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長久期信用債供需特征
　　供給端，今年以來長久期信用債發(fā)行明顯放量。1-5月5年以上信用債發(fā)行額累計(jì)4011億元，占全部信用債發(fā)行額比重為7%，創(chuàng)下2015年以來新高。供給主力由城投轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)主體，且發(fā)行期限拉長。2023年以前，城投發(fā)行7年期企業(yè)債是長久期品種最主要的供給。2024年以來，長久期品種主要是產(chǎn)業(yè)主體發(fā)行10年期及以上的中票或公司債，且再次出現(xiàn)了30年信用債。
　　長久期信用債發(fā)行主體頭部效應(yīng)顯著。截至6月7日，全部347家主體中，共31家主體5年以上信用債存量規(guī)模超過80億元（含），累計(jì)占全部5年以上信用債的51%。
　　需求端，保險(xiǎn)、基金、其他產(chǎn)品是長久期信用債買入主力。隨著中短久期品種收益率創(chuàng)新低，理財(cái)也在布局長久期品種，2024年4-5月，理財(cái)對5-7年、7-10年和10年以上信用債的凈買入規(guī)模環(huán)比均上升。
　　長久期信用債性價(jià)比怎么看
　　從票息性價(jià)比來看，中短期票據(jù)和城投債AAA 10Y年初以來收益率下行幅度相對較小，收益率在2.6%-2.65%左右，高于同期限地方債和銀行資本債，或有一定行情空間。此外，AA+10Y收益率在2.75%左右，票息仍相對較高。
　　回顧牛熊市表現(xiàn)，地方債的估值波動(dòng)性最小，長久期信用債居中，銀行資本債的估值波動(dòng)性最大。
　　現(xiàn)階段長久期品種中，信用債仍有一定性價(jià)比，一方面它相比銀行資本債的票息性價(jià)比提升，另一方面它在看多行情中比地方債也更有進(jìn)攻性。
　　長久期信用債占優(yōu)策略
　　考慮到5年以上信用債交易摩擦成本相對較高，適合采用兩種策略，一是對最活躍且有新發(fā)債的主體，一級認(rèn)購新債，持有2個(gè)月內(nèi)賣掉，賺取資本利得。二是負(fù)債端比較穩(wěn)定的賬戶持有長久期信用債1年及以上，勝率也比較高。隨著持有期的拉長，長久期品種的票息和騎乘收益抵御資本損失的能力上升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整；流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期變化；信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。