>> 東吳證券-環(huán)保行業(yè)跟蹤周報：第一批CCER審定核查機構發(fā)布，關注瀚藍發(fā)行債券后資金使用&軍信置入優(yōu)質資產-240617
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
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| 2558KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁理,陳孜文 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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重點推薦：光大環(huán)境，興蓉環(huán)境，洪城環(huán)境，美?？萍?，九豐能源，昆侖能源，龍凈環(huán)保，高能環(huán)境，景津裝備，仕凈科技，金宏氣體，藍天燃氣，新奧股份，瀚藍環(huán)境，宇通重工，賽恩斯，路德環(huán)境，盛劍環(huán)境，凱美特氣，華特氣體，國林科技，金科環(huán)境，三聯(lián)虹普，天壕能源，英科再生。
建議關注：軍信股份，永興股份，三峰環(huán)境，旺能環(huán)境，新天然氣，重慶水務，鵬鷂環(huán)保，再升科技，卓越新能。
第一批CCER審定核查機構發(fā)布，CCER供給釋放漸近。2024/6/11國家認監(jiān)委發(fā)布第一批溫室氣體自愿減排項目審定與減排量核查機構資質審批決定，第一批公布5個機構，標志著全國CCER市場完成準備工作，CCER新項目開發(fā)即將落地。碳價上行帶動CCER價格提升，全國碳市場配額交易價格2024/4/24漲超100元/噸，2024/6/14碳配額最新價95元/噸，2024/6/12北京試點碳交易市場CCER交易價格達91元/噸。
瀚藍環(huán)境：債券發(fā)行+應收解決，關注資金使用帶來的EPS增厚和估值修復空間。2024/6/6公司公告擬發(fā)行不超過20億元中期票據(jù)+20億元公司債券。23年收到南海控股支付的應收債權轉讓款9.88億元，公司預計24年解決至少20億存量應收。
軍信股份：收購仁和環(huán)境過會，置入優(yōu)質資產完善業(yè)務版圖&增厚盈利能力。公司擬作價21.97億元，通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買仁和環(huán)境63%股權，同時向不超過35名符合條件的特定對象發(fā)行股份募集配套資金，總額不超過7.68億元。備考審閱報告顯示，交易完成公司2023年歸母凈利潤較交易前提升1.5億元，增幅29%，EPS降至1.2496元/股，較交易前-0.30%。23-26年仁和環(huán)境承諾扣非凈利潤合計不低于21.98億元。
高能環(huán)境：核心項目運營業(yè)績逐步提升+銅beta。深度資源化核心項目江西鑫科繼24年4月中期滿產以來，預計5月項目業(yè)績環(huán)比提升。項目投運業(yè)績拐點+金屬價格彈性邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。庫存彈性：24q1末金屬存貨49億，預計隨相關金屬上漲逐步體現(xiàn)業(yè)績彈性。有色金屬加速節(jié)能降碳：《2024－2025年節(jié)能降碳行動方案》細化措施，到2025年底再生金屬供應占比達24%以上。多品類金屬資源再生平臺：固危廢資源化龍頭，實現(xiàn)前后端一體化，前端初步資源化形成合金產品由后端深度利用拓展多金屬資源化盈利空間。針對銅、鉛、鎳工業(yè)廢料形成三條協(xié)同回收閉環(huán)。資源化ToB賽道亟待龍頭整合。
燃氣&水務價格改革推進，促成長+提估值。1)燃氣：22-24M5全國地級市完成52%(150城)居民順價，平均調價幅度+0.21元/方。23年完成順價93城，同比+158%；24M1-5完成順價21城。2）水務：①供水：22-24M5供水提價城市44個，占比15%，23年供水提價城市16個(同比-3個)，24M1-5供水提價城市9個。廣州調價在即。②污水：22-24M5污水順價城市26個，占比9%，23年順價城市12個(同比持平)，24M1-5順價城市2個。
環(huán)保3.0高質量發(fā)展時代：1）從賬面利潤到真實現(xiàn)金流價值。迎接出清后的運營期！步入運營期穩(wěn)增+出清完畢+地方化債&價格機制改革=經營現(xiàn)金流穩(wěn)增+資本開支可控，分紅潛力提升！電力：重點推薦【長江電力】【中國核電】，建議關注【中國廣核】。水務：重點推薦【洪城環(huán)境】【興蓉環(huán)境】【瀚藍環(huán)境】，建議關注在廣州地區(qū)開展供水業(yè)務的【粵海投資】。固廢：重點推薦【光大環(huán)境】【瀚藍環(huán)境】，建議關注【軍信股份】【永興股份】；攜手蘇伊士設備出海加速【三峰環(huán)境】。燃氣：重點推薦【昆侖能源】【新奧股份】【九豐能源】。2）雙碳驅動環(huán)保3.0發(fā)展。CCER重啟，碳市場擴容在即，歐盟CBAM進入過渡期，長期碳約束擴大，關注監(jiān)測計量、清潔能源、節(jié)能減排、再生資源等機遇。3）細分成長龍頭。技術孕育細分龍頭，【九豐能源】天然氣主業(yè)穩(wěn)定，能服+特氣加速擴張。【龍凈環(huán)?！看蠊蓶|紫金持續(xù)增持，礦山綠電在手2GW開啟驗證。【仕凈科技】光伏配套設備訂單充裕+TOPCon電池片投產&硅片一體化布局+固碳加速。重金屬污染治理【賽恩斯】、核心項目運營業(yè)績逐步提升【高能環(huán)境】、壓濾機【景津裝備】、環(huán)衛(wèi)電動【宇通重工】。下游新興行業(yè)加速成長，帶動細分龍頭，半導體過濾設備+耗材【美埃科技】，電子特氣【金宏氣體】。
行業(yè)跟蹤：1）環(huán)衛(wèi)裝備:24M1-4新能源滲透率同比+1.88pct至8.41%，盈峰市占率第一。2024M1-4環(huán)衛(wèi)車合計銷量24583輛（同比-6%）。其中新能源銷售2067輛（同比+21%），其中盈峰環(huán)境/宇通重工/福龍馬新能源市占率分別為28%/24%/6%。2）生物柴油：生柴和地溝油價格持平，市場需求尚無起色。2024/6/7-2024/6/13生物柴油均價7250元/噸(周環(huán)比+0.0%)，地溝油均價5400元/噸(周環(huán)比+0.0%)，考慮一個月庫存周期測算單噸盈利為219元/噸（周環(huán)比+4925%）。3）鋰電回收：金屬價格下跌&折扣系數(shù)略降，盈利小幅上升。2024/6/11-2024/6/14，三元黑粉折扣系數(shù)微降，鋰/鈷/鎳系數(shù)分別為76%/76%/76%。截至2024/6/14，碳酸鋰9.85萬（周環(huán)比-2.6%），金屬鈷22.0萬（-0.5%），金屬鎳13.84萬（-3.8%）。根據(jù)模型測算單噸廢三元毛利-1.18萬（+0.022萬）。4）電子特氣：價格整體持穩(wěn)，市場平穩(wěn)運行。2024
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