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修訂版產(chǎn)能置換辦法征求意見，利于優(yōu)勝劣汰和集中度提升
　　工信部2024年6月18日發(fā)布《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法（2024年本）（征求意見稿）》。與現(xiàn)行的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》相比，主要變化在于：1.對水泥和平板玻璃新建設(shè)產(chǎn)能和被置換產(chǎn)能的能效水平都提出了更高的要求，明確了準(zhǔn)入門檻的提升，進(jìn)一步鼓勵(lì)全行業(yè)進(jìn)行節(jié)能改造；2.水泥供給總量管控收緊，有助于抑制新增和出清落后；以及3.平板玻璃對部分抑制供給總量增長的政策適當(dāng)放松?？偟膩砜矗覀冋J(rèn)為修訂版產(chǎn)能置換辦法有助于龍頭企業(yè)鞏固競爭優(yōu)勢，利于優(yōu)勝劣汰和集中度提升，其中對于水泥行業(yè)供需矛盾的改善有相對更積極的作用。建議關(guān)注水泥相關(guān)公司，推薦華新水泥A/H，海螺水泥A/H。
　　水泥：總量管控趨嚴(yán)，有助于加速產(chǎn)能出清
　　修訂版的產(chǎn)能置換政策(征求意見稿)對水泥行業(yè)在抑制供給總量方面有了更嚴(yán)格的要求，主要包括：1.對有“僵尸產(chǎn)能”嫌疑的生產(chǎn)線作為指標(biāo)出讓的情況有了更嚴(yán)格的限制，要求連續(xù)2年實(shí)際產(chǎn)量低于產(chǎn)能30%的生產(chǎn)線不能作為指標(biāo)出讓（此前門檻為連續(xù)停產(chǎn)2年及以上）；以及2.產(chǎn)能利用率低于50%的省份，不能從外省引入指標(biāo)在省內(nèi)建設(shè)新產(chǎn)能。我們認(rèn)為兩方面的收緊，有助于更好地限制已經(jīng)因市場競爭而處于淘汰邊緣的生產(chǎn)線通過產(chǎn)能置換變相新增實(shí)際產(chǎn)能，也有助于抑制行業(yè)供需關(guān)系的矛盾，在不同區(qū)域之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移。
　　平板玻璃：擴(kuò)大出讓指標(biāo)供給，龍頭企業(yè)有望獲得更多成長空間
　　在平板玻璃方面，修訂版政策體現(xiàn)了對優(yōu)化結(jié)構(gòu)的側(cè)重，部分抑制總量增長的限制有所放松，其中包括：1.將連續(xù)2年停產(chǎn)的生產(chǎn)線不能作為指標(biāo)出讓的限制調(diào)整為連續(xù)停產(chǎn)3年以上，并在2025年6月前豁免因地方政府要求停產(chǎn)達(dá)3年以上的生產(chǎn)線；2.未對指標(biāo)分拆出讓加以限制(此前限制為每條生產(chǎn)線分拆不超過2個(gè)指標(biāo))；以及3.允許經(jīng)過產(chǎn)能置換的光伏壓延玻璃生產(chǎn)線作為指標(biāo)出讓(此前是所有光伏壓延玻璃生產(chǎn)線不能作為指標(biāo)出讓)。我們認(rèn)為，上述變化，總體有助于增加平板玻璃行業(yè)產(chǎn)能指標(biāo)供給，有助于改變2022年以來大部分平板玻璃的產(chǎn)能置換局限于同一實(shí)控人內(nèi)部的現(xiàn)狀，給予行業(yè)龍頭企業(yè)更多成長空間。
　　時(shí)效性限制有助于新舊政策更平穩(wěn)切換
　　本次修訂內(nèi)容中增加了產(chǎn)能置換的時(shí)效性要求，規(guī)定方案公告2年內(nèi)如未形成實(shí)物工作量，則產(chǎn)能置換方案失效。此外，對于此前已經(jīng)制訂了產(chǎn)能置換方案的項(xiàng)目，如果在方案正式實(shí)施前尚未開工，也需要根據(jù)新政策重新制訂產(chǎn)能置換方案。我們認(rèn)為，在產(chǎn)能置換政策總體趨嚴(yán)的大背景下，時(shí)效性限制的引入有助于抑制新政實(shí)施前的窗口期出現(xiàn)集中申報(bào)來獲取政策套利的情況，有助于新舊政策更為公平和平穩(wěn)地切換和融合。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新房銷售企穩(wěn)速度慢于預(yù)期，產(chǎn)能管控弱于預(yù)期