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開(kāi)啟全球化新征程，打開(kāi)成長(zhǎng)空間
　　長(zhǎng)期看，公司開(kāi)啟品牌全球化新征程，成長(zhǎng)路徑清晰；短期看，子公司退稅增厚當(dāng)期利潤(rùn)。再結(jié)合公司今年以來(lái)發(fā)布的新品及其動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢(shì)和領(lǐng)先地位愈發(fā)明顯，有望成為全球龍頭。鑒于子公司退稅收益顯著，我們上修公司2024-2026年EPS分別為19.64、22.62、25.90元（前值：18.89、22.24和25.47元），可比公司2024年Wind一致預(yù)期PE均值為18.77倍，公司產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有彈性，給予公司24年25倍PE，目標(biāo)價(jià)491元（前值：472.25元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　開(kāi)啟品牌全球化新征程
　　2023年公司高端新品S8 pro ultra系列在海外取得突破，憑借出色的產(chǎn)品性能公司海外市場(chǎng)地位進(jìn)一步提高。同年公司首次進(jìn)入美國(guó)線下實(shí)體連鎖零售渠道Target，通過(guò)持續(xù)的品牌投入獲得了廣泛的消費(fèi)者認(rèn)可。在此基礎(chǔ)上，2024年公司加強(qiáng)全球化運(yùn)營(yíng)，拓展海外KA連鎖賣(mài)場(chǎng)，進(jìn)一步豐富線下銷(xiāo)售渠道。產(chǎn)品端，公司加快導(dǎo)入Q revo系列產(chǎn)品。Q revo系列定價(jià)1000美金左右，與S8 maxv系列在價(jià)格上互補(bǔ)，加快產(chǎn)品推廣普及。
　　子公司退稅增厚當(dāng)期利潤(rùn)
　　6月3日晚間，公司公告全資子公司石頭創(chuàng)新獲得國(guó)家鼓勵(lì)的重點(diǎn)軟件企業(yè)認(rèn)定。按相關(guān)稅收優(yōu)惠政策規(guī)定，石頭創(chuàng)新2023年企業(yè)所得稅可申請(qǐng)免征。根據(jù)公司披露，石頭創(chuàng)新2023年凈利潤(rùn)10.27億元，并且適用的企業(yè)所得稅率為15%。據(jù)此，我們計(jì)算此次企業(yè)所得稅退稅收益約1.5億元，增厚全年利潤(rùn)。
　　暢銷(xiāo)一代、儲(chǔ)備一代，公司產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯
　　目前全球掃地機(jī)行業(yè)仍處于供給主導(dǎo)的發(fā)展階段，產(chǎn)品力是品牌競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。在今年2月新品P10S系列暢銷(xiāo)之余，公司還在嘗試推廣下一代產(chǎn)品平臺(tái)。3月29日公司推出自清潔掃地機(jī)器人V20，V20搭載了全新一代激光導(dǎo)航避障系統(tǒng)，支持超精準(zhǔn)建圖和障礙物識(shí)別。我們認(rèn)為，作為掃地機(jī)器人的底層關(guān)鍵技術(shù)之一，激光導(dǎo)航避障系統(tǒng)性能的升級(jí)將帶來(lái)應(yīng)用層面的持續(xù)創(chuàng)新，不斷優(yōu)化產(chǎn)品體驗(yàn)。公司的產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢(shì)和領(lǐng)先地位得到鞏固和加強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。缓Ｍ飧咄涳L(fēng)險(xiǎn)；新品不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)