>> 東吳證券-環(huán)保公用行業(yè)價格改革系列深度八：固廢，資本開支下降，C端付費理順+超額收益，重估空間開啟！-240616
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
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| 2835KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
袁理,陳孜文 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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要素價格改革中，滯后30年的公用價格改革啟航！
痛點：行業(yè)發(fā)展與價格機制現(xiàn)狀的深刻矛盾，市場化機制亟待建立！
結(jié)論：促進可持續(xù)成長+估值天花板大幅打開
水務(wù)：供水提價增厚盈利，污水順價改善現(xiàn)金流模式理順，價格改革驅(qū)動長期成長&估值翻倍以上
固廢：C端付費理順改善現(xiàn)金流，企業(yè)經(jīng)營存超額收益長期有α，驅(qū)動價值重估
燃?xì)猓簝r格改革推進盈利機制理順，1.8倍氣量空間釋放，估值存提升空間
電力：電改深化理順電力系統(tǒng)各環(huán)節(jié)的投資回報模式，激發(fā)活力驅(qū)動長期成長&盈利恢復(fù)穩(wěn)定估值提升
風(fēng)險提示
1）新建項目收益率下降：當(dāng)前行業(yè)新增項目多為縣域下沉市場項目，單體規(guī)模小，項目收益率可能低于一二線城市大項目水平。部分項目可能面臨超前建設(shè)，初期垃圾量不足的情況。
2）國補退坡/到期風(fēng)險：若國補退坡或者補貼到期后，垃圾處理費未能及時調(diào)整，項目將面臨收益率下滑的風(fēng)險。
3）應(yīng)收賬款風(fēng)險：垃圾焚燒企業(yè)自由現(xiàn)金流持續(xù)改善邏輯的兌現(xiàn)，除了資本開支保持下行之外，還有賴于垃圾處理費和電費的及時回收，若地方財政壓力加大，處理費回款放緩，國補拖欠延長，將影響公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流。
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