>> 東北證券-5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：消費改善，基建回落-240617
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
大小： |
780KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
張陳 |
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報告摘要：
根據(jù)統(tǒng)計局公布：
5月規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比增長5.6%，市場預(yù)期增長6.0%，4月增長6.7%。
5月社會消費品零售總額同比增長3.7%，市場預(yù)期增長4.5%，4月增長2.3%。
1-5月固定資產(chǎn)投資累計同比增長4.0%，市場預(yù)期增長4.2%，1-4月累計增長4.2%。
1-5月全國基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）累計同比增長5.7%，1-4月累計同比增長6.0%。
1-5月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長-10.1%，市場預(yù)期增長-10.1%，1-4月累計同比增長-9.8%。
1-5月全國制造業(yè)投資累計同比增長9.6%，市場預(yù)期增長9.4%，1-4月同比增長9.7%。
5月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.0%，市場預(yù)期5.0%，4月數(shù)值為5.0%。
綜合5月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，擬合GDP增速加快0.2個百分點，經(jīng)濟動能仍在溫和改善。生產(chǎn)端，工業(yè)生產(chǎn)小幅回落，但服務(wù)業(yè)改善明顯；需求端，出口改善超預(yù)期，投資小幅回落，但制造業(yè)投資增速仍小幅加快，消費增速明顯回升，必選和可選消費增長均有改善。結(jié)合物價和社融等數(shù)據(jù)，后續(xù)的宏觀環(huán)境需要關(guān)注四個方面：
第一，財政政策節(jié)奏，特別是政府債發(fā)行。5月社融在政府債和企業(yè)債的支撐下企穩(wěn)回升。后續(xù)社融仍可能需要政府債來支撐。但從高頻的跟蹤來看，近期國債發(fā)行繼續(xù)保持較快，但專項債發(fā)行偏慢沒有明顯改善，地方一般債發(fā)行在近兩周也出現(xiàn)明顯放緩。后續(xù)財政政策節(jié)奏需要在地方債發(fā)行和使用上發(fā)力。4月的財政支出中，中央支出明顯快于地方，這種結(jié)構(gòu)特征表現(xiàn)在基建上也是鐵路和水利基建明顯好于公共設(shè)施管理業(yè)。因此后續(xù)基建是否持續(xù)保持較快增速，需要觀察地方債的發(fā)行進度。
第二，出口改善的斜率。5月出口增速較高，去年的低基數(shù)貢獻較多，后續(xù)數(shù)月出口基數(shù)將持續(xù)較低，疊加當(dāng)前美國勞動力市場仍具有較強的韌性，出口增速或保持與5月相近的水平。
第三，服務(wù)業(yè)改善持續(xù)性。5月服務(wù)業(yè)改善明顯成為拉動經(jīng)濟改善的重要力量，在此影響下，社零消費較上月加快，可選消費回升明顯。同時從CPI物價來看，近期服務(wù)業(yè)通脹以及除食品煙酒外的消費品對CPI形成穩(wěn)定的正向拉動。由于5月服務(wù)業(yè)的改善與五一假期提振關(guān)聯(lián)較大，其持續(xù)性存疑，因此后續(xù)消費和物價或有回調(diào)。
第四，地產(chǎn)政策效果。5月地產(chǎn)政策迎來重大調(diào)整，4.30政治局會議后，各地區(qū)在因城施策框架下，不斷優(yōu)化地產(chǎn)政策，但從30城市的日均銷售來看，近期的地產(chǎn)政策效果仍不明顯，房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生深刻變化的背景下，多數(shù)傳統(tǒng)的政策約束都是松的，因此僅僅是放松需求約束，地產(chǎn)需求的提振效果或并不理想，房地產(chǎn)市場的去庫存、穩(wěn)房價或需更大力度的政策出臺。
風(fēng)險提示：財政政策節(jié)奏不及預(yù)期。
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