>> 浦銀國際-消費行業(yè)2024年中期展望：期待政策釋放驅(qū)動內(nèi)需邊際改善-240614
| 上傳日期： |
2024/6/14 |
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| 3935KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
林聞嘉，桑若楠 |
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1H24回顧：行業(yè)持續(xù)弱復(fù)蘇，資金流影響大于基本面：2024年上半年，中國經(jīng)濟繼續(xù)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢，疲弱的房地產(chǎn)市場以及不容樂觀的就業(yè)形勢導(dǎo)致中國消費者信心持續(xù)在低位徘徊，整體內(nèi)需受到抑制。從市場表現(xiàn)來看，在基本面變化不大的情況下，受益于資金流的變化，消費行業(yè)的股價整體表現(xiàn)相對較為穩(wěn)健。
2H24展望：消費趨勢有望邊際改善，但市場不確定性可能加大：中國政府上半年推出的一系列提振房地產(chǎn)市場、拉動內(nèi)需的政策有望在下半年逐步落實，促使下半年消費數(shù)據(jù)在低基數(shù)下實現(xiàn)加速增長。然而，下半年恐將有更多的不確定性因素影響資本對中國市場的投資情緒，左右全球資金的走向?；诟鼜姷姆烙砸约案叩墓上⒙?，我們預(yù)計必選消費下半年的股價表現(xiàn)可能優(yōu)于可選消費。同時，我們認(rèn)為符合以下條件的消費企業(yè)有望有更好的股價表現(xiàn)：
一、通過出海驅(qū)動收入增長：考慮中國消費市場消費力持續(xù)疲弱，積極通過出海來尋求新增長空間的消費品公司將受到市場的青睞。出海還能減小公司對單一市場的依賴，分散地域帶來的政治與經(jīng)濟風(fēng)險。我們認(rèn)為，對于制造型企業(yè)，產(chǎn)品在功能、設(shè)計或營銷上的獨特性以及渠道的拓展是成功出海的關(guān)鍵，而對于零售型企業(yè)，供應(yīng)鏈與門店運營效率將決定出海的成敗。
二、迎合低線市場消費需求：隨著各個消費賽道在高線城市的滲透日漸飽和，不少消費品企業(yè)將目光投向低線市場。我們認(rèn)為從長期來看，低線市場消費者不斷提升的消費意識以及消費升級的需求為消費企業(yè)帶來廣闊的發(fā)展空間。然而，面對短期消費力不足，消費企業(yè)必須能夠在產(chǎn)品設(shè)計、性價比、營銷、銷售渠道等方面迎合低線市場消費者需求，才能有效拓展在低線市場的份額。
三、低估值疊加優(yōu)厚的股東回報：面對較大的市場不確定性，長線投資者應(yīng)該更加聚焦企業(yè)基本面的改善、盈利能力的提升以及股東回報（包括派息與回購）。穩(wěn)健的利潤表現(xiàn)以及運營效率的提升將保證良好的經(jīng)營現(xiàn)金流，而高質(zhì)量的現(xiàn)金流能夠確保公司有能力維持較高的派息比例。較低的估值水平疊加較高的派息比例最終將為投資者帶來豐厚的股東回報（表現(xiàn)為較高的股息率）。我們預(yù)計高股息率的消費企業(yè)在2H24大概率將持續(xù)跑贏行業(yè)。
四、短期具有明顯的業(yè)績催化：在資金流左右行業(yè)整體表現(xiàn)的大背景下，短期基本面顯著改善或品牌向上趨勢明顯的消費品企業(yè)有望錄得好于市場預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)，從而為投資者帶來超額收益。我們推薦：安踏體育（歐文籃球鞋發(fā)布以及奧運會推動品牌力持續(xù)提升）、巨子生物（重組膠原蛋白產(chǎn)品出圈并幫助品牌持續(xù)變現(xiàn)）、特海國際（翻臺率持續(xù)提升，美股上市有望加速開店進(jìn)程）。
投資風(fēng)險：消費復(fù)蘇節(jié)奏持續(xù)放緩，消費者信心下行，高成長性企業(yè)估值繼續(xù)下探
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