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投資要點(diǎn)：
　　在維持光伏逆變器傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，公司大力開拓儲(chǔ)能變流器及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，乘光儲(chǔ)行業(yè)之東風(fēng)，憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及多年市場(chǎng)渠道布局，在海內(nèi)外主要市場(chǎng)逐漸建立品牌口碑，結(jié)構(gòu)性盈利能力有望提升。
　　行業(yè)展望：迎來需求總量提升+多樣性凸顯的重要發(fā)展期
　　2022Q4起光儲(chǔ)系統(tǒng)主要原材料價(jià)格大幅下降，組件、碳酸鋰價(jià)格降幅分別達(dá)到58%/83%，拉動(dòng)系統(tǒng)初始投資成本突破歷史低位，潛在需求有望充分釋放。隨著光儲(chǔ)項(xiàng)目商業(yè)模式逐漸成熟、經(jīng)濟(jì)性顯現(xiàn)，我國(guó)、美國(guó)、歐洲等傳統(tǒng)主力市場(chǎng)已成規(guī)模，合計(jì)裝機(jī)同比增長(zhǎng)108%，占全球比例達(dá)到73%，規(guī)模有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)；與此同時(shí)，中東、東南亞、南非等新興市場(chǎng)快速崛起，或?qū)⒇暙I(xiàn)新需求增量空間。
　　公司布局之光伏：海外及分布式逆變器市場(chǎng)開拓成果顯現(xiàn)
　　國(guó)內(nèi)集中式地面電站是公司光伏逆變器主要面向的場(chǎng)景市場(chǎng)，在大功率逆變器領(lǐng)域具備相對(duì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)國(guó)際能源網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，公司在2022-2023年確定中標(biāo)人及容量的國(guó)內(nèi)逆變器招標(biāo)項(xiàng)目中，中標(biāo)份額分別位列第3、第5位。為拓寬并進(jìn)一步平衡各細(xì)分市場(chǎng)，公司將分布式業(yè)務(wù)列入戰(zhàn)略性賽道，對(duì)大客戶重點(diǎn)突破；海外方面，公司已完成歐洲主要國(guó)家分布式產(chǎn)品認(rèn)證，在中東、印度等市場(chǎng)積極拓寬渠道，2024年有望形成規(guī)模出貨。
　　公司布局之儲(chǔ)能：國(guó)內(nèi)龍頭在北美等高利潤(rùn)市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)突破
　　公司在國(guó)內(nèi)大型儲(chǔ)能PCS市場(chǎng)具備相對(duì)技術(shù)及品牌優(yōu)勢(shì)，根據(jù)EESA統(tǒng)計(jì)“中國(guó)企業(yè)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能第三方大功率PCS215kW以上出貨量排名”，公司2021-2023年均為全國(guó)第1。憑借多年耕耘建立的品牌口碑，積極開拓儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)，加快推進(jìn)戶用及工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)的海內(nèi)外布局，公司大功率PCS在北美已獲多個(gè)百兆瓦級(jí)項(xiàng)目訂單，實(shí)現(xiàn)北美市場(chǎng)良好開端。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為73.7/98.7/118.9億元，同比增速分別為49.5%/33.9%/20.5%，歸母凈利潤(rùn)分別為5.2/7.3/10.4億元，同比增速分別為81.1%/41.5%/42.4%，EPS分別為1.45/2.05/2.91元/股，3年CAGR為54.0%。光伏逆變器存量競(jìng)爭(zhēng)中公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)凸顯，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)迅速成長(zhǎng)，公司海外業(yè)務(wù)有望陸續(xù)放量，我們給予公司2024年24倍PE，目標(biāo)價(jià)34.70元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光儲(chǔ)裝機(jī)不及預(yù)期；IGBT等元器件產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；海外市場(chǎng)開拓速度低于預(yù)期。