>> 東證期貨-商品期貨熱點報告：庫存周期定位下的行業(yè)中觀比較(八)-240617
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
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| 2688KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王培丞,吳夢吟 |
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★庫存周期跟蹤及點評
中國5月制造業(yè)PMI邊際回落，而美國高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，同時降息空間預期受限。我們通過跟蹤庫存周期，來觀測當前經(jīng)濟周期所處的位置和行業(yè)的邊際變化。
庫存周期：4月中國工企產(chǎn)成品存貨同比錄得3.1%，較前值回升0.6個點；營業(yè)收入同比錄得3.64%，較前值回升5.55個百分點；利潤總額同比錄得4%，較前值回升7.5個百分。4月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨、營收和利潤總額同比均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，營收和利潤總額擺脫了前期的負值區(qū)間。
行業(yè)中觀：從細分行業(yè)來看，庫存邊際好轉(zhuǎn)的行業(yè)占比為58.97%，營收邊際好轉(zhuǎn)的行業(yè)占比為92.31%，利潤邊際好轉(zhuǎn)的行業(yè)占比為78.95%。仍需警惕的是，多數(shù)行業(yè)工增的快速恢復，或抑制營收和利潤修復的持續(xù)性。原料庫存角度，黑色金屬成材率先過拐點轉(zhuǎn)向去庫，原料端鐵礦庫存仍處于歷史高位；前期較大漲幅延后了有色金屬板塊去庫拐點的到來；能源板塊庫存變動不大；化工板塊整體庫存管控能力較強，部分品種已轉(zhuǎn)入去庫周期。
通脹周期：PPI當月同比增速-1.4%，較前值-2.5%回升1.1個百分點；5月環(huán)比增速0.2%，實現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正，結(jié)束了連續(xù)六個月的環(huán)比下跌態(tài)勢。PPI回升幅度略超市場預期，一方面來源于翹尾因素發(fā)力，一方面來源于上游原料價格上漲，采掘、原材料、加工三大分項價格同步上行。
投資建議：近期中美庫存周期顯現(xiàn)出整體修復力度偏弱、部分行業(yè)結(jié)構(gòu)性修復的特征。這或意味著，需求增量不足以支撐商品整體估值持續(xù)反彈，上半年商品市場估值中樞上移來源于資金搶跑海外降息政策預期以及國內(nèi)超預期的地產(chǎn)政策。商品宜多配低估值品種（化工、農(nóng)產(chǎn)品），空配漸入淡季的部分高估值工業(yè)金屬。
★風險提示：
政策端變化或大宗商品價格異動對下游需求產(chǎn)生明顯擾動
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