調(diào)整商業(yè)性個人住房貸款利率政策的通知》，宣布取消全國層面首套住房和二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策下限，同時，自2024年5月18日起，下調(diào)個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，有助于刺激消費，加速房地產(chǎn)去庫存。6月7日國常會上指出要加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，完善“市場+保障”住房供應(yīng)體系，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，再提“去庫存”，后續(xù)監(jiān)管層有望進一步提升政策救市力度，加大去庫存政策組合拳。近日，金融監(jiān)管總局和住建部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進一步發(fā)揮城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制作用滿足房地產(chǎn)項目合理融資需求的通知》，明確兩部門已聯(lián)合成立工作專班，各省市也將成立相應(yīng)工作專班，要持續(xù)推動城市協(xié)調(diào)機制落地見效，全力支持在建項目融資和交付。6月11日，深圳市住建局就《關(guān)于既有非居住房屋改建保障性租賃住房的通知（修訂征求意見稿）》征求意見，擬取消已納入更新、整備、征收計劃非居住房屋的改建限制。整個板塊看，雖然板塊部分企業(yè)業(yè)績方面仍有壓力，但地產(chǎn)政策方面已開始逐步出現(xiàn)積極變化，估值短期雖有修復(fù)，但處于歷史中下部位置，家居板塊的長期布局價值凸顯，標的方面，當(dāng)前建議布局多條主線：1）定制板式家具相對裝修鏈條靠前，且與地產(chǎn)商合作更為密切，整體更為受益：關(guān)注志邦家居、江山歐派、索菲亞等；2）大家居戰(zhàn)略持續(xù)推進，軟體企業(yè)外銷景氣度持續(xù)，內(nèi)銷穩(wěn)定復(fù)蘇，龍頭優(yōu)勢已充分構(gòu)筑，關(guān)注歐派家居、顧家家居、敏華控股等；3）景氣度較高的智能賽道：關(guān)注智能馬桶自主品牌高成長的瑞爾特、智能晾曬龍頭好太太等；4）Q2業(yè)績預(yù)期良好且估值較低標的：關(guān)注床墊套餐熱銷、V6大家居快速發(fā)展的慕思股份、下沉市場持續(xù)發(fā)力的喜臨門等。
包裝：行業(yè)格局及盈利有望進一步優(yōu)化，6月成本端相對平穩(wěn)，建議關(guān)注細分行業(yè)需求有預(yù)期改善的龍頭。6月主要原材料鋁價格下降，金屬包裝成本端壓力不大，而飲料下游需求持續(xù)，煙卷需求保持，預(yù)計隨著需求向好以及成本端相對平穩(wěn)，包裝企業(yè)收入及利潤有望持續(xù)向好。6月7日，金屬包裝龍頭奧瑞金發(fā)布重大資產(chǎn)購買預(yù)案，將以現(xiàn)金方式收購中糧包裝全部已發(fā)行股份，要約收購價格為每股7.21港元，交易對價上限為60.6億港元，若收購落地，雙方協(xié)同效應(yīng)增強，競爭格局改善亦有望帶動盈利提升，而對于中小企業(yè)而言，議價能力低，或?qū)⒅鸩酵顺鍪袌?，行業(yè)集中度將持續(xù)提升。包裝板塊終端需求較為穩(wěn)定，核心關(guān)注成本變化、有海外市場和產(chǎn)能布局及大客戶深度綁定的公司，金屬包裝領(lǐng)域建議關(guān)注要約收購中糧包裝、競爭格局有望進一步集中的奧瑞金等，紙包裝領(lǐng)域關(guān)注3C、煙包、環(huán)保等包裝持續(xù)推進、高股息標的裕同科技等，塑料包裝建議關(guān)注需求穩(wěn)健釋放、下游客戶穩(wěn)步擴張、分紅穩(wěn)定的永新股份等。
個護文娛：國產(chǎn)品牌加速突圍，品牌力穩(wěn)定提升，重點布局優(yōu)質(zhì)消費標的。個護板塊，新渠道成未來主戰(zhàn)場，抖音、小紅書品牌營銷陣地愈加重要，產(chǎn)品力+品牌營銷逐漸成為品牌勝負手。根據(jù)拼多多百億補貼618大促首批榜單，百亞股份旗下的自由點在衛(wèi)生巾品類中位列第二，僅次于護舒寶；生活用紙品類中排名前三的品牌依次為心相印、維達、潔柔。建議關(guān)注電商高增長、爆品持續(xù)驗證、全國化穩(wěn)步推進的百亞股份；文具板塊，建議關(guān)注傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步向上、零售大店快速推進的晨光股份；眼鏡板塊，國產(chǎn)鏡片龍頭明月鏡片的常規(guī)鏡片中高速增長仍不容忽視，離焦鏡快速放量有望打開成長空間。
新型煙草：監(jiān)管趨嚴背景下，合規(guī)龍頭有望持續(xù)突圍。4月國家煙草專賣局就《電子煙物流管理細則（征求意見稿）》《電子煙交易管理細則（征求意見稿）》《電子煙固定資產(chǎn)投資管理細則（征求意見稿）》《電子煙產(chǎn)品技術(shù)審評實施細則（征求意見稿）》公開征求意見，對電子煙生產(chǎn)企業(yè)的營銷活動、銷售活動、技術(shù)審評等提出新要求；5月國家煙草專賣局發(fā)布《國家煙草專賣局辦公室關(guān)于開展保護未成年人免受電子煙侵害專項治理的通知》，組織開展保護未成年人免受電子煙侵害專項治理，加大對電商等平臺誘導(dǎo)未成年人購買吸食電子煙問題線索處置力度，有助于規(guī)范電子煙市場，推動行業(yè)健康發(fā)展。標的方面，建議關(guān)注霧化龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固、新增長點持續(xù)培育的合規(guī)龍頭思摩爾國際等。
出口及品牌出海：6月海運價格持續(xù)上漲，5月家居出口金額同比增幅繼續(xù)擴大，重點關(guān)注自主品牌跨境出口及Q2業(yè)績有望持續(xù)增長標的。5月出口總值3023.5億美元，同比+7.6%，增速較4月擴大，其中家具及其零件出口金額62.4億美元，同比+
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