>> 開源證券-宏觀經(jīng)濟點評：地產(chǎn)現(xiàn)實預(yù)期雙弱或打開政策加碼空間-240618
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
何寧,陳策 |
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生產(chǎn)端：工業(yè)生產(chǎn)下滑，服務(wù)業(yè)小幅回暖
工業(yè)生產(chǎn)小幅下滑。一方面源于工作日數(shù)減少，另一方面產(chǎn)銷壓力或?qū)I(yè)生產(chǎn)形成一定制約。分行業(yè)來看，裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)增勢良好，拖累項主要在于汽車制造。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)回暖。信息軟件技術(shù)、租賃商務(wù)服務(wù)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)貢獻增量。
固投：地產(chǎn)和基建共振向下，設(shè)備更新提振制造業(yè)
1、地產(chǎn)：現(xiàn)實預(yù)期雙弱或打開政策加碼窗口。投資降幅擴大，新開工、竣工、銷售增速均處于底部，低水平企穩(wěn)。517新政落地已滿1個月，效果更多見于二手房，新房和二手房的結(jié)構(gòu)分化進一步加大。一則保交樓問題制約居民對期房信心，二則地方政府維穩(wěn)新房價格、新房較慢回歸合理水平，三則二手房以價換量削弱新房投資屬性。領(lǐng)先指標(biāo)的十城商品住宅庫銷比加速上行，指向二手房價仍有調(diào)整壓力。地產(chǎn)現(xiàn)實預(yù)期雙弱格局可能進一步演繹，反而有望為政策加碼提供合適的介入窗口。
2、制造業(yè)：設(shè)備更新延續(xù)高增。1-5月制造業(yè)累計同比9.6%，其中設(shè)備工器具購置累計同比17.5%。央行指出首批科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款正加速落地，第二批積極開展，設(shè)備更新高增態(tài)勢料將延續(xù)。分行業(yè)來看，農(nóng)副食品加工、醫(yī)藥制造、食品制造、計算機通信電子、有色冶煉等邊際改善。
3、基建：12省化債影響暫未緩解。5月基建當(dāng)月同比約為3.4%，連續(xù)2個月明顯下行。1-6月12省專項債發(fā)行累計同比-70%、低于非12省的-35%，仍需適度松綁高風(fēng)險省份的融資約束。后續(xù)基建能否企穩(wěn)回升，需跟蹤超長期特別國債形成實物工作量情況以及潛在的財政力度再加碼。
消費：可選消費出現(xiàn)改善
1-5月社零、服零累計同比為4.1%、7.9%，分別較前值變動了0.0、-0.5個百分點。從結(jié)構(gòu)來看可選消費出現(xiàn)一定改善，化妝品、家用電器、體育娛樂用品、服裝鞋帽的零售增速分別改善了21.4、8.4、7.5、6.4個百分點，家電或受益于消費品以舊換新補貼。
地產(chǎn)現(xiàn)實預(yù)期雙弱或打開政策加碼空間
5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不乏制造業(yè)、可選消費等亮點，但需注意的是地產(chǎn)和基建出現(xiàn)了共振下行。當(dāng)前經(jīng)濟加快從地產(chǎn)老動能轉(zhuǎn)向新質(zhì)生產(chǎn)力，擺脫對地產(chǎn)的依賴，但需防范其過度調(diào)整。預(yù)期具有自我實現(xiàn)性，當(dāng)前弱地產(chǎn)可能不僅僅是地產(chǎn)本身，也隱含了全社會需求和居民未來預(yù)期的轉(zhuǎn)弱。包括金融數(shù)據(jù)體現(xiàn)的資金活性下降、居民提前償還債務(wù)，美國和日本地產(chǎn)出清的經(jīng)驗告訴我們，“等待式”杠桿出清是低效的，適當(dāng)配合收入政策有利于居民資產(chǎn)負債表修復(fù)和扭轉(zhuǎn)預(yù)期。往后看，需求政策以及收入政策加碼的必要性趨于上升。
風(fēng)險提示：政策力度不及預(yù)期，美國經(jīng)濟超預(yù)期衰退
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