>> 海通證券-輕工行業(yè)：《出海業(yè)務(wù)前景廣闊，二輪車業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)》-240616
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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| 1517KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
郭慶龍 |
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1.二輪車：短期政策利好拉動，長期格局優(yōu)化可期
2.家居：地產(chǎn)政策面持續(xù)回暖，關(guān)注家居板塊估值修復(fù)
3.出口：優(yōu)質(zhì)企業(yè)出海加速，重視龍頭領(lǐng)先布局
4.造紙：海外供需驅(qū)動漿價上行，關(guān)注國內(nèi)造紙盈利變化
二輪車：短期政策利好拉動，長期格局優(yōu)化可期
國內(nèi)市場仍有增長空間，龍頭市占率提升可期。23年電動二輪車消費(fèi)趨勢呈現(xiàn)出K型分化，基于消費(fèi)需求和使用場景原創(chuàng)開發(fā)的，且兼具差異化、高端化、智能化等特征的產(chǎn)品具有更高毛利并更受消費(fèi)者青睞。我們認(rèn)為，國內(nèi)電動二輪車行業(yè)面臨集中度持續(xù)提升階段，雅迪和愛瑪資金實(shí)力、渠道數(shù)量、成本規(guī)?；?yīng)、品牌影響力、研發(fā)投入等先發(fā)優(yōu)勢明顯，有望形成寡頭趨勢。
供給端產(chǎn)品優(yōu)化，技術(shù)突破產(chǎn)品升級、成本規(guī)?；?yīng)下，利潤率仍有提升空間。17-21年，雅迪、愛瑪凈利率均在5%及以下。22年以來行業(yè)需求向好背景下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、自主車型占比增加、成本費(fèi)用端規(guī)?；?yīng)攤薄，凈利率快速提升。參考空調(diào)行業(yè)05年以來競爭格局相對穩(wěn)固后，利潤率步入長期上行通道，我們看好在電動二輪車行業(yè)需求向好、消費(fèi)升級的大趨勢下，產(chǎn)業(yè)鏈配套升級、新電池技術(shù)應(yīng)用、產(chǎn)品智能化水平提升等帶動產(chǎn)品及品牌附加值提升，龍頭利潤率還有進(jìn)一步提升的空間。
風(fēng)險提示
①全球貿(mào)易風(fēng)險
?、诮K端需求不及預(yù)期風(fēng)險
③原材料價格大幅波動風(fēng)險
?、軈R率風(fēng)險
⑤行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
?、藓＿\(yùn)費(fèi)大幅波動風(fēng)險
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