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資金面：全球市場企穩(wěn)，國內(nèi)供給偏緊
　　一級市場：23年資金偏緊，24年基本平穩(wěn)。全球醫(yī)療健康領域的投融資在2021年到達頂峰，22年開始回落，23年融資額處于20年約70%水平。今年以來單月融資額/融資事件企穩(wěn)，其中二月融資額創(chuàng)下23年來新高。國內(nèi)趨勢與全球基本同步，今年3月以來邊際好轉(zhuǎn)。國內(nèi)市場與全球類似，21年到達高點后快速回落，其中投融資額回落更為明顯，22/23年投融資額同比分別下降52.4%/26.5%。月度數(shù)據(jù)來看，24年1月融資額同比+16%，4/5月有改善趨勢，分別環(huán)比增長30.6%/8.5%。
　　IPO：海外市場波谷之后逐步企穩(wěn)，港股及科創(chuàng)板IPO仍收緊。NASDAQ市場在2020年迎來生物科技公司上市浪潮，融資額高達184億美元，2021年IPO數(shù)量再創(chuàng)新高（127個）。然而，22年生物科技公司IPO數(shù)量&首發(fā)募資總額急速下降，23年融資額開始回暖（同比+41%），但是IPO數(shù)量仍同比下降16%。今年1-5月整體融資額與數(shù)量基本穩(wěn)定，較23年同期已有明顯好轉(zhuǎn)趨勢，融資額與IPO數(shù)量分別增長102%及71%。2022年以來，受到局部疫情疊加生物醫(yī)藥二級市場行情等因素的干擾，科創(chuàng)板和港股18ABiotech融資出現(xiàn)較為明顯的下降。港股18A近期僅有君圣泰醫(yī)藥、荃信生物分別于去年12月、今年3月上市，科創(chuàng)板自去年6月智翔金泰、西山科技上市后，目前未有新增上市企業(yè)。
　　技術(shù)面：研發(fā)熱情尚在，IND及新開臨床保持穩(wěn)定
　　全球：新開臨床仍處高位，后端管線快速推進。2023年全球在研管線規(guī)模進一步增長至6287個（同比12%）。按臨床階段看，臨床后期管線增速更快，處于phaseI/II/III的pipeline數(shù)量分別同比增長3%/21%/12%，新開一期的臨床數(shù)量可能受到資金面影響，但后期管線研發(fā)熱度未減。據(jù)最新月度數(shù)據(jù)，24年新開臨床數(shù)量略有下滑。2024年5月全球新開臨床為493個，環(huán)比-4.6%，同比-1.6%；24年1-5月合計新開臨床較23年同期下降8.4%。
　　國內(nèi)：基本未受資金面影響，研發(fā)熱情不減。1）國內(nèi)IND申報熱情依舊，20-23年年復合增速近44%。2023年國內(nèi)1類新藥IND申報數(shù)量共計1143項，在22年高基數(shù)的基礎上仍實現(xiàn)同比42%增長，研發(fā)熱情高漲。從24年月度數(shù)據(jù)來看，1-5月國內(nèi)1類新藥IND申報數(shù)量共計442項，與去年同期451項基本持平。2）國內(nèi)24年新開I-III期臨床小幅下滑，BE試驗快速增長。2023年國內(nèi)新開I-III期臨床試驗總數(shù)創(chuàng)下新高，同比增長24%。從24年1-5月情況來看，新開臨床數(shù)量與上年同期下降4%，主要系去年疫后基數(shù)較高所致；BE試驗數(shù)量繼續(xù)維持高速增長，較去年同期增長21%。
　　投資建議與投資標的
　　近期，美國《生物安全法案》的HR8333提案在納入NDAA立法過程中受阻，CXO板塊投資情緒有所好轉(zhuǎn)，干擾因素有望出清。同時，根據(jù)CRO行業(yè)景氣度的關鍵指標的最新數(shù)據(jù)來看：全球資金面已經(jīng)基本企穩(wěn)，國內(nèi)投融資端仍偏緊；而研發(fā)端熱情未減，IND及新開臨床依然處于高位。我們認為，CXO板塊在經(jīng)歷業(yè)績、估值雙殺之后，有望迎來邊際改善，建議關注藥明康德、康龍化成、泰格醫(yī)藥、藥明生物、百誠醫(yī)藥。
　　風險提示
　　1.如果國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)重大政策變化，則將對研發(fā)趨勢產(chǎn)生影響，可能導致融資端、研發(fā)端熱度下降；
　　2.如果中美貿(mào)易關系和國際環(huán)境發(fā)生改變，則對全球CXO行業(yè)發(fā)展有不利影響。