>> 華創(chuàng)證券-【債券周報(bào)】信用周報(bào)：城投融資監(jiān)管趨嚴(yán)，信用利差創(chuàng)年內(nèi)新低-240616
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周冠南,張晶晶,葛莉江 |
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本周資金面均衡寬松，信用債收益率普遍下行，創(chuàng)今年以來(lái)新低水平，其中中長(zhǎng)端品種表現(xiàn)整體優(yōu)于短端，中低等級(jí)地產(chǎn)債行情表現(xiàn)較為突出。分板塊看，城投債收益率全線下行，中長(zhǎng)端低等級(jí)品種表現(xiàn)較優(yōu)，2-5y隱含評(píng)級(jí)AA-品種收益率下行4-9BP，拉久期下沉挖掘收益行情持續(xù)。隨著穩(wěn)地產(chǎn)支持政策持續(xù)發(fā)力，中低等級(jí)地產(chǎn)債表現(xiàn)較優(yōu)，2-5y隱含評(píng)級(jí)AA+品種收益率下行4-7BP，2-5y隱含評(píng)級(jí)AA品種收益率下行9-21BP。鋼鐵債、煤炭債等周期債行情表現(xiàn)較為相似，各品種普遍下行1-4BP。金融債收益率普遍下行，銀行二永債中短端品種收益率下行幅度較小，3-5y品種行情表現(xiàn)優(yōu)于1-2y；券商次級(jí)債中低等級(jí)品種表現(xiàn)較優(yōu)，2-3y品種收益率下行幅度較大；保險(xiǎn)次級(jí)債收益率普遍下行，其中1y、4-5y品種表現(xiàn)較突出，整體行情表現(xiàn)優(yōu)于銀行二永債。
二級(jí)市場(chǎng)：信用債收益率普遍下行，中長(zhǎng)端表現(xiàn)整體優(yōu)于短端
1、城投債方面，各品種收益率全線下行，2-5y隱含評(píng)級(jí)AA-品種尤為顯著（4-9BP）。1-3yAA（2）及以上品種下行1BP，4y各等級(jí)品種下行5-7BP，5yAA（2）及以上品種下行1-5BP。區(qū)域利差普遍下行，青海、黑龍江分別下行10BP、6BP，其余區(qū)域多下行2-5BP，大部分區(qū)域利差已達(dá)2014年以來(lái)最低水平。
2、地產(chǎn)債方面，各品種收益率全線下行，中低等級(jí)品種表現(xiàn)占優(yōu)，其中3-5y隱含評(píng)級(jí)AA+品種收益率下行6-7BP，2-3y隱含評(píng)級(jí)AA品種收益率下行9-16BP，4-5y隱含評(píng)級(jí)AA品種收益率均下行21BP。當(dāng)前資產(chǎn)荒背景下地產(chǎn)債收益率仍具有一定吸引力，可關(guān)注央國(guó)企地產(chǎn)債的收益挖掘機(jī)會(huì)。
3、周期債方面，煤炭債各品種收益率全線下行，1-3y品種下行1-2BP，4-5y品種下行2-4BP，中長(zhǎng)端表現(xiàn)優(yōu)于短端。當(dāng)前煤炭債整體配置性價(jià)比較低，可適當(dāng)拉長(zhǎng)久期增厚收益，同時(shí)關(guān)注永續(xù)債品種溢價(jià)機(jī)會(huì)；鋼鐵債各品種收益率全線下行，3y品種下行1BP，其余期限品種收益率下行2-4BP，當(dāng)前鋼鐵債3-5y隱含評(píng)級(jí)AA+品種相較于煤炭債品種溢價(jià)仍較高，收益挖掘機(jī)會(huì)值得關(guān)注。
4、金融債方面，銀行二永債收益率普遍下行，1-3y品種普遍小幅下行1-2BP，4-5y品種下行2-4BP；券商次級(jí)債收益率普遍下行，中長(zhǎng)端中低等級(jí)品種表現(xiàn)占優(yōu)，1y品種收益率較上周持平，2-5y品種收益率下行1-6BP，其中3-5y隱含評(píng)級(jí)AA品種收益率下行4-6BP。保險(xiǎn)次級(jí)債收益率普遍下行，1y品種收益率下行5BP，2y品種收益率下行2BP，3y品種收益率較上周持平，4-5y品種收益率下行4-8BP，整體行情表現(xiàn)優(yōu)于銀行二永債。
一級(jí)市場(chǎng)：信用債、城投債發(fā)行與凈融資規(guī)模環(huán)比均下降。本周信用債發(fā)行規(guī)模2619.44億元，較上周減少272.11億元，凈融資額408.83億元，較上周減少720.42億元。其中城投債發(fā)行規(guī)模1178.84億元，較上周減少111.20億元，凈融資額110.31億元，較上周減少140.96億元。本周無(wú)信用債取消發(fā)行。
成交流動(dòng)性：信用債市場(chǎng)整體活躍度有所下降。1、銀行二永債換手率有所下降，從上周5.12%下降至3.29%。2、銀行普通債換手率有所下降，從上周6.88%下降至2.47%。3、券商次級(jí)債換手率整體有所下降，從上周的1.55%下降至1.40%。4、保險(xiǎn)次級(jí)債換手率有所下降，從上周3.01%下降至1.37%。
重點(diǎn)政策及熱點(diǎn)事件：1）6月11日，山東金管局發(fā)文強(qiáng)調(diào)防控金融風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置，指導(dǎo)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展債務(wù)重組、置換等。2）6月12日，央行召開保障性住房再貸款工作推進(jìn)會(huì)，借鑒前期試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)政策落地見(jiàn)效。3）6月12日，證券時(shí)報(bào)報(bào)道部分信托公司與銀行近期收到監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)于融資平臺(tái)業(yè)務(wù)的窗口指導(dǎo)。4）6月12日，上證報(bào)報(bào)道部分險(xiǎn)企將于6月底停售“3.0%”增額終身壽險(xiǎn)，擬推“2.75%”產(chǎn)品。5）6月13日，金管局銀行機(jī)構(gòu)檢查局發(fā)文強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)銀行檢查，聚焦于中小銀行、地產(chǎn)調(diào)控政策落實(shí)情況、融資平臺(tái)業(yè)務(wù)等。6）6月14日，萬(wàn)科公告向郵儲(chǔ)銀行深圳分行申請(qǐng)貸款共計(jì)41億元，控股子公司提供擔(dān)保。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑出現(xiàn)偏差；信用風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期發(fā)生。
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