>> 湘財證券-信用債周報：收益率普遍下行，信用利差繼續(xù)收窄-240617
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
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| 970KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
仇華 |
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核心要點(diǎn)：
信用債一級市場：發(fā)行量、凈融資均有所回落
上周（2024.06.10-2024.06.16）企業(yè)債、公司債、中短票、金融債（政策性銀行債除外）合計發(fā)行288只，發(fā)行規(guī)模約3,022.63億元，到期178只，總償還量約2,774.23億元，凈融資額約248.40億元。上周信用債發(fā)行量有所回落，總償還量環(huán)比略有上升，因此凈融資額環(huán)比回落。
信用債二級市場：市場成交放緩，收益率普遍下行
上周銀行間市場成交4,132.48億元，交易所成交2,729.77億元，合計成交6,862.25億元，市場成交有所放緩。分類別看，二級成交主要集中于公司債和中票。銀行間企業(yè)債、中票、短融分別成交108.09億元、2,524.56億元、1,499.83億元，交易所企業(yè)債、公司債分別成交130.89億元和2,598.88億元。
上周信用債收益率普遍下行，且長端下行幅度更大。城投債中長端、低等級收益率下行幅度尤為明顯，其中3年期AA-級、5年期AA-級收益率分別下行7.0BP、11.2BP。
利差方面，上周信用債信用利差普遍收窄。跟蹤的樣本中，中短票信用利差收窄幅度在2-5BP之間；企業(yè)債信用利差收窄幅度在2-6BP之間；而城投債利差分化較為明顯，收窄幅度在2-11BP之間，其中5年期AA-信用利差收窄幅度最大（-11BP）。
債券違約或展期情況
上周僅一只信用債（H20天盈2）發(fā)生展期，逾期本金約0.08億元，逾期利息約816萬元。
投資建議
上周債市長端和超長端收益率下降比較明顯，收益率曲線走平。信用債收益率和信用利差全面下行，5年期低等級信用債表現(xiàn)尤其亮眼。從基本面來看，上周三公布的通脹數(shù)據(jù)顯示CPI同比與上月持平，PPI同比降幅收窄，走勢總體平穩(wěn)，對債市影響有限。上周五公布的金融數(shù)據(jù)顯示5月新增社融2.07萬億元，同比多增5092億元，環(huán)比大幅多增2.14萬億元，社融增速回升至8.4%，基本符合市場預(yù)期。在金融數(shù)據(jù)“擠水分”的基調(diào)下，新增社融需求的穩(wěn)定增長表明經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)擴(kuò)張。結(jié)構(gòu)上來看，5月社融的增量主要來自政府債券融資。從資金面來看，上周資金利率波動幅度不大，DR007再度回歸1.8%的政策利率上方，政府債繳款壓力對資金面影響整體可控，資金面整體依舊中性偏松。策略方面，當(dāng)前債市依舊處于資金面主導(dǎo)的行情，信用債市場“資產(chǎn)荒”延續(xù)，信用債下沉空間有限，建議以票息策略為主，在保持流動性的同時可適度拉長久期。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；流動性風(fēng)險；政策超預(yù)期寬松。
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