>> 中泰證券-2024年5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)解讀：產(chǎn)需缺口可能開始收斂-240617
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張德禮 |
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從5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，生產(chǎn)和需求兩端的指標(biāo)同比多數(shù)回落。由于工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比偏弱，年初以來生產(chǎn)持續(xù)強于需求的格局，可能開始收斂。
5月工業(yè)增加值同比5.6%，前值是6.7%。季調(diào)后的工業(yè)增加值環(huán)比為0.3%，這是2011年公布數(shù)據(jù)以來的同期最低值。工業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)弱，一是由于原材料漲價的壓制，這在5月官方制造業(yè)PMI中也有明顯體現(xiàn)；二是可能和出口訂單減少有關(guān)，出口交貨值同比從4月的7.3%下降到4.6%，而兩年平均同比從3.9%下降到-0.3%。
出口和補庫，是年初以來工業(yè)生產(chǎn)相對比較強的兩個支撐。如果出口走弱，除了會直接拖累需求外，還可能讓一些企業(yè)轉(zhuǎn)向去庫存，減產(chǎn)動力變得更強，后續(xù)密切關(guān)注出口數(shù)據(jù)的邊際變化。
需求方面，固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比從4月的3.6%小幅下降到3.5%，低基數(shù)下社會消費品零售總額同比從4月的2.3%回升到3.7%。
其中，房地產(chǎn)投資完成額同比從-10.5%下降到-11.0%。5月地產(chǎn)調(diào)控政策有諸多放松，由于政策的時滯性，國房景氣指數(shù)仍從4月的92.02下降至92.01，續(xù)創(chuàng)歷史新低。
商品房銷售端，銷售金額和面積的當(dāng)月同比，分別從4月的-30.4%和-22.9%，小幅回升到-26.4%和-20.7%。房地產(chǎn)投資端，新開工面積的當(dāng)月同比從4月的-13.9%下滑到-22.7%，結(jié)束了短暫改善的趨勢；施工面積（存量）的同比，從4月的-10.8%下降到-11.6%，主要受新開工面積持續(xù)下降向施工面積的傳導(dǎo)；竣工面積的當(dāng)月同比，從4月的-19.1%小幅回升到-18.4%，仍然處于低位，各類保交樓政策的效果還有待顯現(xiàn)。
制造業(yè)投資當(dāng)月同比，從上月的9.3%小幅回升到9.4%。設(shè)備工器具購置費用同比，從前值16.5%回升到18.3%，創(chuàng)下年內(nèi)新高，可能側(cè)面反映了制造業(yè)企業(yè)的設(shè)備更新正在推進中。
全口徑基建投資當(dāng)月同比，從4月的5.9%下降到3.8%。拆分來看，主要受交通運輸、倉儲和郵政業(yè)的拖累，它的投資當(dāng)月同比從4月的8.8%下降到3.7%，它對全口徑基建投資的拉動，從4月的3.3個百分點下降到1.2個百分點，基本貢獻了全口徑基建投資增速的整個回落幅度。隨著超長期特別國債、專項債的發(fā)行和使用，基建投資增速有望回升。
社會消費品零售總額同比回升，主要是低基數(shù)，兩年平均同比看，從4月的10.1%下降到8.1%，消費恢復(fù)整體偏慢。限額以上商品零售中，5月當(dāng)月增速靠前的行業(yè)有體育和娛樂用品類（20.2%）、化妝品類（18.7%）和、通訊器材類（16.6%）。限額以上汽車類零售額同比，從4月的-5.6%回升到-4.4%。
總的來說，年初以來支撐中國經(jīng)濟的外需，從出口交貨值看似有邊際走弱跡象，加之原材料漲價，開始影響工業(yè)生產(chǎn)。4月政治局會議以來，圍繞地產(chǎn)放松和加快用好已安排的財政工具，是逆周期調(diào)節(jié)的兩條主線。地產(chǎn)放松對經(jīng)濟的拉動時滯相對較長，財政支出節(jié)奏將是短期影響經(jīng)濟最核心的變量。
風(fēng)險提示：政策變動，海外地緣沖突升級。
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