>> 招商證券-軟通動力(301236)華為核心合作伙伴，積極開拓“軟硬一體”布局-240618
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
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| 5120KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
梁程加,劉玉萍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司作為華為核心合作伙伴，積極轉(zhuǎn)型“硬件+軟件+應(yīng)用”一站式供應(yīng)商，拓展基礎(chǔ)硬件平臺布局，完善華為生態(tài)鏈業(yè)務(wù)，并將數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略增長點，有望打開增長空間，首次覆蓋，給予“強烈推薦”投資評級。
我國領(lǐng)先的綜合性數(shù)字技術(shù)服務(wù)商。公司長期為通訊設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、金融、高科技與制造等多個行業(yè)客戶提供端到端的數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)服務(wù)、通用技術(shù)服務(wù)和數(shù)字化運營服務(wù)。據(jù)公司官網(wǎng)，憑借深厚的行業(yè)積累，公司在10余個重要行業(yè)服務(wù)超過1100家國內(nèi)外客戶，其中超過230家客戶為世界500強或中國500強企業(yè)。2018-2023年，公司營業(yè)收入CAGR達(dá)13.70%，歸母凈利潤CAGR達(dá)9.69%，業(yè)績整體保持穩(wěn)步增長態(tài)勢。
轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略初見成效，數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)與戰(zhàn)略新興行業(yè)貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)增長點。分業(yè)務(wù)類型看，公司全面深化云智能、開源鴻蒙/歐拉/高斯、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、企業(yè)管理軟件等數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)服務(wù)能力，帶動附加值較高的數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)（數(shù)字技術(shù)服務(wù)、咨詢與解決方案）營收占比逐年提升，占營收比重從2018年26.91%提升至2023年47.48%；而公司毛利率相對較低的通用技術(shù)服務(wù)營收占比逐年下降，占營收比重從2018年68.03%下降至2023年44.09%。分行業(yè)看，通訊設(shè)備行業(yè)貢獻(xiàn)收入比重最大，毛利率相對較高，2023年實現(xiàn)營收70.54億元，占比為40.12%，主要系公司是華為及其主要生態(tài)公司的核心供應(yīng)商之一，與其合作廣度和深度進(jìn)一步提升。2023年戰(zhàn)略新興行業(yè)（金融科技、智能汽車、數(shù)字能源等）實現(xiàn)營收64.11億元，占營業(yè)收入的比例為36.47%，逐步成為業(yè)務(wù)增長新的支撐點。
攜手華為十余載，開源鴻蒙/歐拉/高斯全方位布局。公司與華為的合作開始于2006年，從最開始的純IT服務(wù)企業(yè)逐漸成長為一家具備咨詢、數(shù)字化規(guī)劃、方案打造、交付與運營等綜合服務(wù)能力的供應(yīng)商，是華為“鉆石級合作伙伴”之一，圍繞華為云、開源鴻蒙、開源歐拉、開源高斯等生態(tài)領(lǐng)域深入布局。從公司角度看，根據(jù)公司招股說明書，2018年至2021H1，華為均為公司第一大客戶；2018-2023年，公司來自第一大客戶的營收持續(xù)上升，CAGR達(dá)6.77%，2023年來自第一大客戶的營收為64.37億元，占公司收入比重36.61%。華為鴻蒙/歐拉/高斯生態(tài)蓬勃發(fā)展的背景下，公司作為華為核心合作伙伴將全面受益。
收購?fù)接嬎銠C積極轉(zhuǎn)型“硬件+軟件+應(yīng)用”一站式供應(yīng)商，AIPC發(fā)展可期。公司于2023年年底完成對同方計算機、同方國際的收購，其中同方計算機曾推出多款基于鯤鵬技術(shù)路線與昇騰技術(shù)路線的整機產(chǎn)品，據(jù)軟通計算（同方計算機）官方公眾號，同方信創(chuàng)業(yè)務(wù)2020-2022連續(xù)三年綜合市場份額位列前三，同時也布局了面向云、邊、端的全棧AI服務(wù)器產(chǎn)品和解決方案。公司收購?fù)接嬎銠C，是拓展基礎(chǔ)硬件平臺，并結(jié)合以開源鴻蒙、開源歐拉、開源高斯等為內(nèi)核打造的基礎(chǔ)軟件平臺，為金融、電信、制造、央國企等行業(yè)客戶提供一站式解決方案和產(chǎn)品。同方國際擁有消費類電腦品牌機械革命（MECHREVO），據(jù)鯨參謀電商大數(shù)據(jù)統(tǒng)計，機械革命品牌在2023年度游戲本熱銷榜單中排名第二，年銷量約70萬，年銷額近46億，我們認(rèn)為收購機械革命為軟通動力進(jìn)一步加深端側(cè)積累，有望在AIPC浪潮中占據(jù)領(lǐng)先地位。
首次覆蓋，給予“強烈推薦”投資評級。公司數(shù)字技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)大客戶關(guān)系穩(wěn)定，且合作廣度和深度持續(xù)提升，轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略初見成效，整體業(yè)績保持穩(wěn)步增長態(tài)勢；公司攜手華為十余載，并收購?fù)接嬎銠C積極轉(zhuǎn)型“硬件+軟件+應(yīng)用”一站式供應(yīng)商，將受益于華為生態(tài)蓬勃發(fā)展、AIPC浪潮等東風(fēng)。預(yù)計24-26年實現(xiàn)歸母凈利潤6.98/8.45/10.23億元，同比增長31%/21%/21%，首次覆蓋，給予“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：信創(chuàng)等政策扶持力度不達(dá)預(yù)期；云計算、AI產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展低于預(yù)期；行業(yè)競爭加?。患夹g(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期
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