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主要數(shù)據(jù)
　　5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%，前值6.7%，預(yù)期6.0%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.7%，前值2.3%，預(yù)期4.5%；固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)4.0%，前值4.2%，預(yù)期4.2%；城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，前值5.0%。
　　核心觀點(diǎn)
　　5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)分化，出口、物價(jià)、消費(fèi)邊際改善，工業(yè)生產(chǎn)、投資增速回落，外需韌性和輸入性漲價(jià)因素影響較為顯著，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生性動(dòng)能仍待修復(fù)。房地產(chǎn)政策效果尚需兌現(xiàn)，投資降幅擴(kuò)大，新建商品房?jī)r(jià)格繼續(xù)下行，資金到位降幅有所收窄。整體看，經(jīng)濟(jì)偏緩復(fù)蘇的趨勢(shì)得以延續(xù)，但修復(fù)動(dòng)能仍待改善，關(guān)注7月重要會(huì)議的政策觀察窗口。
　　生產(chǎn)：環(huán)比季節(jié)性偏弱，裝備、高技術(shù)制造業(yè)高增長(zhǎng)
　　5月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%，較上月下降1.1 pct，低于預(yù)期的6.0%，同比增速回落存在基數(shù)走高的原因。環(huán)比增速0.3%，低于過去5年同期環(huán)比增長(zhǎng)0.72%的均值。采礦業(yè)生產(chǎn)加速，不同經(jīng)濟(jì)類型企業(yè)生產(chǎn)放緩。分行業(yè)看，裝備制造業(yè)維持較高增速，計(jì)算機(jī)通信電子、化學(xué)原料及制品、運(yùn)輸設(shè)備等制造業(yè)生產(chǎn)增速較快。
　　消費(fèi)：增速不及預(yù)期，內(nèi)需延續(xù)偏緩復(fù)蘇趨勢(shì)
　　5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.7%，低于預(yù)期的4.5%，環(huán)比走勢(shì)弱于季節(jié)性。餐飲收入延續(xù)較快增長(zhǎng)，商品零售增速邊際改善程度較高。必選消費(fèi)保持韌性，體育娛樂、化妝品、通訊器材高增長(zhǎng)。
　　投資：基建投資偏緩，制造業(yè)投資貢獻(xiàn)增強(qiáng)
　　固定資產(chǎn)投資增速回落，基建投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.7%，前值6.0%；制造業(yè)投資增長(zhǎng)9.6%，前值9.7%；房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.1%，前值-9.8%。基建投資增速偏緩，航空運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸、水利建設(shè)投資加速。制造業(yè)投資增速小幅回落，對(duì)固定資產(chǎn)投資的貢獻(xiàn)增大。
　　房地產(chǎn)：投資降幅擴(kuò)大，資金到位降幅收窄
　　房地產(chǎn)投資降幅擴(kuò)大，國房景氣指數(shù)延續(xù)下行但斜率放緩。商品房銷售降幅擴(kuò)大，房企到位資金降幅連續(xù)兩月收窄；國內(nèi)貸款降幅收窄幅度較大，銀行信貸支持政策效果顯現(xiàn)，但力度整體偏弱。
　　就業(yè)：失業(yè)率保持穩(wěn)定
　　5月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，與上月持平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　流動(dòng)性超預(yù)期收緊，國內(nèi)政策效果不及預(yù)期。