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核心觀點：2024年5月，國務院印發(fā)《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》。提出至2025年，煉油、乙烯、合成氨、電石行業(yè)能效標桿水平以上產(chǎn)能占比超過30%，能效基準水平以下產(chǎn)能完成技術改造或淘汰退出。對比2020年和2025年目標情況，我們認為電石、燒堿節(jié)能降碳壓力較大，2020年行業(yè)內仍有較多劣于能耗基準水平的產(chǎn)能存在，優(yōu)于能耗標桿水平產(chǎn)能占比情況也與2025年目標存在較大差距。同時，6月國家針對合成氨和煉油行業(yè)出臺了專項行動方案，我們認為，隨著分領域分行業(yè)節(jié)能降碳專項行動的深入實施，相關節(jié)能降碳改造和用能設備更新有望加快。
　　事件：國務院印發(fā)《2024－2025年節(jié)能降碳行動方案》?！缎袆臃桨浮诽岢觯?024年，單位國內生產(chǎn)總值能源消耗和二氧化碳排放分別降低2.5%左右、3.9%左右，規(guī)模以上工業(yè)單位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消費占比達到18.9%左右，重點領域和行業(yè)節(jié)能降碳改造形成節(jié)能量約5000萬噸標準煤、減排二氧化碳約1.3億噸。2025年，非化石能源消費占比達到20%左右，重點領域和行業(yè)節(jié)能降碳改造形成節(jié)能量約5000萬噸標準煤、減排二氧化碳約1.3億噸。
　　乙二醇、乙烯、電石、燒堿等行業(yè)完成能耗基準水平2025年產(chǎn)能占比目標壓力較大。在《高耗能行業(yè)重點領域節(jié)能降碳改造升級實施指南（2022年版）》和《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》中，公布了煉油、乙烯、合成氨等十二種化工品2020年行業(yè)內劣于基準水平的產(chǎn)能占比情況，除磷銨行業(yè)以外，其余子行業(yè)劣于基準水平的產(chǎn)能要求在2025年前全部完成改造或退出。對比各子行業(yè)與退出目標之間的差距，煤制乙二醇壓力最大，達到40%，其次是乙烯、電石、煤制甲醇、燒堿、磷銨和黃磷（20%-30%），再次是煉油、合成氨和PX（10%-20%），煤制烯烴和純堿能耗控制較好，2020年行業(yè)內90%以上的產(chǎn)能能耗水平已經(jīng)優(yōu)于能耗基準水平。
　　合成氨、電石、PX、燒堿完成2025年能耗標桿水平產(chǎn)能占比目標壓力較大。《高耗能行業(yè)重點領域節(jié)能降碳改造升級實施指南（2022年版）》和《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》公布了2020年底各子行業(yè)優(yōu)于標桿水平的產(chǎn)能占比和2025年需要實現(xiàn)的目標，兩者之差可以反映各子行業(yè)完成目標的壓力大小。根據(jù)對比，合成氨、電石、PX、燒堿2020年優(yōu)于標桿水平的產(chǎn)能占比情況與2025年需要完成的目標之間差距最大（20%-30%），其次是煤制甲醇、純堿和磷銨（10%-20%），煉油、乙烯、煤制烯烴、煤制乙二醇、黃磷壓力較小（0-10%）
　　合成氨與煉油行業(yè)降碳空間較大，已出臺專項行動計劃。2024年6月7日，發(fā)改委發(fā)布《煉油行業(yè)節(jié)能降碳專項行動計劃》和《合成氨行業(yè)節(jié)能降碳專項行動計劃》，明確了煉油、合成氨行業(yè)節(jié)能降碳的主要目標，部署了產(chǎn)業(yè)結構調整優(yōu)化、節(jié)能降碳改造和用能設備更新、能源消費綠色低碳轉型、能源資源循環(huán)利用、數(shù)字化升級等重點任務，圍繞激勵約束、資金支持、標準提升、技術創(chuàng)新等方面加強政策保障。我們認為，隨著分領域分行業(yè)節(jié)能降碳專項行動的深入實施，相關節(jié)能降碳改造和用能設備更新有望加快。
　　投資建議。我們認為推動重點行業(yè)設備更新改造，有助于淘汰落后產(chǎn)能，推動先進產(chǎn)能比重提升，優(yōu)化行業(yè)供需格局，龍頭競爭力有望進一步提升，建議關注優(yōu)質煉化企業(yè)中國石化、中國石油、恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、齊翔騰達，滌綸長絲龍頭桐昆股份、新鳳鳴，合成氨龍頭華魯恒升等。
　　風險提示：原油價格大幅波動；石化行業(yè)景氣度下降等。