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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司泰國(guó)基地項(xiàng)目調(diào)整，再增加400萬(wàn)條半鋼。2024-2026年將迎來產(chǎn)能釋放期，公司成長(zhǎng)性較強(qiáng)。公司智能化生產(chǎn)提質(zhì)增效，發(fā)力品牌建設(shè)，助力公司價(jià)值提升。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司泰國(guó)基地半鋼再擴(kuò)產(chǎn)，考慮到項(xiàng)目細(xì)節(jié)暫未公告，故維持公司2024-2026年EPS為0.44/ 0.73/ 0.85元。公司產(chǎn)能相對(duì)增量較大，成長(zhǎng)性強(qiáng)，給予公司2024年18倍PE，維持目標(biāo)價(jià)為7.92元。
　　泰國(guó)基地半鋼再擴(kuò)產(chǎn)，成長(zhǎng)天花板提高。根據(jù)公司公告，公司擬將泰國(guó)高性能子午胎擴(kuò)建項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行變更，由“年產(chǎn)50萬(wàn)條全鋼子午胎和600萬(wàn)條半鋼子午胎項(xiàng)目”變更為“年產(chǎn)1000萬(wàn)條半鋼子午胎項(xiàng)目”，進(jìn)一步加速國(guó)際化布局，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。項(xiàng)目建設(shè)期為24個(gè)月。項(xiàng)目投資總額19.76億元，經(jīng)公司測(cè)算，該項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)新增年均營(yíng)業(yè)收入24.66億元，年平均凈利潤(rùn)4.59億元，項(xiàng)目稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為21.34%，項(xiàng)目稅后投資回收期為6.53年。
　　行業(yè)景氣度持續(xù)，成本端短期擾動(dòng)影響有限。國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)銷出口維持高位，相關(guān)公司在互動(dòng)平臺(tái)上表示目前半鋼胎訂單仍飽滿。集運(yùn)歐線價(jià)格和出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)受地緣影響出現(xiàn)大幅上漲，考慮到國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)北美市場(chǎng)份額占比更高且發(fā)往歐洲訂單可繞行好望角，以及后續(xù)新船投放，影響或有限。截至6月14日，天然橡膠市場(chǎng)價(jià)14800元/噸，周漲幅為-2.31%，月漲幅+8.03%；炭黑價(jià)格為7500元/噸，周漲幅0.00%，月漲幅-8.54%。
　　多基地、多項(xiàng)目并進(jìn)，智能制造揚(yáng)帆起航。通用股份踐行“5X”戰(zhàn)略，目前無(wú)錫、泰國(guó)、柬埔寨三基地布局，無(wú)錫基地在建900萬(wàn)條半鋼、10萬(wàn)條非公路胎項(xiàng)目，泰國(guó)基地在建二期1000萬(wàn)條半鋼項(xiàng)目，柬埔寨基地在建二期75萬(wàn)條全鋼、350萬(wàn)條半鋼項(xiàng)目。2024-2026年將迎來公司產(chǎn)能釋放期，公司成長(zhǎng)性較強(qiáng)。公司持續(xù)推進(jìn)國(guó)際化、智能化、綠色化產(chǎn)業(yè)升級(jí)，全鋼胎智能工廠加速產(chǎn)業(yè)提質(zhì)增效；硫化“黑燈車間”實(shí)現(xiàn)24小時(shí)不間斷生產(chǎn)，大幅度提高生產(chǎn)效率、節(jié)約能耗；公司注重品牌建設(shè)，“千里馬、赤兔馬”等多品牌綜合技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，贏得市場(chǎng)廣泛認(rèn)可。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目不及預(yù)測(cè)；貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)；原材料，海運(yùn)費(fèi)價(jià)格劇烈波動(dòng)；匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。