>> 太平洋證券-中國太平(00966.HK)2023年年報點評：壽險業(yè)務(wù)增長強勁，投資表現(xiàn)出色-240606
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
大?。?/td>
| 388KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
夏羋卬 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：中國太平發(fā)布2023年年度報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)保險服務(wù)收入1074.9億港元，同比-1.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤61.9億港元，同比+44.1%。精算假設(shè)調(diào)整后壽險NBV達68.1億人民幣，調(diào)整前NBV為85.2億人民幣，可比口徑下同比+27.8%；境內(nèi)財險綜合COR為98.4%，同比+1.2pct；綜合投資收益率5.0%，同比+2.7pct。
精算假設(shè)調(diào)整影響壽險價值評估，保費增加拉動壽險業(yè)務(wù)價值增長。由于風險貼現(xiàn)率和投資回報率下調(diào)至9.0%和4.5%，影響壽險EV和NBV分別下降6.6%和20.1%。截至報告期末，壽險EV調(diào)整前達2379.6億人民幣，可比口徑下同比+9.8%；NBV調(diào)整前為85.2億人民幣，可比口徑下同比+27.8%。此增長主要源于人壽保費增加，太平保費總額為1875.0億港元，同比+4.7%，其中個險、銀保渠道首年躉繳保費分別為15.3、0.8億港元，同比+47.2%、+272.7%。
財險業(yè)務(wù)積極調(diào)整結(jié)構(gòu)，保持承保盈利。境內(nèi)財險方面，2023年保費收入達到333.9億港元，同比+1.4%，其中車險同比-2.0%，水險和非水險分別同比+6.2%、+7.5%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；境內(nèi)業(yè)務(wù)COR為98.4%，同比+1.2pct，我們預(yù)計主要受出行恢復(fù)和災(zāi)害天氣影響。境外財險方面，除太平英國外，其他分部保費在報告期內(nèi)均實現(xiàn)增長；而除太平澳門外，其他分部綜合COR均有所下降，主要歸因于公司整體管理成本能力的提升和賠付損失的減少。
通過優(yōu)化投資策略，公司實現(xiàn)顯著的投資收益增長。截至報告期末，公司的投資資產(chǎn)達1.3萬億港元，同比+14.9%。報告期內(nèi)公司凈投資收益、總投資收益分別為449.2、335.7億港元，同比分別-0.1%、+138.8%；公司凈投資收益率、總投資收益率、綜合投資收益率分別為3.6%、2.7%、5.0%，同比分別-0.3pct、+1.5pct、+2.7pct。這一卓越的收益表現(xiàn)主要源于對股票持倉結(jié)構(gòu)的精心優(yōu)化以及對債券投資的結(jié)構(gòu)性增配。公司持有的高股息策略港股在包含股息的情況下跑贏恒生指數(shù)18.5pct，整體權(quán)益也跑贏滬深300指數(shù)8.18pct；投資結(jié)構(gòu)上公司顯著增配債券投資，截至23年末債券投資占比為68.7%，同比+6.5pct。此外，截至23年末公司債權(quán)產(chǎn)品投資總額為775.4億港元，占投資資產(chǎn)的比例同比-1.4pct，其中83.1%投資于AAA級債券、2.0%投資于AA+級債券、其他為低風險的銀行理財產(chǎn)品，整體信用狀況良好。
投資建議：公司壽險EV和NBV表現(xiàn)優(yōu)異，財險業(yè)務(wù)積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，保持承保盈利；投資端優(yōu)化投資策略并大幅增配債券資產(chǎn)，投資收益實現(xiàn)顯著增長。我們預(yù)計2024-2026年公司保險服務(wù)收入為1147.12、1219.50、1287.06億元，歸母凈利潤為73.55、84.81、96.36億元，EPS為1.78、2.05、2.33元/股，對應(yīng)5月23日收盤價的PE估值為4.62、4.01、3.53倍。首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期、長端利率持續(xù)下行、權(quán)益市場波動加劇
|
|
