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事件：上市險(xiǎn)企披露2024年5月保費(fèi)數(shù)據(jù)，累計(jì)原保費(fèi)同比增速及對(duì)應(yīng)收入排序如下：中國人壽(4%至4157億元)、中國平安(3%至3998億元)、中國人保(2%至3481億元)、中國太保(2%至2142億元)和新華保險(xiǎn)(-11%至786億元)。
　　壽險(xiǎn)：5月人身保費(fèi)增速當(dāng)弱不弱，同期高基數(shù)下續(xù)期保費(fèi)托底原保費(fèi)增速，個(gè)險(xiǎn)和銀保新單表現(xiàn)好于預(yù)期。2024年5月，壽險(xiǎn)當(dāng)月原保費(fèi)增速排序如下：人保壽險(xiǎn)及健康(17%)、平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)(10%)、中國人壽(8%)、太保壽險(xiǎn)(7%)和新華保險(xiǎn)(-6%)。人保壽險(xiǎn)5月當(dāng)月期交首年保費(fèi)同比下降14.7%，但躉交業(yè)務(wù)同比大幅上升18.5%。5月單月除新華外，上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)均實(shí)現(xiàn)同比增長，新華公告系聚焦價(jià)值成長、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，努力推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，以產(chǎn)品年期結(jié)構(gòu)長期化及隊(duì)伍專業(yè)化、績優(yōu)化驅(qū)動(dòng)價(jià)值增長。太保壽險(xiǎn)于公司33周年司慶，推出“愛心相伴”暖心回饋活動(dòng)，專門針對(duì)金系列老客戶權(quán)益進(jìn)行升級(jí)，主力產(chǎn)品為愛心保（尊享版）重大疾病保險(xiǎn)和長相伴系列終身壽險(xiǎn)，保額每年遞增3%，健康養(yǎng)老雙升級(jí)。平安人壽推出“e萬家”醫(yī)療險(xiǎn)、“智盈倍護(hù)”護(hù)理險(xiǎn)等稅優(yōu)健康險(xiǎn)，加大惠民力度。太平人壽推出太平惠鑫保護(hù)理保險(xiǎn)，以滿足長期護(hù)理需要。新華推出康健長佑長期醫(yī)療險(xiǎn)、美滿優(yōu)選兩全保險(xiǎn)等產(chǎn)品，補(bǔ)充投保需求，可靈活規(guī)劃。客觀來看，由于2Q23因“炒停”新單和價(jià)值基數(shù)較高，預(yù)計(jì)2Q24新單和價(jià)值同比增速會(huì)略有波動(dòng)，但不改全年壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)疫后持續(xù)復(fù)蘇的格局，關(guān)注個(gè)險(xiǎn)“報(bào)行合一”落地情況。我們預(yù)計(jì)1H24上市險(xiǎn)企NBV同比增速排序分別為：太保（22%）、新華（15%）、國壽（12%）和平安（11%）。
　　財(cái)險(xiǎn)：老三家中太保產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速持續(xù)領(lǐng)跑。2024年5月，老三家財(cái)險(xiǎn)當(dāng)月原保費(fèi)同比增速排序如下：太保財(cái)險(xiǎn)(7%)、平安財(cái)險(xiǎn)(5%)、人保財(cái)險(xiǎn)(4%)。5M24人保財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)和非車保費(fèi)累計(jì)同比增速分別為2.7%和3.4%，非車業(yè)務(wù)占比同比降低0.2個(gè)百分點(diǎn)至54.3%。5月人保財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)保費(fèi)單月同比增速提高（2024年年初至5月的單月同比增速分別為2.9%、-1.3%和3.1%、3.5%、4.4%），5月新車銷量回升，累計(jì)同比增速為8.3%，人保財(cái)險(xiǎn)5月單月其他險(xiǎn)種（19.3%）、責(zé)任險(xiǎn)（17.1%）和意健險(xiǎn)（5.5%）助力當(dāng)月保險(xiǎn)出現(xiàn)正增長。5月29座城市客運(yùn)量月同比上升9.5%，指向疫后出行率恢復(fù)對(duì)出險(xiǎn)率的抬升同比趨緩。針對(duì)5·1梅大高速路面塌方災(zāi)害，截止2024年5月5日，廣東保險(xiǎn)業(yè)已（預(yù)）賠付41筆，累計(jì)支付賠款3583.7萬元，其中預(yù)付賠款3515.58萬元，人保財(cái)險(xiǎn)主動(dòng)排查確認(rèn)承保車輛10臺(tái)，已累計(jì)賠付803萬元。根據(jù)應(yīng)急管理部數(shù)據(jù)，5月份，我國自然災(zāi)害以洪澇、風(fēng)雹、干旱災(zāi)害為主，低溫冷凍和雪災(zāi)、沙塵暴、地震、地質(zhì)災(zāi)害和森林草原火災(zāi)等也有不同程度發(fā)生，直接經(jīng)濟(jì)損失31.7億元，同比減少。
　　投資建議：利率底部上行，季報(bào)超預(yù)期，首推中國太保。從近期負(fù)債端表現(xiàn)來，壽險(xiǎn)增速當(dāng)弱不弱，車險(xiǎn)增速逐月回暖估值大于業(yè)績影響，長端利率是勝負(fù)手核心。短期央行表態(tài)長端利率過低、1Q24季報(bào)超預(yù)期和2H24若保險(xiǎn)新“國十條”落地，將對(duì)當(dāng)前保險(xiǎn)板塊，尤其是壽險(xiǎn)股估值催化較大。繼續(xù)推薦充分受益于資產(chǎn)端預(yù)期底部反轉(zhuǎn)的純壽險(xiǎn)標(biāo)的。保險(xiǎn)板塊首推中國太保，其次推薦中國人壽、新華保險(xiǎn)和中國平安。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）長端利率持續(xù)下行；2）壽險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型持續(xù)低于預(yù)期