>> 財通證券-中國太平(0966.HK)NBV增速亮眼，權(quán)益投資表現(xiàn)優(yōu)異驅(qū)動歸母凈利高增-230903
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
夏昌盛,舒思勤 |
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此報告為加密報告 |
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事件：中國太平發(fā)布2023年中期業(yè)績公告，公司2023年上半年歸母凈利潤同比+20.5%至52.2億港元。
整體：2023H1歸母凈利潤同比+20.5%至52.2億港元，主要得益于權(quán)益投資表現(xiàn)優(yōu)異，公司FVTPL資產(chǎn)未實(shí)現(xiàn)收益由去年同期的-85億港元提升至+36億港元（集團(tuán)持有的高分紅港股戰(zhàn)勝恒生指數(shù)（含息）11.42pct，驅(qū)動集團(tuán)整體權(quán)益戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)2.19pct）。其中，壽險業(yè)務(wù)、境內(nèi)財險、境外財險、再保險、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈利潤分別同比+14.8%、-67.9%、+10.1%、+19.3%、-85.8%。普通股股東應(yīng)占權(quán)益較去年末-2.3%至820億港元。
壽險：2023H1NBV同比+19.2%至39.55億港元（人民幣口徑下，NBV同比+28.5%至36.5億元），主要由新單保費(fèi)同比+42.4%驅(qū)動，NBVMargin同比1.3pct至12.2%。1）個險渠道：NBV同比+22.4%至32.8億港元，其中新單保費(fèi)同比+21.8%，主要由長險首年期繳同比+23.0%至133.9億港元帶來；NBVMargin同比+1.3pct至18.6%。2）銀保渠道：NBV同比+0.4%至4.6億港元，其中新單保費(fèi)同比+82.5%，主要由長險首年期繳同比+70.6%至134.1億港元驅(qū)動，但NBVMargin同比-2.4pct至3.6%。
公司今年來加大清虛力度，代理人規(guī)模較年初-18.1%至32.0萬（減少7.1萬人），但產(chǎn)能（每月人均期繳原保費(fèi)）較2022年+32.8%至1.8萬元（+4482元），主要由儲蓄險銷售較好帶來。
壽險EV較年初+5.0%至2549億港元（人民幣口徑同比+8.4%至2350億元）；合同服務(wù)邊際較去年末減少1.6%至2178億港元，其中壽險合同服務(wù)邊際較去年末增長1.4%，新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)合同服務(wù)邊際同比+9.4%，太平人壽新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)合同服務(wù)邊際同比+15.0%。
境內(nèi)財險：2023H1綜合成本率同比+2.4pct至97.6%，在低基數(shù)下維持較好盈利。原保費(fèi)同比+3.1%，市場份額較2022年-0.1pct至1.8%。分險種看，車險同比-3.7%，水險同比-5.3%，但非水險同比+14.1%，預(yù)計主要由責(zé)任險、農(nóng)險、健康險等險種帶來。
投資：2023H1凈投資收益率3.63%，同比-0.31 pct；總投資收益同比+105.9%至237億港元，主要源于權(quán)益投資表現(xiàn)優(yōu)異，資本利得由-113億港元提升至+16億港元，推動總投資收益率同比+1.91pct至3.89%；考慮FVOCI資產(chǎn)的市值變動，綜合投資收益率為5.92%，同比+4.0pct。公司當(dāng)前房地產(chǎn)債權(quán)金融產(chǎn)品敞口僅271億港元，占總資產(chǎn)比重1.9%，較去年末-0.1pct，主要項(xiàng)目處于一線城市、省會城市或經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)二線城市。
投資建議：公司上半年人民幣口徑下壽險NBV、EV增長，以及利潤增速均表現(xiàn)亮眼。展望下半年，消化客戶消耗的影響、適應(yīng)新產(chǎn)品，以及公司層面主動降速，預(yù)計NBV增速將放緩。但在儲蓄需求仍然高位+中高端隊伍企穩(wěn)、優(yōu)增改善+開門紅準(zhǔn)備充分的前提下，預(yù)計24年開門紅及全年NBV有望實(shí)現(xiàn)正增長。目前公司對應(yīng)2023年P(guān)EV僅0.14倍，處于歷史估值的4%分位。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：代理人規(guī)模繼續(xù)下滑或產(chǎn)能提升不及預(yù)期；長端利率下行；權(quán)益市場波動加劇；后續(xù)保單修復(fù)不及預(yù)期。
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